Pendle Finance: Разблокировка доходности для следующего цикла DeFi

Pendle Finance стал одним из самых инновационных Протоколов в DeFi, вводя токенизацию доходности, которая позволяет пользователям торговать будущей доходностью отдельно от базового актива. По мере приближения к следующему циклу DeFi в 2026 году, уникальное ценностное предложение Pendle становится все более актуальным для опытных фермеров доходности и институциональных игроков.

Что делает Pendle уникальным

В своей основе Pendle разделяет токены, приносящие доход, на два компонента: Основные Токены (PT) и Токены Дохода (YT). Это разделение создает совершенно новые торговые стратегии. Когда вы вносите активы, такие как stETH или GLP, в Pendle, вы получаете PT, представляющий основной капитал, и YT, представляющий будущий доход. Вы можете держать оба, продать один или создать сложные позиции, комбинируя несколько активов.

Этот механизм открывает несколько мощных стратегий. Трейдеры по доходности могут открывать длинные или короткие позиции по доходности, не трогая базовый актив. Пользователи, избегающие риска, могут зафиксировать фиксированные доходы, покупая PT со скидкой. Спекулянты могут использовать доходность, покупая токены YT, получая увеличенную прибыль, если доходность возрастает.

Эволюция Протокола

Pendle V2, запущенный в 2023 году, принес значительные улучшения. Введение модели токеномики vePENDLE согласовало стимулы между пользователями и ростом протокола. Пользователи, которые блокируют токены PENDLE, получают vePENDLE, что увеличивает вознаграждения за фермерство и предоставляет голосующую силу для направления стимулов протокола.

Дизайн AMM, специально оптимизированный для доходных токенов, выделяет Pendle среди универсальных DEX. Традиционные AMM испытывают трудности с активами, которые имеют зависимые от времени значения, но пользовательские кривые Pendle справляются с уменьшением доходных токенов по мере их приближения к сроку погашения. Это создает более эффективные рынки с уменьшением проскальзывания для этих специализированных активов.

Реальные примеры использования в 2025-2026

Управление казначейством институций стало основным кейсом использования. Компании, обладающие стейблкоинами, могут размещать их в пулах Pendle, отделять основной капитал от дохода и использовать токены дохода для спекуляций, сохраняя при этом стабильную стоимость основного капитала. Такой подход позволяет казначействам стремиться к более высоким доходам, не рискуя основным балансом.

Ликвидные деривативы стекинга нашли свое естественное место на Pendle. Пользователи могут вносить stETH или rETH, продавать компонент доходности с премией, когда ожидается падение доходности, и выкупать его позже по более низкой цене. Это фермерство доходности поверх вознаграждений за стекинг, создавая многоуровневую стратегию генерации дохода.

Протоколы DeFi сами используют Pendle для стратегического преимущества. Проекты с нативными активами, приносящими доход, могут обеспечить более глубокую ликвидность для пользователей, желающих получить доходный опыт. Это создает привязанность экосистемы и создает дополнительные источники дохода от торговых сборов.

Риск-ориентированные соображения

Риск смарт-контрактов остается главной проблемой. Pendle прошел несколько аудитов и имеет хорошую репутацию в области безопасности, но сложность протокола означает больше потенциальных векторов атаки. Пользователи никогда не должны вкладывать больше капитала, чем могут позволить себе потерять, особенно в новых пулах с менее проверенными контрактами.

Сложность ценообразования токенов доходности может удивить неопытных пользователей. Токены YT снижаются в цене по мере приближения к сроку погашения, даже если доходность остается стабильной. Понимание расчета подразумеваемой годовой процентной доходности (APY) и того, как это связано с ценой токена, имеет решающее значение. Многие пользователи приобрели токены YT по невыгодным ценам, не оценив должным образом подразумеваемую доходность.

Фрагментация ликвидности по различным срокам создает проблемы. Каждая дата погашения имеет свои токены PT и YT, что приводит к разделению ликвидности. Низкая ликвидность означает более высокое проскальзывание, особенно для крупных сделок. Пользователи должны тщательно выбирать, какие сроки торговли основываясь на доступной ликвидности.

Конкурентная среда

Element Finance пытался реализовать аналогичную токенизацию доходности, но в конечном итоге изменил курс, подчеркивая сложности выполнения в этой области. Pendle добился успеха там, где другие испытывали трудности, благодаря непрерывной итерации и сильному взаимодействию с сообществом. Однако новые конкуренты продолжают появляться, каждый с различными подходами к оптимизации доходности.

Notional Finance предлагает фиксированное кредитование в качестве альтернативы торговле доходностью Pendle. Хотя конечные цели немного различаются, оба протокола конкурируют за одних и тех же пользователей, ориентированных на доходность. Преимущество Pendle заключается в гибкости и возможности спекулировать на направлении доходности, в то время как Notional excels в простом фиксированном заимствовании и кредитовании.

