Аналитик Таро Кимура сказал, что 2024 год ознаменует собой конец контроля кривой доходности (YCC) Банка Японии, но не стоит ожидать, что он станет ястребиным.

Хидео Хаякава, бывший главный экономист Банка Японии, сказал, что Банк Японии, как ожидается, прекратит свою политику отрицательных процентных ставок в апреле и продолжит повышать стоимость краткосрочных заимствований в следующем году, поскольку перспективы дальнейшего роста заработной платы становятся более ясными. Банк Японии скорректировал свою политику контроля кривой доходности (YCC) в октябре, позволив долгосрочным процентным ставкам расти дальше, хотя и сохранив целевой показатель доходности 10-летних облигаций в 0%. Хаякава утверждает, что центральный банк «фактически демонтировал» эту систему в октябре, переосмыслив строгий потолок доходности в качестве ориентира для адаптации. Он сказал, что далее Банк Японии может повысить краткосрочные процентные ставки с -0,1% до примерно нуля в апреле, и центральный банк просто ждет новых доказательств того, что инфляция продолжит достигать 2%. Как только это будет достигнуто, отрицательные процентные ставки прекратятся. Кроме того, он считает, что после выхода из отрицательных процентных ставок краткосрочные процентные ставки, возможно, придется продолжать повышать со скоростью примерно один раз в квартал в следующем году.

В ING заявили, что Банк Японии создал впечатление, что он опасается всплеска доходности государственных облигаций, поэтому он был так осторожен. Однако изменение прогнозов по инфляции недостаточно для того, чтобы поддержать мнение о том, что она выйдет из политики YCC. Ожидается, что индекс потребительских цен, который не включает продукты питания (т.е. целевой показатель Банка Японии), по-прежнему составит 1,7% в 2025 финансовом году и не будет стабильно превышать 2,0%. В ING считают, что сегодня также могут появиться данные по валютным интервенциям в Японии за октябрь, но эти данные пока не опубликованы. В целом, сегодняшнее выступление Банка Японии не привело к перезагрузке их взглядов на иену, и теперь существует риск того, что USD/JPY вырастет до 152 против японской иены и побудит власти к агрессивным валютным интервенциям.

Меры политики, принятые сегодня Банком Японии, хотя и значительны, но недостаточны. Иена пока не отскочила, а это значит, что общее ралли доллара США еще не закончилось. Тремя основными приоритетами сегодняшнего заседания Банка Японии являются: прекращение ежедневных покупок облигаций с фиксированной процентной ставкой, что является признаком того, что эти операции становятся бесполезными перед лицом растущей глобальной доходности; Используя 10-летний предел доходности казначейских облигаций в 1% в качестве ориентира, это означает, что YCC больше не существует и является необходимым предвестником прекращения отрицательных процентных ставок; Повысить прогноз инфляции на 2024 финансовый год с 1,9% до 2,8%, без чего никакие ожидания завершения YCC не оправдаются. После того, как решение было объявлено, иена упала, и ей все еще не хватало импульса для восстановления. Иена в конечном итоге восстановится, но не в ближайшее время. Трейдеры считают, что существенного ужесточения финансовых условий в США пока не произошло, из-за чего доллар продолжит находить поддержку.

Кристофер Вонг, валютный стратег OCBC в Сингапуре: Банк Японии больше не имеет строгого лимита в 1%, что означает, что они позволят доходности японских государственных облигаций подняться выше 1%. В каком-то смысле это так же хорошо, как позволить YCC уйти на задний план. Реакция USDJPY отражает разочарование вялой коррекцией Банка Японии. Выход Банка Японии из режима отрицательных процентных ставок может быть лишь вопросом времени, поскольку инфляционное давление в этом году было довольно постоянным. Настроения на рынке улучшаются, а повышательное давление на рост заработной платы сохраняется.

Нориацу Танджи, главный стратег по облигациям в Mizuho Securities, сказал, что решение Банка Японии повысить долгосрочный потолок доходности в своей программе контроля кривой доходности (YCC) до 1% «эффективно сняло потолок», что означает, что «YCC становится скелетом». По его словам, это означает, что структура YCC будет продолжать существовать, правительство продолжит покупать государственные облигации, а влияние корректировки на рынок будет «минимальным». Доходность, которая сейчас растет, вернется.

