Чэнь Ичжоу инвестиционный путь: от Renren к SoFi шифровальному банку

Автор: Дунча Битинг

Исходное название: Чэнь Ичжоу, который привел к банкротству Renren, обратился к первой в США криптобанке.

В ноябре финансовый технологический гигант SoFi объявил о полном открытии криптовалютной торговли для всех розничных клиентов. Это произошло всего через три года после получения им национальной банковской лицензии США, и теперь он стал первым в США настоящим “криптобанком”, который даже готовится к запуску долларового стейблкойна в 2026 году.

В день объявления новостей акции SoFi сразу же достигли исторического максимума, рыночная капитализация составила 38,9 миллиарда долларов, а с начала года рост составил 116%.

Генеральный директор внутренней сети университета (позже переименованной в RenRen) Чэнь Ичжоу был одним из первых инвесторов SoFi. В 2011 году он познакомился с основателем SoFi через знакомого в Стэнфорде и, пообщавшись менее пяти минут, решил вложить 4 миллиона долларов.

Позже он в своей речи вспомнил об этом инвестировании: «Тогда я тоже не знал о P2P-кредитовании, но мне тогда казалось, что это очень хорошо.»

! Изображение

Самая традиционная финансовая лицензия и самый чувствительный криптовалютный бизнес были объединены в одну историю SoFi. До этого традиционные банки Уолл-стрит не смели касаться криптовалюты, а такие криптогерои, как Coinbase, не могли получить банковскую лицензию. SoFi стала единственным исключением, находящимся на пересечении этих двух миров.

Но если вернуться назад по временной линии, вы обнаружите, что ее начало не так уж и круто: это не технологическая компания и не криптокомпания, а такая же, как и китайское поколение P2P платформ, начавшая с самой традиционной «сводки займов». Прошло десять лет, и они пошли совершенно разными путями.

На другом конце океана P2P в Китае стал делом прошлого, от более чем пяти тысяч в эпоху расцвета не осталось ни одной компании, пузырь целой эпохи в итоге лопнул, оставив за собой сотни миллиардов плохих долгов и бесчисленные разрушенные семьи.

Почему один P2P-проект пришел к смерти, а другой пережил ренессанс и даже эволюционировал в новый вид - «криптобанк»?

Два гена P2P

Потому что их базовые гены совершенно различны.

Модель P2P в Китае по своей сути представляет собой бизнес «трафик + ростовщичество», привлечение клиентов офлайн и онлайн, высокие процентные ставки, короткие сроки, платформа не учитывает долгосрочный кредитный рейтинг и не требует ведения отношений с клиентами.

SoFi - это совершенно другой вид. В 2011 году, когда китайские P2P платформы появлялись как грибы после дождя, SoFi также родилась в классе Стэнфордской бизнес-школы. Четыре студента MBA собрали 2 миллиона долларов с помощью выпускников и сделали первую сделку, одолжив 40 сокурсникам по 50 тысяч долларов на обучение.

! Изображение

История, которую SoFi изначально рассказывала, была настолько простой, насколько это возможно: решение реальных потребностей в кредитовании в кампусе, их первым клиентом стал собственный однокурсник. Это также позволило SoFi с самого начала обойти самый сложный аспект – управление рисками.

Он нацелен на группу людей с наивысшим кредитным рейтингом в США – студентов престижных вузов. Эти люди могут рассчитывать на высокий доход в будущем, а их уровень дефолтов очень низок. Более того, SoFi расшифровывается как «Social Finance (Социальные Финансы)», и изначальные кредитные отношения возникли из сети выпускников. Заимствование денег у однокурсников по сути является знакомым кредитом, а статус выпускника – это самая естественная гарантия.

В отличие от китайских P2P, где годовая процентная ставка достигает двадцати процентов, SoFi с первого дня удерживает ставки ниже, чем у государственных и частных учреждений. Им не нужны высокие процентные ставки, они хотят привлечь лучших молодых людей в свою систему, чтобы вести долгосрочный бизнес на десять, двадцать лет. Студенческие кредиты — это только начало, за ними следуют ипотека, инвестиции, страхование — полная финансовая жизненная цикл.

Суть P2P в Китае заключается в сделках, разовая покупка; суть SoFi заключается в обслуживании, стабильный поток.