Традиционные рынки кредитования DeFi, такие как Aave и Compound, теоретически могут интегрировать функции токенизации доходности. Их огромная ликвидность и устоявшиеся базы пользователей могут представлять значительные конкурентные угрозы, если они двинутся в этом направлении. Тем не менее, их внимание остается на основной функциональности кредитования, а не на сложных производных инструментах доходности.

Будущая дорожная карта и катализаторы

Расширение цепочки продолжает способствовать росту. Pendle был запущен на Arbitrum, получив доступ к процветающей экосистеме DeFi второго уровня. Будущие развертывания на других цепочках, таких как Optimism, Base и потенциально Solana, умножат адресный рынок протокола. Каждая цепочка приносит новые активы и базы пользователей в экосистему Pendle.

Институциональная интеграция представляет собой огромный неиспользованный потенциал. Традиционные финансовые компании, исследующие стратегии доходности DeFi, нуждаются в сложных инструментах, таких как Pendle. По мере улучшения регуляторной ясности и увеличения комфорта учреждений с доходностью на блокчейне, Pendle позиционирует себя как инфраструктурный уровень для профессиональной торговли доходностью.

Инновации в продуктах остаются приоритетом. Команда исследует дополнительные типы активов помимо стандартных токенов с доходностью. Доходы от реальных активов, токены распределения доходов и другие экзотические источники доходности могут быть интегрированы в структуру Pendle, значительно расширяя случаи использования Протокола.

Экономика токенов и оценка

Стоимость токена PENDLE накапливается через несколько механизмов. Держатели vePENDLE получают долю дохода протокола, создавая прямую связь между ростом протокола и стоимостью токена. Кроме того, увеличенное использование протокола создает спрос на токены PENDLE для блокировки ради увеличенных вознаграждений, создавая покупательское давление.

Сравнение оценки Pendle с аналогами открывает интересные идеи. Несмотря на то, что Pendle является пионером в области токенизации доходности, он сохраняет относительно скромную рыночную капитализацию по сравнению с устоявшимися DeFi голубыми фишками. Это предполагает либо значительный потенциал роста, если Протокол продолжит развиваться, либо рыночный скептицизм по поводу долгосрочного спроса на торговлю доходностью.

Модель дохода в основном основана на комиссиях за обмен, которые в настоящее время составляют 0,1% для большинства пулов. По мере роста TVL доход от сборов увеличивается пропорционально. Протокол продемонстрировал стабильный рост доходов из квартала в квартал, что подтверждает соответствие продукта и рынка, а также устойчивую бизнес-модель.

Практическое руководство по началу работы

Начинающим следует начать с понимания основ, прежде чем вкладывать капитал. Используйте образовательные ресурсы Pendle, чтобы узнать, как ведут себя токены PT и YT. Практикуйтесь с небольшими суммами в ликвидных пулах, таких как сроки стETH, где ошибки обходятся дешевле.

Выбор правильной стратегии зависит от рыночного взгляда и терпимости к риску. Оптимистичны в отношении доходности? Покупайте токены YT для кредитного плеча. Ожидаете снижения доходности? Продавайте YT и держите PT. Хотите фиксированные доходы? Покупайте PT со скидкой и держите до погашения. Каждая стратегия имеет разные профили риска и вознаграждения.

Регулярно контролируйте позиции, особенно держания YT. Временной распад постоянно приводит к уменьшению стоимости YT, требуя активного управления. Установите оповещения о значительных изменениях доходности в базовых активах, так как это напрямую влияет на ваши позиции. Рассмотрите возможность реализации прибыли или ограничения убытков, исходя из изменяющихся рыночных условий, а не пассивного удержания.

Заключение: Подготовлены к следующему циклу

Pendle Finance решает реальную проблему в DeFi: неспособность эффективно торговать будущими доходами. По мере развития экосистемы DeFi, более опытные пользователи все чаще требуют продвинутые инструменты для оптимизации доходности. Pendle предлагает эти инструменты с элегантным, проверенным протоколом.

Следующий цикл DeFi, вероятно, будет акцентировать внимание на устойчивом генерировании дохода, а не на спекулятивном увеличении стоимости токенов. Этот макро-сдвиг благоприятствует протоколам, таким как Pendle, которые позволяют эффективные рынки дохода. Зависит от выполнения, сможет ли Pendle воспользоваться этой возможностью, но основа крепка.

Для пользователей, стремящихся максимизировать доходы в развивающемся ландшафте DeFi, понимание Pendle является необходимым. Протокол не подходит для всех — сложность и требования к активному управлению ограничивают его привлекательность для случайных пользователей. Однако для тех, кто готов преодолеть кривую обучения, Pendle открывает стратегии оптимизации доходности, невозможные нигде больше в DeFi.