(1) USD/JPY немного выросла в ходе азиатских торгов во вторник и в данный момент торгуется около 149.36, восстанавливая часть своих потерь ночью, при этом пара ненадолго обновила двухнедельный минимум до 148.80. Трейдеры ожидают решения Банка Японии, которое, вероятно, повысит инфляционные ожидания и рассмотрит возможность корректировки политики контроля доходности облигаций. (2) Банк Японии установил 10-летнюю целевую доходность около 0% в соответствии с политикой YCC. В июле Банк Японии повысил реальный потолок доходности с 0,5% до 1,0% на фоне критики, что жесткое соблюдение Банком Японии ограничений исказило рынок и привело к обесцениванию иены. (3) Во вторник доходность 10-летних японских государственных облигаций подскочила на 6,5 базисных пункта до 0,955%, достигнув нового максимума с мая. (4) Николас Чиа, макростратег Standard Chartered, сказал: «Рынок, похоже, думает, что лимит будет повышен еще на 50 базисных пунктов, но я думаю, что еще одно удвоение лимита (т.е. до 2%) равносильно фактической недооценке возможности снятия лимита». Тем не менее, динамика валютного рынка говорит о том, что любое движение YCC сегодня, скорее всего, ограничит, а не обратит вспять слабость иены».

(1) Доходность японских государственных облигаций поднялась до новых максимумов в понедельник, поскольку инвесторы отреагировали на пятничный рост доходности казначейских облигаций США и взвесили возможность того, что Банк Японии может скорректировать свое решение по денежно-кредитной политике. Данные показали, что доходность 10-летних японских государственных облигаций выросла на 2 базисных пункта до 0,89% в какой-то момент за день до того, как Банк Японии объявил о своем решении по денежно-кредитной политике во вторник, достигнув нового максимума более чем за десятилетие; (2) Доходность японских государственных облигаций в последние недели достигла новых максимумов из-за роста доходности казначейских облигаций США и спекуляций на рынке о том, что Банк Японии может скорректировать свою политику контроля кривой доходности (YCC). После того, как центральный банк скорректировал свою политику YCC на июльском заседании, текущий реальный лимит по 10-летним казначейским облигациям позволяет их доходности вырасти до 1,0%; (3) Несмотря на растущее давление, ожидается, что Банк Японии продолжит удерживать свою краткосрочную целевую процентную ставку на уровне -0,1%, в то время как долгосрочная целевая процентная ставка, установленная в рамках политики YCC, останется на уровне около 0%. Между тем, Шоки Омори, главный стратег по Японии в Mizuho Securities, сказал, что результаты аукциона по 2-летним облигациям были «смешанными», и инвесторы уже купили облигации перед аукционом. Это привело к тому, что доходность 2-летних облигаций выросла до 0,095% перед аукционом, что является самым высоким уровнем с января 2014 года;

Трейдеры поняли, что высокие процентные ставки ФРС сохранятся в течение некоторого времени, в то время как Казначейство США, как ожидается, выпустит больше облигаций для финансирования большого дефицита бюджета правительства США, который усугубил тенденцию в казначейских облигациях США. Это внешнее давление повышает вероятность беспорядочного выхода Банка Японии из программы контроля кривой доходности (YCC) и увеличит риск финансовых катастроф и препятствий для глобального роста. Таким образом, ускорение выхода из YCC отвечает интересам Японии и остального мира. Это должно начаться уже на этой неделе, когда Банк Японии пересмотрит свою денежно-кредитную политику, и продолжение нынешнего чрезмерно осторожного подхода может создать большие риски.

Аналитики Bank of America заявили, что Банк Японии может повысить верхнюю границу контроля кривой доходности до 1,5% с текущего 1% на заседании по денежно-кредитной политике на следующей неделе. Аналитики, в том числе Идзуми Девальер и Сюсукэ Ямада, заявили, что Банку Японии необходимо скорректировать свою политику YCC, поскольку он пытается обуздать растущую доходность и ослабление иены, баланс Японии может снова ускорить рост. Его предыдущий базовый прогноз заключался в том, что Япония прекратит политику отрицательных процентных ставок (NIRP) в январе 2024 года и пересмотрит контроль кривой доходности (YCC).

