#以太坊未来可不可期？

Стоит ли ожидать будущее Эфириума? Битва за восстановление ценности после неправильной оценки

1. Неправильно убитый крипто-голубой фишкой

1 мая Ethereum (ETH) продемонстрировал сильный рост после кратковременного падения до $1,760, с внутридневной волатильностью 12%. Данные блокчейна показали, что адреса китов накопили более 400,000 ETH в тот же день. В то же время отчет Fidelity Digital Assets отметил, что MVRV-Z Score ETH упал до -0.18, поместив его в зону "сильно недооценено". Тем временем активные адреса в экосистеме Layer 2 Ethereum превысили 13.6 миллиона — это рекордное значение. Это глубокое несоответствие между технологией и рыночной оценкой подталкивает борьбу за доминирование публичных цепей к своему апогею.

---

2. Технологическая революция: Пробуждение L1 и Резонанс L2

EIP-9698: Отчаянная контратака на основной сети
Исследователь ядра Ethereum Данкрат Файст предложил EIP-9698 для увеличения лимита газа с 36 миллионов до 3,6 миллиарда за четыре года, что увеличит теоретическую TPS L1 до 2000 — превзойдя Solana:

2025–2026: Лимит газа увеличивается в десять раз до 360 миллионов, увеличивая емкость одного блока с 180 до 6,000 транзакций;

2027–2028: Еще одно десятикратное увеличение с механизмом голосования клиентов для минимизации рисков хардфорка.

Если будет реализовано, это сократит комиссии за транзакции в основной сети Ethereum на 90%, открывая двери для высокочастотной разработки DApp.

Уровень 2: Восход невидимой империи
Пока рынок сосредоточен на обновлениях основной сети, Layer 2 Ethereum строит "невидимую империю":

Масштаб пользователей: Ведущие решения L2, такие как Arbitrum и Optimism, в настоящее время обслуживают более 5,8 миллионов еженедельных активных адресов, что составляет 58% от общего объема торгов DeFi;

Приток капитала: Такие учреждения, как BlackRock и Fidelity, размещают реальные активы (RWA) на L2, при этом месячный TVL увеличился на 37% до 48 миллиардов долларов;

Интеграция технологий: Uniswap V4 запущен на Base, объединяя "агрегацию ликвидности L2 + расчет на основной сети", что снижает проскальзывание при торговле до 0,05%.

Fidelity оценивает, что полный стек TPS Ethereum достиг 8500 — значительно опережая Solana с 3200.

---

3. Переоценка Эфириума: 3 основных сигнала показывают дно рынка

Чрезвычайно недооцененные метрики

MVRV-Z Score: На уровне -0.18, аналогично тому, как это было перед бумом DeFi в 2020 году, что указывает на 98% вероятность дна цикла;

NUPL: На нуле, показывая, что большинство инвесторов находятся в «фазе капитуляции» — как и в конце 2018 года;

ETH/BTC Ратия: На 5-летнем низком уровне 0,017, несмотря на то, что принятие L2 превысило Bitcoin в 3,2 раза.

Институциональные недостачи растут

ETF Хранения: Хранения Ethereum Spot ETF от BlackRock теперь превышают 1,2 миллиона ETH — рост на 80% за 3 месяца;

Стейкинг блокировка: 35% ETH теперь заложено в Beacon Chain, с Lido, приносящим до 5,8% годовых;

Рынок деривативов: открытый интерес по фьючерсам CME ETH превышает 8,2 миллиарда долларов, из которых 63% составляют колл-опционы — максимальный уровень с 2023 года.

Постоянное захватывание ценности экосистемы

Снижение стоимости газа: после EIP-9698 ожидается, что газовые сборы на основной сети упадут до $0.001, что приведет к удержанию пользователей на уровне 92%;

Возвращение разработчиков: доля рынка языка Solidity возросла до 68%, увеличившись на 23 пункта с минимума 2024 года;

Регуляторные прорывы: Гонконгская SFC одобрила ETF для стейкинга Ethereum, открывая канал в $120B для традиционных активов.

---

4. Путь к возвращению: Тройная резонанс технологий, капитала и регулирования

Технологический парадигмальный сдвиг

Обновление Pectra: запланировано на 7 мая, увеличит емкость Blob до 6 — закладывая основу для EIP-9698;

RISC-V VM: Новый дизайн виртуальной машины от Виталика увеличивает эффективность смарт-контрактов в 100 раз и снижает затраты на ZK-доказательства на 80%;

Квантовая устойчивость: Фонд Ethereum и IBM совместно разрабатывают квантово-устойчивые подписи, запланированные для развертывания в основной сети в 2026 году.

Трансформация структуры капитала

Институциональная ребалансировка: скидка Grayscale на ETHE сократилась до -3%, в то время как IBETH от BlackRock за неделю привлекла $420M чистого притока;

Миграция стейблкоинов: 75% резервов USDC и DAI теперь размещены на L2, с ежедневными расчетами более 12 миллиардов долларов;

Ускоренная дефляция: EIP-9698 приведет к сжиганию 4 миллиона ETH в год, что вызовет отрицательный рост чистого предложения.

Регуляторные прорывы

Смена политики США: Под давлением администрации Трампа SEC может смягчить классификацию ETH как ценной бумаги; законопроект о налоговом освобождении для дохода от стекинга находится в работе;

Гонконг поднимается: Запуск e-HKD и кросс-чейн мостов ETH позволяет осуществлять атомарные свопы между оффшорным RMB и ETH;

Глобальные стандарты: МВФ принимает смарт-контракты Ethereum в качестве рамки выпуска реальных активов, 46 центральных банков тестируют трансакции ETH через границу.

---

Заключение: Неправильно понимают не технологию — а нарратив.

С техническими обновлениями, институциональным капиталом и изменяющимся регулированием, восстановление Ethereum не является случайностью. Пока рынок колеблется, умные деньги уже движутся. Лидер следующего бычьего цикла? Это может снова быть Ethereum.