Эфириум имеет основную проблему, предупреждает киберпанк Ник Сабо | Bitcoinist.com

! Достоверный редакционный контент, проверенный ведущими экспертами отрасли и опытными редакторами. Реклама Легендарный эксперт по киберпанку Ник Сзабо и Райан Уоткинс, соучредитель Syncracy Capital, очертили два противоположных взгляда на интерпретацию недавнего ралли Ethereum и механизмы, определяющие его оценку. Оба опубликовали свои анализы на X (Twitter), в которых по пунктам объясняют, что на самом деле движет ценами блокчейнов Layer-1.

Цена Ethereum не имеет ничего общего с его полезностью

Тезис Сзабо ясен:

«Основная проблема при оценке ETH заключается в том, что основные случаи использования Ethereum в значительной степени находятся вне рыночной стоимости ETH.»

По его словам, Ethereum может быть очень полезным, его приложения могут приносить отличную прибыль, но цена ETH все равно может оставаться низкой — или наоборот — потому что связь между полезностью и стоимостью слабая.

Сзабо ставит в контраст эту динамику с Bitcoin, у которого «основной случай использования заключается в том, чтобы быть резервом стоимости, что тесно связано с его ценой». Он добавляет, что «базовый дизайн Bitcoin гораздо лучше подходит для этой цели, поэтому ETH не может просто подражать ему; он должен полагаться на другие случаи использования, слабо связанные с его рыночной стоимостью.»

В кратце, по мнению Сзабо, проблема является структурной: полезность сети Ethereum не автоматически переводится в ценность ETH, тогда как в случае Bitcoin полезность и цена совпадают по своей природе.

Его комментарий, опубликованный после пятилетнего отсутствия на X (сентября 2025), пришел в ответ на пост Райана Уоткинса, который, наоборот, принимает совершенно другую точку зрения.

Райан Уоткинс: “Инвесторы переоценивают модели оценки L1”

Уоткинс утверждает, что инвесторы склонны чрезмерно усложнять модели оценки блокчейнов уровня 1, в то время как на самом деле именно цена и нарративы играют главную роль.

«Каждый раз, когда я вижу людей, которые слишком много думают о моделях оценки L1», пишет он, объясняя, что последние успехи Ethereum не связаны с изменением в фундаментальных показателях, а с изменением повествования.

Почему цена ETH утроилась с апреля?

«Единственное различие между ETH за 1.400 $ и ETH за 5.000 $ — это Bitmine.»

В апреле, говорит Уоткинс, "Эфириум был умирающей платформой." Сегодня, наоборот, "это блокчейн стейблкоинов и следующая возможность 'в стиле Биткойн' для институциональных инвесторов."

Урок ясен:

«Цена управляет нарративами, говорят.»

Уоткинс не утверждает, что эти нарративы обоснованы, но подчеркивает пустоту, которую они заполняют:

“Суть не в том, оправдано ли это все. Суть в том, что отсутствие общих методов оценки создает вакуум, который могут заполнить только нарративы и относительные сравнения.”

Нарратив, Относительная Ценность и "Игра Потоков"

Уоткинс предлагает несколько гипотез по бычьему сценарию для Эфириума, не поддерживая ни одну из них в частности:

• "ETH станет своего рода глобальным налогом на мировой ВВП?"
• "Или это будет 'программируемый биткойн', который по определению не может быть оценен?"
• "Или обе вещи?"

«Правда в том, что никто не знает», признается.

Эта неопределенность заставляет рынки полагаться на простые сравнения и потоки капитала:

“Так что происходит, когда рынок привязывается к относительной стоимости и нарративам? Биткойн стоит 2 триллиона долларов. Почему ETH не должен стоить 50% от этой суммы? В конце концов, он предлагает более широкий набор функций. ETH стоит 500 миллиардов. Почему SOL не должен стоить столько же или больше? Это более эффективный продукт, который имеет большую привлекательность по почти каждой экономической метрике.”

Уоткинс признает, что эти сравнения "неуклюжие", но полезные для ориентации:

"Мы можем теоретизировать сколько угодно или ориентироваться в ситуации перед нами. Пока фундаментальные факторы не начнут иметь значение, не будем слишком об этом задумываться."

Завершите ясной размышлением:

«Существует огромное конкурентное преимущество для активов, которые завоевали массовое сознание и выдерживают испытание временем. Это игра потоков и нарративов, пока музыка не остановится.»

Две Визии, Одна И таже Реальность Рынка

Обе точки зрения могут быть истинными одновременно.

Рынок может продолжать награждать ETH на основе нарративов и относительной стоимости, в то время как вопрос, поставленный Сзабо — сможет ли дизайн Ethereum когда-либо создать стабильную связь между полезностью сети и стоимостью токена — остается без ответа.

На данный момент сам дебаты являются сигналом: Ethereum проходит через цикл, в котором восприятие его цели, больше чем денежные потоки или фундаментальные модели, определяет тон рынка.

! Редакционный процесс для bitcoinist сосредоточен на предоставлении тщательно исследованного, точного и беспристрастного контента. Мы соблюдаем строгие стандарты источников, и каждая страница проходит тщательную проверку нашей командой ведущих экспертов в области технологий и опытных редакторов. Этот процесс обеспечивает целостность, актуальность и ценность нашего контента для наших читателей.