(1) В пятницу Банк Японии в пятый раз в этом месяце вмешался в рынок японских государственных облигаций после того, как доходность 10-летних облигаций выросла до нового 10-летнего максимума, поскольку Банк Японии боролся с рыночными силами на фоне резкого роста доходности казначейских облигаций США. (2) Доходность 10-летних облигаций Японии сегодня поднялась до максимума в 0,845% с июля 2013 года, также достигнув ее накануне. (3) Но доходность снизилась сразу после объявления Банка Японии, на 1,0 базисных пункта ниже закрытия четверга. (4) В рамках политики контроля кривой доходности (YCC) Банк Японии установил верхний предел доходности 10-летних государственных облигаций на уровне 1% и неожиданно удвоил верхний предел в конце июля. Однако Банк Японии дал понять, что не потерпит резкого повышения доходности до потолка, и неоднократно вмешивался, чтобы предотвратить это. (5) «Банк Японии не пытается установить здесь ограничение доходности. Сигнал заключается в том, что он должен быть постепенным, а не поспешным", - сказал Масаюки Кичикава, главный макростратег Sumitomo Mitsui DS Asset Management, - "Я не знаю, доволен ли Банк Японии этим уровнем, но 0,845% все еще значительно ниже 1%. Еще есть потенциал для роста. " (6) Банк Японии предоставил пятилетние ипотечные кредиты финансовым учреждениям в рамках этой последней операции, второй раз в этом месяце, когда использовал этот инструмент. Еще одним регулярным вариантом для центральных банков является дополнительная покупка облигаций, которая была осуществлена трижды в этом месяце, в том числе в начале этой недели.

Наоми Мугурум, главный стратег по долговым инструментам MUFG Morgan Stanley, пересмотрела свое основное предположение относительно денежно-кредитной политики Банка Японии, предсказав ликвидацию YCC и отрицательных процентных ставок на заседании в январе 2024 года. Основная причина пересмотра заключается в том, что Банк Японии все больше уверен в своей способности достичь «положительного цикла доходов и расходов» и «цикла заработной платы и цен». Мугурума принял во внимание мнение, уже высказанное членами комитета по политике Банка Японии, о том, что об устойчивости роста заработной платы можно судить до того, как будут объявлены результаты коллективных переговоров весной следующего года. Даже если у Банка Японии будет достаточно информации и данных для принятия решения, он не будет форсировать решение об отмене политики отрицательных процентных ставок на январском заседании, если долгосрочные процентные ставки будут нестабильными.

Pimco заявила, что Банк Японии может отказаться от своей программы контроля кривой доходности (YCC) к концу года, если рост цен окажется более устойчивым, чем ожидалось. «Если данные покажут, что инфляция может устойчиво превысить текущий прогноз Банка Японии (как мы и ожидаем), Банк Японии может отменить YCC в конце этого года или в начале следующего года», — заявил глобальный экономический советник Pimco Ричард Кларида. Он сказал, что Банк Японии может также повысить краткосрочные процентные ставки до 0% в начале следующего года.

Масаюки Когучи, генеральный менеджер отдела инвестиций с фиксированной доходностью Mitsubishi UFJ Financial Group, заявил, что объявление Банка Японии о дополнительных покупках японских государственных облигаций может ускорить обесценивание иены. Когучи сказал, что, поскольку долгосрочная доходность приближается к 1%, Банк Японии хочет избежать новой атаки на контроль над кривой доходности (YCC). Принимая во внимание возможность дальнейшего ускорения обесценивания иены, Банк Японии не сможет продолжать эти временные операции, а продолжающиеся масштабные покупки облигаций в рамках текущих регулярных операций сами по себе несут риск ускорения обесценивания иены. Иена близка к самому низкому уровню в этом году по отношению к доллару США - около 149,75.

Протокол июльского заседания по политике, опубликованный сегодня, показал, что члены Комитета по денежно-кредитной политике Банка Японии считают необходимым повысить гибкость программы контроля кривой доходности (YCC), чтобы гибко реагировать на риски роста и падения, в то время как стабильный рынок окружающая среда позволила им принять меры. Многие члены заявили, что центральный банк еще не достиг своего целевого показателя инфляции. Один из членов сказал, что целевой показатель инфляции кажется четко видимым, и, возможно, можно будет оценить, достиг ли центральный банк этого целевого показателя примерно с января по март 2024 года. Некоторые члены заявили, что существует высокая вероятность того, что компании продолжат повышать заработную плату в следующем году. Некоторые члены отметили, что важно четко объяснить, что корректировка YCC не является шагом к выходу из смягчения.