Именно на этом этапе появилась группа инвесторов, готовых делать ставки на «нетипичные финансы».

Чэнь Ичжоу, создатель внутренней сети университета, инвестировал в эту компанию «Кампусный кредит».

Этот шаг оказался удачным, он помог ему избежать высоких процентных ставок и ловушки фондовых пулов, в результате чего он выбрал финансовую сервисную компанию с атмосферой элитного клуба.

Это вложение также вдохновило еще одного китайского инвестора. Основатель Kunlun Wanwei Чжоу Яхуй, увидев инвестиции Чэнь Ичжоу в SoFi, был глубоко вдохновлен и решил вложить средства в китайскую компанию Qufenqi. Позже Чжоу Яхуй назвал Чэнь Ичжоу своим «наставником». Однако Qufenqi выбрала другой путь, войдя на рынок студенческих кредитов с высокими процентными ставками, в конечном итоге попав в огромные споры и регуляторные проблемы.

Только через три года после того, как Чэнь Ичжоу инвестировал в SoFi, в четвертом квартале 2014 года, Renren запустила свой продукт студенческого кредита «Renren Fenqi». На этот раз Чэнь Ичжоу больше не был «недоуменным в P2P» инвестором, а стал опытным управляющим. Renren Fenqi предлагает студентам кредиты с рассрочкой, взимая комиссию за рассрочку и проценты, одновременно запуская «Renren Licai» в качестве P2P платформы для управления активами.

С тех пор китайская P2P-индустрия дала полный газ. Студенческий заем был лишь началом, и вскоре он распространился на наличные займы, потребительские займы, финансовые продукты с упаковкой активов, высокие процентные ставки, пул финансирования и обещания жесткой гарантии стали основными способами игры. Renren Credit в мае 2016 года принял решение выйти из студенческого потребительского кредита и перейти к кредитованию дилеров подержанных автомобилей, в определенной степени это было тихое выход из индустрии до того, как она действительно вышла из-под контроля.

2018 год стал знаковым моментом для этой отрасли.

Китайский P2P-кредитование стремительно развивалось на фоне отсутствия регулирования и чрезмерно высоких процентных ставок, но в этом году произошло массовое крах, платформы закрывались, активы испарились, и вскоре началась полная ликвидация. К ноябрю 2020 года все P2P-платформы в Китае завершили ликвидацию, и все участники отрасли были ликвидированы.

! Изображение

В то время как отрасль была ликвидирована, первый человек, который сделал ставки на SoFi, также ставит точку в этом инвестиционном проекте. Чэнь Ичжоу через ряд внутренних сделок вывел долю SoFi, принадлежащую Renren, в компанию, контролируемую им, а затем продал её по низкой цене покупателям, включая SoftBank. Мелкие акционеры в ярости, суд Нью-Йорка вмешивается, судебные разбирательства продолжаются несколько лет.

Для многих это означает, что SoFi - это просто фишка, которую можно легко сбросить, завершая эру P2P. Но в то же время руководство SoFi решает другую задачу: им нужно превратиться из «объекта регулирования» в «часть регуляторной системы».

Тогда все считали, что судьба FinTech заключается в разрушении банков, но компания SoFi, представляющая FinTech, поступила наоборот: она решила стать банком.

Выбор жизни и смерти: от P2P до банков

В июле 2020 года, когда вся сфера FinTech обсуждала децентрализацию, криптовалюты и разрушение банков, SoFi сделала неожиданное решение и официально подала заявку в Управление контролера валюты США (OCC) на получение национальной банковской лицензии.

Это было откатом в истории. Звездная компания, отмеченная технологическими инновациями, поворачивается и принимает наиболее традиционную, наиболее регулируемую и наименее крутую идентичность.

В коммерческой истории всегда бывают такие моменты: когда все люди мчатся в одном направлении, тот, кто разворачивается назад, либо не видит, либо видит дальше.

Почему SoFi делает это? На самом деле, с первой выданной ссуды эта компания больше похожа на банк, а не на платформу для посредничества. Она ценит долгосрочные отношения, контроль рисков и общую ценность жизненного цикла клиента, а не разовую прибыль от разницы в процентах.

Более важно, что лицензия банка для финансовой компании означает гораздо больше, чем просто «соответствие». На поверхности это означает возможность привлекать общественные депозиты, предоставлять больше типов кредитов и пользоваться защитой Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC); но истинная сила лицензии заключается в том, что она может снизить общую стоимость капитала.

