Disney котируется по 18,41x P/E со скидкой: Покупать, продажа или удерживать?

Disney в настоящее время имеет привлекательную оценку с коэффициентом P/E 18,41x, ниже своего пятилетнего исторического среднего 20,79x и среднего по отрасли медиаконгломератов 20,1x. Этот дисконтированный мультипликатор кажется мне интересной возможностью, но несколько стратегических факторов заставляют меня думать, что удержание позиции в ожидании более четких катализаторов в 2025 году было бы наиболее разумным.

Конгломерат развлечений продемонстрировал устойчивые результаты в третьем финансовом квартале 2025 года, с увеличением на 8% в общих операционных доходах до $4,600 миллионов и ростом на 16% в скорректированной прибыли на акцию до $1,61.

Доверие руководства привело к пересмотру прогнозов на 2025 год в сторону повышения, теперь ожидая скорректированную прибыль на акцию в размере $5,85, что представляет собой рост на 18% по сравнению с 2024 годом. Но мне интересно, оправдывает ли этот оптимизм входить в акции прямо сейчас.

Преобразование стриминга набирает обороты

Прямой сегмент потребителей Disney достиг важного рубежа, получив операционный доход в $346 миллионов в третьем финансовом квартале 2025 года, по сравнению с убытками за предыдущий период. Бизнес потокового вещания добавил 1,8 миллиона подписчиков Disney+, достигнув в общей сложности 128 миллионов.

На четвертый финансовый квартал руководство ожидает, что Disney+ и Hulu увеличат количество подписок более чем на 10 миллионов, главным образом благодаря расширенному соглашению с Charter Communications. Компания повысила свой прогноз операционной прибыли до 1,3 миллиарда долларов на 2025 год, что является радикальным изменением по сравнению с существенными убытками всего два года назад. Предстоящая интеграция Hulu в Disney+ представляется мне умным стратегическим шагом, который может укрепить их позиции против таких конкурентов, как Netflix.

Стратегическая эволюция ESPN обещает

Спортивный сегмент является критическим катализатором роста. Новый стриминговый сервис ESPN, запущенный 21 августа 2025 года, с ценой $29,99 в месяц, знаменует собой решающий поворот в распределении спортивных медиа. Платформа обеспечила эксклюзивные события WWE и укрепила свои позиции благодаря историческому соглашению, согласно которому NFL приобрела 10% акций ESPN.

Адрес ожидает, что стриминговый сервис ESPN станет прибыльным в первый год, с потенциальными выгодами, включая сниженные ставки отмены и более высокую рекламную ценность. Прогнозы роста операционной выручки спортивного сегмента улучшились до 18% в годовом исчислении к 2025 году, по сравнению с предыдущими 15%, что отражает сильный импульс в рекламных доходах.

Расширение тематических парков

Сегмент Disney Experiences показал рост доходов на 8% до $9.100 миллионов в третьем финансовом квартале, с увеличением операционной прибыли национальных парков на 22% до $1.700 миллионов. Расходы на посетителя увеличились в национальных тематических парках, в то время как Disney Cruise Line benefited от расширения флота.

Важные разработки включают Tropical Americas в Animal Kingdom с аттракционами Encanto и Индиана Джонс, которые откроются в 2027 году, наряду с удвоением размера Avengers Campus в Disney California Adventure. Эти проекты демонстрируют приверженность долгосрочному росту, но меня беспокоит, что они могут оказать давление на маржи в краткосрочной перспективе.

Конкурентные соображения

Результативность Disney на данный момент 2025 года отражает скромную прибыль примерно 6,7%, что значительно отстает от сектора потребительских товаров. В сравнении акции Warner Bros. Discovery, Amazon и Netflix принесли 16,8%, 7,5% и 39,7% соответственно.

Скидка на оценку Disney по сравнению с Netflix кажется оправданной, учитывая их операционные маржи, но Disney предлагает преимущества диверсификации по сравнению с единственным подходом Netflix. Warner Bros. Discovery продолжает сталкиваться с долговой нагрузкой, в то время как Amazon Prime Video получает выгоду от интеграции в экосистему Amazon.

Рекомендация по инвестициям

Несмотря на то, что акции Disney котируются с исторически заниженными оценками и показывают операционные улучшения в сегментах стриминга и парков, я сохраняю позицию ожидания. Сочетание макроэкономической неопределенности, задержек в строительстве тематических парков до 2026 года и конкурентной динамики на рынке стриминга предполагает, что терпение может вознаградить тех, кто ждет лучших точек входа.

Солидные основы компании поддерживают возможное повышение цен, но краткосрочные катализаторы, похоже, ограничены, несмотря на значительные капитальные вложения, которые продолжаются. Я бы следил за результатами четвертого финансового квартала, чтобы подтвердить траекторию подписчиков стриминга и оценить тенденции посещаемости тематических парков, прежде чем увеличивать позиции.