В новостях от 22 сентября ING сообщила, что, основываясь на заявлении Банка Японии и формулировках пресс-конференции Уэды Кадзуо, Банк Японии по-прежнему считает, что более высокая, чем ожидалось, инфляция носит временный характер и обусловлена, скорее, факторами, повышающими издержки. пока нет. Мы в состоянии устойчиво достичь нашего целевого показателя инфляции. Однако мы полагаем, что Банк Японии может снова скорректировать свою политику в октябре и предпринять первую попытку поднять процентные ставки во втором квартале следующего года. Мы считаем, что потребительские цены, вероятно, останутся выше прогноза Банка Японии, и в ближайшие месяцы возникнет более выраженное давление со стороны спроса, что позволит Банку Японии, по крайней мере, изменить свою политику YCC. Что касается повышения процентных ставок, Банк Японии, вероятно, подождет, пока не появятся признаки устойчивого и устойчивого роста заработной платы, поэтому он может повысить процентные ставки во втором квартале следующего года.

В Citi заявили, что вероятность того, что Банк Японии вскоре прекратит свою политику отрицательных процентных ставок, не так высока, как думает рынок, но отмена контроля над кривой доходности (YCC) и отрицательных процентных ставок в начале следующего года является возможным сценарием «раннего риска». . .

Бывший член обзора Банка Японии Шираи Хаюри заявила, что Банку Японии еще слишком рано ужесточать денежно-кредитную политику. как выход из масштабного плана стимулирования.Еще один шаг. Шираи Хаюри сказал, что недавний рост инфляции был в основном вызван ростом затрат на импорт, а не ростом заработной платы, что соответствует мнению умеренного члена Банка Японии Тояки Накамура. Шираи прогнозирует, что прежде чем Банк Японии начнет отказываться от своей мягкой денежно-кредитной политики, Банк Японии может также уточнить целевой показатель контроля кривой доходности (YCC) с текущего плюс-минус 0,5% до плюс-минус 1%. Шираи добавил, что давление со стороны правительства, направленное на предотвращение падения иены, уменьшилось, поскольку цены на сырье упали, а акции выросли.

Аналитики Rabobank говорят, что сообщение, содержащееся в июльском изменении политики Банка Японии, было нелегко интерпретировать. Возможно, Банк Японии пытался проявить больше гибкости в вопросе YCC. Тем не менее, комментарии президента банка Кадзуо Уэды по поводу валюты, возможно, подтолкнули к спекуляциям о том, что более слабая иена приведет к дальнейшему росту доходности 10-летних облигаций. Недавние более слабые, чем ожидалось, экономические данные Японии подтверждают мнение о том, что Банк Японии сохранит свою мягкую политику, поэтому Rabobank повысил свой прогноз по USD/JPY. "Мы понизили наш прогноз по иене. Теперь мы видим USD/JPY около 145 через 3 месяца, обратно до 140 через 9 месяцев и 135 через 12 месяцев, учитывая, что ФРС примет более адаптивную политику".

① Резюме июльского заседания Банка Японии по вопросам политики, опубликованное в понедельник, показало, что центральный банк обсуждал на заседании растущие перспективы устойчивой инфляции, при этом один из членов заявил, что заработная плата и цены могут продолжать расти «беспрецедентными темпами». ② Хотя члены подчеркивали необходимость сохранения сверхмягкой денежно-кредитной политики, оптимизм в отношении перспектив инфляции свидетельствовал о том, что теперь они более уверены в том, что могут быть созданы условия для постепенного прекращения стимулирования. ③ Мнение, содержащееся в резюме встречи, показывает, что «все больше компаний начинают рассматривать вопрос о повышении заработной платы в следующем финансовом году и далее. Ожидается, что Япония откроет новую фазу непрерывного повышения заработной платы и цен на услуги. Корпоративные сквозные расходы связаны с эффектом отставания, потому что эти шаги откладывались в течение почти 30 лет. В результате заработная плата и цены продаж, вероятно, продолжат расти беспрецедентными темпами». ④ Банк Японии сохранил целевой показатель контроля кривой доходности (YCC) без изменений на своем июльском заседании, но предпринял шаги, позволяющие более гибко повышать долгосрочные процентные ставки в соответствии с инфляцией и экономическим ростом. ⑤ Кадзуо Уэда, управляющий Банка Японии, заявил, что это решение является предупредительной мерой, принятой в ответ на рост инфляции, подталкивающий к росту доходность долгосрочных облигаций и усугубляющий риск волатильности финансового рынка. ⑥Согласно резюме, несколько членов заявили, что из-за высокой степени неопределенности в отношении перспектив и того факта, что инфляция одновременно сталкивается с «рисками как повышения, так и снижения», на данном этапе уместно повысить гибкость YCC.