Стоимость капитала — это вечная боль для FinTech компаний.

Перед получением банковской лицензии SoFi должна полагаться на внешнее финансирование и выпуск облигаций, что является дорогостоящим и нестабильным. А после получения лицензии она сможет, как и все традиционные банки, привлекать крупные сбережения. Стоимость этих средств обычно составляет всего 1%–3%, тогда как стоимость финансирования на капиталовом рынке часто составляет 5%–8% или даже выше.

Под воздействием масштабного эффекта в финансах эта кажущаяся незначительной разница в затратах будет бесконечно увеличиваться, что напрямую определяет прибыльность компании и скорость ее расширения.

Решение SoFi по сути является стратегическим обменом, они выбирают принять регуляцию в обмен на настоящий источник жизни для банковской сферы, безграничный источник финансирования.

Суть финансов заключается в игре с деньгами: тот, кто может получить больше денег с меньшими затратами, тот и обладает окончательным правом на ценообразование.

После долгих полутора лет ожидания и проверок, 18 января 2022 года OCC и Федеральная резервная система наконец дали согласие. SoFi стала первой крупной финансовой технологической компанией в истории США, получившей полную банковскую лицензию.

Причиной, по которой SoFi смогла получить эту ценную лицензию, является то, что она в течение десяти лет доказывала регуляторам, что не является «варваром». Ее бизнес-модель устойчива, а рекорды управления рисками хороши. С точки зрения регуляторов она считается «доверенным новатором». А ее конкуренты, независимо от того, являются ли они агрессивными крипто-компаниями или медлительными традиционными банками, не могут следовать по пути SoFi.

! Изображение

Но эта победа не была без цены.

В регуляторном документе от сентября того же года было четко указано, что после получения лицензии SoFi не имеет права предоставлять какие-либо услуги, связанные с криптовалютой, без дополнительного разрешения. Иными словами, SoFi должна была отказаться от криптовалютного бизнеса, который находился на пике популярности. В глазах регуляторов настоящие банки должны ставить на первое место стабильность и не могут одновременно стремиться к лицензии и к пику популярности.

Момент, когда SoFi приостановила свою деятельность, на самом деле послал сигнал регуляторам о том, что она готова ограничивать себя по банковским стандартам.

Следует отметить, что до этого момента SoFi уже в начале 2020 года запустила криптоторговлю, позволяя пользователям покупать и продавать такие основные криптовалюты, как биткойн и эфир, на своей платформе. Хотя этот бизнес и не велик, он символизирует попытку SoFi войти в новую финансовую сферу.

А 2021 год стал временем расцвета криптовалюты, биткойн поднялся с 29 000 долларов до нового рекорда в 69 000 долларов в том году. В тот год такие конкуренты, как Coinbase и Robinhood, заработали целое состояние на криптоторговле. А SoFi, напротив, решила уйти с рынка перед рассветом.

Что делает Чэнь Ичжоу в этот критический период, когда SoFi жертвует всем ради получения банковской лицензии?

В октябре 2021 года, из-за обвинений в «выемке активов», суд Нью-Йорка наложил арест на активы его частной компании OPI на сумму 560 миллионов долларов. Под огромным давлением он в конечном итоге решил заключить мировое соглашение с мелкими акционерами, выплатив как минимум 300 миллионов долларов в качестве компенсации.

С одной стороны, компания ставит на будущее, используя самый надежный, но и самый непривлекательный способ для получения долгосрочного пространства; с другой стороны, самые первые инвесторы пытаются закрыть старые счета и вынуждены выходить.

Рождение криптобанка

SoFi выбрала более трудный, но более стабильный путь, став сначала банком, признанным регуляторами, а затем занимаясь инновациями, которые они хотят осуществить. Эта стратегическая терпеливость является тем, что отличает их от большинства компаний в области финансовых технологий.

Так куда же на самом деле он хочет направиться?

После получения банковской лицензии бизнес-модель SoFi претерпела коренным образом изменения. Самое непосредственное изменение — это взрывной рост объема депозитов.

Благодаря значительно более высокой, чем средняя по рынку, ставке по сбережениям, SoFi привлекло большое количество пользователей. Эти непрерывные и крайне низкие по стоимости депозиты обеспечивают достаточный ресурс для его кредитного бизнеса.

