#ETH 资金“回流”与流动性“失速”：虚拟货币 большой дамп 的双重逻辑

Недавно рынок виртуальных валют столкнулся с новой волной резкой волатильности: цены на основные криптовалюты, такие как биткойн и эфириум, значительно упали за короткий период, и многие инвесторы восклицают: "Медвежий рынок возвращается". Этот большой дамп не вызван единственным фактором, а является результатом совместного действия изменения макроэкономической политики, корректировки потоков капитала и сокращения ликвидности на самом рынке, при этом особенно важным является эффект "возвращения капитала домой", вызванный смягчением торговых напряжений между Китаем и США.
Стадийное смягчение торговых трений между Китаем и США стало ключевым переменным фактором, влияющим на направление потоков капитала. С подписанием сторонами годового соглашения о смягчении торговли, экономические политики обеих стран четко сместились в сторону "углубления внутреннего рынка". Для США окончание торговых трений означает, что выгодные последствия прекращения количественного смягчения ФРС будут в большей степени направлены на восстановление местного производства и поддержку фондового рынка; Китай, в свою очередь, сосредоточится на стимулировании потребления и модернизации реальной экономики, продолжая реализовывать ряд политик по поддержанию роста, которые будут способствовать раскрытию рыночного потенциала. В таком макроэкономическом контексте, крупные капиталы, ранее устремившиеся на рынок виртуальных валют из-за потребности в хеджировании или стремления к прибыли, начали переоценивать логику распределения активов — по сравнению с резко колеблющимися криптовалютами, акции, облигации и другие традиционные основные активы с явным восстановительным импульсом явно лучше соответствуют потребностям капитала в "подушке безопасности + стабильной прибыли", что напрямую привело к оттоку капитала с рынка виртуальных валют.

Возврат капитала не является простой отставкой, он также демонстрирует характеристики структурной корректировки. Часть капитала с консервативным аппетитом к риску, стремясь к плавному переходу, не полностью выходит из области рисковых активов, а выбирает поэтапный вход на спотовый рынок для засады. Эта операция «отступить, но не уйти» по сути означает, что капитал ждет, когда рыночная оценка вернется к разумности, одновременно избегая текущих рисков ликвидности на рынке криптовалют. Однако в краткосрочной перспективе массовый перевод основного капитала уже достаточно, чтобы вызвать панические настроения на рынке, в сочетании с принудительным закрытием позиций у заемных средств, что еще больше усугубляет падение цен.

Стоит отметить, что изменение потоков капитала между Китаем и США совпало с "периодом потери ликвидности" на рынке виртуальных валют. Согласно данным рынка, три основных канала, поддерживающих приток капитала в криптовалюту — стейблкоины, ETF на цифровые активы и трасты цифровых активов (DAT) — показывают явные признаки стагнации роста. С второй половины 2025 года приток капитала в ETF на цифровые активы и DAT значительно замедлился, а объем выпуска стейблкоинов также завершил свою предыдущую тенденцию к удвоению, что означает, что каналы для нового капитала, входящего в криптоэкосистему, явно сужены. Более того, высокая ставка заимствований под залог на ночь (SOFR) увеличила привлекательность наличных денег и государственных облигаций, и значительная ликвидность была заблокирована в низкорисковых областях, а "дополнительный капитал", который мог бы поступить в виртуальные валюты, был перераспределен, что привело к "внутренней циркуляции капитала" на рынке. В случае оттока капитала это может легко вызвать резкие колебания цен.

Кроме того, тонкие изменения на уровне регулирования добавляют неопределенности на рынок. Недавно принятый Палатой представителей США "Закон против мониторинга CBDC", хотя и явно поддерживает развитие частных стабильных монет, также подчеркивает дальнейшую ясность регулирования криптовалют, что заставляет некоторые учреждения снижать свои позиции заранее, чтобы избежать потенциальных регуляторных рисков в будущем. Этот "осторожный вывод перед политикой" создает резонанс с макроэкономическими перемещениями капитала и вместе образует полную логическую цепочку данного большого дампа.

В целом, недавний большой дамп виртуальных валют является неизбежным следствием смещения макроэкономических акцентов и наложения циклов самого рынка. Упрощение торговли между Китаем и США, приведшее к "возвращению" капитала, является непосредственной причиной, в то время как внутреннее сокращение ликвидности на рынке криптовалют является глубинной причиной. Для инвесторов текущий рынок находится на стадии "перебалансировки капитала", и в дальнейшем необходимо обращать внимание на два основных сигнала: во-первых, если восстановление экономики США и Китая будет ниже ожиданий, вернется ли капитал в рискованные активы; во-вторых, появятся ли признаки восстановления на каналах ликвидности виртуальных валют (таких как ETF, стейблкоины). Эти два фактора определят, сможет ли рынок выйти из текущего корректировочного цикла. Новый рост может возобновиться в второй половине следующего года, после завершения соглашения. #比特币行情观察