Мо Сионг Сим, валютный стратег Банка Сингапура, сказал, что внеплановая операция по покупке облигаций указывает на то, что Банк Японии намерен контролировать рост доходности государственных облигаций Японии. «На фоне роста доходности казначейских облигаций США это может ограничить краткосрочные перспективы снижения пары USD/JPY. В целом решение Банка Японии ослабить YCC позволило долгосрочным доходностям подняться выше на фоне улучшения фундаментальных показателей, что является позитивно для иены в среднесрочной перспективе».

Японские государственные облигации в четверг оставались под понижательным давлением, поскольку инвесторы пытались оценить, насколько Банк Японии позволит повысить доходность под контролем более гибкой кривой доходности. Доходность эталонных 10-летних государственных облигаций увеличилась на 2,5 базисных пункта до 0,65%, что является девятилетним максимумом, в то время как Банк Японии воздержался от незапланированных покупок облигаций в начале дня. Трейдеры будут продолжать следить за незапланированными движениями, которые могут произойти в любое время после неожиданной интервенции Банка Японии на рынках в понедельник. «Трейдеры пытаются проверить, насколько велик потенциал роста, поскольку позиция Банка Японии остается неясной после решения о большей гибкости при реализации YCC», — сказал Казухико Сано, главный стратег Tokai Tokyo Securities Co.

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии превысила 0,6% в среду, достигнув нового максимума более чем за девять лет. В прошлую пятницу Банк Японии внес незначительные коррективы в целевой предельный диапазон доходности эталонных государственных облигаций, решил осуществлять управление кривой доходности YCC «с большей гибкостью» и повысил фиксированную процентную ставку для покупки японских государственных облигаций с 0,5% до 1. Доходы казначейских облигаций выросли в ответ на объявление о решении.

Протокол заседания показал, что в июне правление Банка Японии провело горячие дискуссии о возможности корректировки контроля над кривой доходности. Хотя в июне комитет из девяти членов в конечном итоге решил оставить политику без изменений, они обменялись мнениями о возможности корректировки YCC и о том, на что следует обратить внимание при этом. Это было прелюдией к решению Банка Японии в пятницу ослабить контроль над доходностью, теоретически позволив доходности 10-летних облигаций подняться до 1% по сравнению с ранее объявленным пределом в 0,5%. Протоколы показали, что дебаты по поводу YCC были более интенсивными, чем указывал Кадзуо Уэда на пресс-конференции после июньской встречи, а несоответствие между его замечаниями в то время и протоколом укрепило на рынке мнение о том, что для Банк Японии намекнет на любую возможность изменения YCC, прежде чем действовать. В конечном итоге комитет согласился с тем, что в июне не было необходимости корректировать YCC, учитывая более плавную кривую доходности облигаций и улучшенное функционирование рынка.

Barings Japan заявила, что корректировка кривой доходности Банком Японии является попыткой политиков предотвратить дальнейшее ослабление иены, одновременно сдерживая сильное укрепление иены. «Негласное сообщение об этом изменении политики заключается в том, что Банк Японии и Минфин недовольны, когда обменный курс доллара к иене превышает 140, — сказал Манабу Тамару, глава отдела инвестиций и исполнительный директор управляющей компании. с сохранением ФРС своей позиции ужесточения означает, что «иена не будет чрезмерно укрепляться», и после этой корректировки единственным инструментом политиков для поддержки более слабой иены будет повышение ставок. Согласно модели фирмы, доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигнет пика в диапазоне 0,70-0,85% в следующие 12-18 месяцев.

Стратеги Morgan Stanley и Goldman Sachs Group Inc. считают, что действия Банка Японии по корректировке контроля над кривой доходности (YCC) поддержат дальнейший рост японских акций. После того как в пятницу Банк Японии скорректировал ставки, позволив доходность по 10-летним государственным облигациям подняться до 1%, стратеги Morgan Stanley написали, что возможность «теперь более ясна» и что Банк Японии «успешно повысил гибкость своей политики без сигнализируя о цикле затяжки». Стратеги Goldman Sachs заявили, что, поскольку угроза со стороны Банка Японии, похоже, рассеялась, инвесторы, вероятно, расширят свой интерес к различным секторам, выборочно увеличивая вес акций компаний с большой капитализацией. «Стабилизация иены и усиление импульса реформ корпоративного управления могут побудить больше иностранных инвесторов вливаться в японские акции», — пишут они.