! Изображение

Финансовые отчеты четко демонстрируют это изменение: от 1,2 миллиарда долларов США депозитов в первом квартале 2022 года до 21,6 миллиарда долларов США к концу 2024 года, что составляет рост в 18 раз за два года. Из крупной платформы для управления активами компания выросла в средний национальный банк. К третьему кварталу 2025 года чистая прибыль компании составила 962 миллиона долларов США, что на почти 38% больше по сравнению с прошлым годом.

Самая низкая стоимость — это самая высокая преграда. Пока другие FinTech компании все еще беспокоятся о дорогих затратах на финансирование, SoFi уже имеет «печатный станок» на уровне традиционных банков. Она всего за два года осуществила переход от платформы к банку и полностью опередила всех своих конкурентов.

Настоящее изменение в отрасли происходит благодаря полномочиям, полученным через лицензии. Без лицензии криптобизнес является только дополнительным бизнесом в области финансовых технологий; с лицензией тот же бизнес становится частью банковской системы и официальной услугой в рамках нормативной базы. Это два совершенно разных уровня влияния.

11 ноября 2025 года SoFi бросила на рынок настоящую бомбу, объявив о восстановлении услуг по торговле криптовалютами для своих розничных клиентов после почти трехлетнего перерыва.

Это означает, что SoFi стала первой и единственной финансовой организацией в истории США, которая имеет национальную банковскую лицензию и может предоставлять услуги по торговле основными криптовалютами.

SoFi на самом деле создает совершенно новый финансовый вид. Он сочетает в себе стабильность и низкие затраты традиционных банков с гибкостью FinTech и воображением, которое приносит криптобизнес. Для пользователей это больше похоже на «универсальный финансовый супермаркет», где можно сберегать, брать кредиты, покупать акции и инвестировать в криптовалюту — все это можно сделать в одном приложении.

Его инновации заключаются не в изобретении чего-то нового, а в объединении двух, казалось бы, противоположных систем — банковской и криптовалютной — в единое целое. Аналитики Уолл-стрит не скупятся на похвалы, считая, что SoFi сейчас демонстрирует комбинацию, наиболее близкую к конечной форме FinTech.

С этой точки зрения, тот шаг в 2022 году, когда была добровольно прекращена криптовая деятельность, на самом деле оказался глубоко продуманным шагом назад для последующего продвижения. Тогда он отказался от краткосрочного роста, но в результате получил самый ценный козырь в отрасли. А когда в 2025 году он снова вернется за игровой стол, соперников у него уже не будет.

Антиконсенсус

Традиционные банковские акции на Уолл-стрит в целом находятся в упадке, и коэффициент цена/прибыль на протяжении многих лет колеблется в пределах 10–15 раз. В то же время коэффициент цена/прибыль SoFi достигает 56,69, и рынок оценивает ее не как банк, а как технологическую компанию.

Это величайшее достижение SoFi, которое является банком, но не функционирует как банк.

За последние пятнадцать лет великое повествование всей отрасли FinTech заключалось в том, чтобы использовать технологии для разрушения традиционных банков. Coinbase говорит о том, чтобы каждый мог торговать криптовалютой; Robinhood говорит о революции торговли без комиссий; Stripe говорит о том, как сделать платежи максимально удобными.

Но история, которую рассказывает SoFi, совершенно иная. Она говорит: сначала мы должны стать банком, а затем, используя статус банка, делать то, что другие не могут.

«Компромисс» и «капитуляция» 2022 года, оглядываясь через три года, как раз и являются самым радикальным новшеством.

Сегодня история SoFi достигла кульминации, но до завершения еще далеко. Как только SoFi станет единственным «криптобанком», где будет его следующая арена? Продолжать расширять объемы кредитования, углубляться в криптосферу или воспользоваться этой уникальной идентичностью, чтобы открыть некоторые возможности, которые мы в настоящее время не можем предсказать?

Эта компания начала с P2P и пробилась вперед в условиях регулирования, сегодня она занимает позицию, о которой вся отрасль даже не могла мечтать.

В самом начале никто не связывал SoFi и слова «криптобанк»; в 2025 году никто не сможет предсказать его следующие пятнадцать лет.