На прошлой неделе финансовый рынок был чрезвычайно загружен: центральные банки США, Европы и Японии опубликовали важную информацию, а доллар США, евро и иена сильно колебались. Хотя ФРС близка к завершению цикла повышения процентных ставок, процентные ставки могут оставаться высокими в течение длительного времени, а сила экономики превосходит ожидания всех институтов Уолл-Стрит.Индекс доллара США достигает 102; /USD упал до 1,1; Банк Японии, который ранее подвергался ужесточению денежно-кредитной политики, опубликовал в прошлую пятницу заявление о политике, которое было меньше, чем ожидалось.Он скорректировал политику контроля кривой доходности (YCC) и будет гибко контролировать доходность 10-летних облигаций. , YCC для смягчения воздействия на функционирование рынка облигаций. Тем не менее, политика отрицательной процентной ставки (базовая процентная ставка -0,1%) не изменилась, и целевая доходность 10-летних государственных облигаций Японии была сохранена на уровне около 0, а курс USD/JPY снова достиг 140. Консенсус предсказывает, что доллар США вряд ли резко упадет в краткосрочной перспективе, а Goldman Sachs снизил вероятность рецессии в США до 20%. Юань восстановился примерно до 7,15 по отношению к доллару США, но в текущем глобальном контексте юань, скорее всего, будет колебаться в диапазоне в третьем квартале.

В отчете China Galaxy Research отмечается, что, хотя корректировка Банком Японии политики YCC произошла раньше, чем ожидалось рынком, инвесторы были слегка удивлены, но мы считаем, что корректировка Банком Японии политики YCC будет иметь относительно краткосрочное влияние. на японском и мировом рынках и ценообразовании соответствующих активов. С одной стороны, Банк Японии уже давно проводит сверхмягкую денежно-кредитную политику и переходит на политику YCC, и выход требует медленного процесса; с другой стороны, глобальным инвесторам также нужно время, чтобы наблюдать и оценить влияние корректировки политики YCC Японии, чтобы обеспечить основу для корректировки следующей инвестиционной стратегии. Однако в будущем японский фондовый рынок может столкнуться с давлением оттока капитала в краткосрочной перспективе, и прежний подъем подойдет к концу или даже произойдет волна корректировок. Более ранняя, чем ожидалось, корректировка Банком Японии политики YCC может заставить инвесторов переоценить перспективы инфляции в мире и в странах с развитой экономикой. Япония, которая долгое время страдала от низкой инфляции и даже дефляции, начинает сталкиваться с инфляционным давлением и постепенно отказывается от своей сверхмягкой политики, а это означает, что центральному банку необходимо пересмотреть и оценить инфляцию в 2% цель, установленная в течение долгосрочного периода низкой инфляции в прошлом.

Банк Японии объявил в пятницу (28 июля), что его политика контроля доходности облигаций (YCC) будет смягчена и позволит процентным ставкам подняться выше определенного уровня. Инвесторы восприняли этот шаг как первый шаг к отмене чрезвычайных мер стимулирования, и цены на японские государственные облигации упали. Марк Даудинг, один из самых сильных медведей по японским облигациям, сказал, что текущая распродажа JGB только начинается, и ожидает, что эталонная доходность JGB в конечном итоге вырастет до 1,25%. Как глава отдела инвестиций в RBC BlueBay Asset Management, Даудинг был непреклонен в том, что Японии придется отказаться от своей сверхмягкой денежно-кредитной политики, и его медвежья позиция в отношении иены, наконец, окупается.

Отвечая на вопрос о том, изменил ли Банк Японии свои предпочтения с «голубиных» на нейтральные, управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда на пресс-конференции ответил, что это не так: «Это не шаг к нормализации политики. направлена на повышение устойчивости YCC». Кадзуо Уэда отметил, что, сделав управление кривой доходности (YCC) более гибким, мы повысили устойчивость политики. Таким образом, это шаг к повышению шансов на достижение целевой цены на устойчивой основе. "Мы хотим, чтобы рыночные силы больше двигали доходность по облигациям. Если экономика и цены превысят допустимые пределы, мы позволим долгосрочным процентным ставкам колебаться в диапазоне от 0,5% до 1%. Но позволить доходности свободно двигаться, по сути, означает отказаться от YCC, мы" Мы не готовы. Мы хотим скорректировать темпы движения доходности, чтобы предотвратить распространение спекулятивной торговли облигациями».

Аналитик Citi Томохиса Фудзики сказал, что гибкость Банка Японии в его политике контроля кривой доходности (YCC) может оказать повышательное давление на иену по отношению к доллару и доходность JGB. Участники рынка должны быть готовы к тому, что Банк Японии прибегнет к краткосрочному повышению процентной ставки, если решение Банка Японии не положит конец слабости иены, сказал Фуджики, но добавил, что экономисты учреждения считают такую вероятность очень низкой. Кроме того, если снижение курса иены будет сочтено чрезмерным, Банк Японии может попытаться в полной мере воспользоваться гибкостью доходности 10-летних облигаций JGB, чтобы противостоять ослаблению иены.

Банк Торонто-Доминион заявил, что гибкий контроль Банка Японии над управлением кривой доходности (YCC) может помочь стабилизировать USD/JPY, поскольку он может позволить увеличить долгосрочную доходность, смягчив волатильность USD/JPY. С точки зрения политики, чрезмерно слабая иена и более высокая инфляция были занозой в боку политиков, сказал Марк Маккормик, глава отдела стратегии валютных операций и развивающихся рынков канадского банка. Поскольку эта корректировка является еще одной небольшой частью нормализации политики, она может усилить аппетит рынка к дальнейшей нормализации в будущем. Потоки капитала в последнее время были обусловлены местными пенсиями, банками и пенсионерами, приносящими деньги домой, а не иностранными инвесторами, делающими ставку на действия японской политики, динамика, которая со временем должна продолжать снижать вес пары USD/JPY, особенно если перспектива дальнейшей коррекции в ближайшие месяцы и кварталы вызывают рост волатильности.

Цуёси Уэно, старший экономист Исследовательского института NLI в Токио, сказал, что гибкость Банка Японии в его программе контроля кривой доходности (YCC) положительна с точки зрения функционирования рынка облигаций и ликвидности. Но это также увеличивает неопределенность в отношении перспектив доходности облигаций. Трудно судить, какой уровень доходности соответствует политике центрального банка. Подразумеваемая волатильность фьючерсов на 10-летние государственные облигации Японии поднялась до трехмесячного максимума.

Поскольку японские СМИ сообщили, что Банк Японии обсудит корректировку YCC и влияние сильных экономических данных США, иена и доллар США одновременно укрепились на рынке США. Валюты еврозоны, такие как фунт стерлингов, евро и швейцарский франк, упали более чем на 1% по отношению к доллару за день. Австралийский и новозеландский доллары упали на 0,86% и 0,55% по отношению к доллару США соответственно. Что касается кросс-торговли, фунт и евро упали более чем на 2% по отношению к иене, что стало самым большим падением за четыре месяца. Австралийский и новозеландский доллары упали на 1,6% и 1,3% по отношению к иене соответственно. Иена была значительно сильнее доллара США, при этом доллар США упал всего на 1% по отношению к иене.

По данным Bank of America, любая корректировка или отмена контроля над кривой доходности Банка Японии (YCC) не изменит динамику рынка иены, поскольку вряд ли это сигнализирует о «соответствующем» цикле ужесточения. Сюсуке Ямада, глава отдела валютной и процентной стратегии в Bank of America Japan, считает, что корректировка YCC — это лишь вопрос времени, но более фундаментальная нормализация сверхмягкой денежно-кредитной политики Банка Японии должна подождать до середины 2024 года, а это означает, что любой рост иены после корректировки YCC будет недолгим. Интервенция для поддержки иены в этом году может быть более сложной, чем в прошлом году, потому что трудно доказать международному сообществу, что экономика и фондовый рынок преуспевают. Bank of America по-прежнему настроен по-медвежьи в отношении иены, и основным двигателем курса иены станет финансовый арбитраж. Сильные данные о росте и занятости в США приведут к меньшему снижению ставок в США в 2024 году, что может стимулировать кэрри-трейд по иене.

По словам Амуничо, сообщения о том, что официальные лица Банка Японии считают, что нет необходимости корректировать политику контроля кривой доходности (YCC), могут стать новым стимулом для инвесторов продавать иену. "На самом деле, как и другие анонимные источники, мы должны воспринимать это с долей скептицизма, - сказал Валентин Маринов, глава отдела валютной стратегии G-10 в банке. - При этом валютный рынок, похоже, не нуждается в дополнительных катализаторах, чтобы снова продавать иену. Ожидается, что иена будет сильно проигрывать в преддверии политических заседаний ФРС, ЕЦБ и Банка Японии на следующей неделе. Форекс-инвесторы ожидают, что результаты встречи по-прежнему подчеркнут явное расхождение в политике между ястребиными ФРС и Европейским банком". ЦБ и голубиный Банк Японии. Иена может протестировать уровень 145 в преддверии заседания по вопросам политики на следующей неделе».

Иена выросла на фоне двухнедельного ралли, когда медвежьи настроения хедж-фондов по отношению к иене были самыми сильными более чем за год. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами за неделю, закончившуюся 11 июля, чистая короткая позиция фондов с кредитным плечом в иене выросла на 3 582 контракта до 58 099 контрактов, что является самым высоким показателем с мая прошлого года. Иена укрепилась примерно на 4 процента по отношению к доллару, так как трейдеры свернули сделки кэрри, поскольку инфляция в США снизилась быстрее, чем ожидалось. Продолжая оказывать поддержку иене, Банк Японии скорректирует свою политику контроля над кривой доходности на заседании на следующей неделе. Иена может продолжить рост на этой неделе на фоне широкой слабости доллара и отчета об инфляции в Японии, который вряд ли уменьшит ставки на изменение политики со стороны YCC Банка Японии с чрезвычайно короткими позициями по иене, пишут стратеги Commonwealth Bank of Australia в заметке. доллара США может оказать дополнительное давление на USD/JPY

Бывший исполнительный директор Банка Японии Хидео Хаякава ожидает, что Банк Японии снова скорректирует свою политику контроля кривой доходности (YCC) на своем июльском заседании. Он считает, что расширение верхнего предела диапазона доходности 10-летних государственных облигаций Японии с текущих 0,5% до 1% является рассматриваемым вариантом корректировки политики.

РБК заявил, что недавнее ралли иены могло быть связано с массовым свертыванием коротких позиций по иене, что казалось более правдоподобным объяснением, чем возможное изменение политики Банка Японии на заседании в этом месяце. Адам Коул, главный валютный стратег банка, сказал, что июль «уже является самым оптимистичным месяцем среди аналитиков по срокам корректировки политики контроля кривой доходности (YCC)», и если это ожидание серьезно изменится, японское правительство доходность по облигациям будет находиться на уровне торгов около текущего предела по программе YCC. Не исключена возможность того, что Банк Японии продолжит расширять диапазон YCC, но если это произойдет, USD/JPY также не ждет резкого снижения. Риск связан с голубиной реакцией со стороны JGB и быстрым изменением мнения рынка о том, что повышение ставок ФРС положительно скажется на паре.

В интервью заместитель управляющего Банка Японии Шиничи Учида сказал об изменении долгосрочных и краткосрочных операций с процентными ставками (управление кривой доходности): «Учитывая финансовое посредничество и рыночные функции, с точки зрения как лучше продолжить смягчение денежно-кредитной политики, мы продолжим сбалансированно. Суждение основано на основе". Он подчеркнул: "Мы будем продолжать продвигать контроль над кривой доходности (YCC)". вице-президент в марте. Объяснив идею продолжения финансового послабления, он также упомянул ключевые моменты, на которые необходимо обратить внимание, принимая решение о пересмотре политики. В декабре 2022 года Банк Японии расширил допустимый диапазон долгосрочных колебаний процентных ставок. Объясняя причину пересмотра, он сказал: «Хотя эффект смягчения увеличился, побочные эффекты становились все более и более серьезными с точки зрения функционирования рынка облигаций». Он прокомментировал: «Поведение предприятий по установлению заработной платы и цен, наконец, демонстрирует признаки изменений». Он также указал: «Цель 2% не изменится». Участники рынка обращают внимание на время и содержание будущих изменений политики , а также Когда центральный банк скорректирует политику отрицательных процентных ставок, реализуемую с 2016 года.

Резюме мнения совещательного комитета Банка Японии: Политика должна оставаться адаптивной, при этом следует следить за побочными эффектами, поскольку долгосрочные ценовые риски смещены в сторону снижения. Никаких оперативных корректировок для управления кривой доходности (YCC) не требуется, поскольку искажение формы кривой доходности устранено. Рост инфляции в Японии все больше обусловлен внутренними факторами. Инфляционное давление, вероятно, останется сильным в ближайшее время. Есть хорошие шансы, что потребительская инфляция умеренно замедлится, но не упадет ниже 2% до середины этого финансового года.