За последние несколько месяцев моя позиция претерпела существенные изменения: от «экстремального пессимизма, который на самом деле является бычьим настроением» (переполненные негативные эмоции, которые обычно подготавливают ликвидацию шортов) к «медвежьему настроению и настоящей обеспокоенности тем, что система входит в более уязвимую стадию».

Это не вызвано единичным событием, а основано на следующих пяти взаимодополняющих динамических факторах:
1. Риск ошибок в политике растет. Федеральная резервная система ужесточает финансовые условия из-за неопределенности экономических данных и явных признаков замедления экономики.

2. Искусственный интеллект/гигантский акционерный комплекс переходит от наличных средств к модели роста с использованием заемных средств. Это приводит к тому, что риски переходят от чисто волатильности акций к более классическим проблемам кредитного цикла.
3. Частные кредиты и оценка займов начинают расходиться. Под поверхностью появились ранние, но тревожные признаки давления на моделирование цен.

4. K-образная экономика становится политической проблемой. Для все большего числа людей социальный контракт больше не внушает доверия; это настроение в конечном итоге будет выражено через политику.

5. Концентрация рынка стала системной и политической уязвимостью. Когда около 40% веса в индексе фактически сосредоточено в руках нескольких технологических монополий, чувствительных к геополитике и кредитному плечу, они перестают быть просто историей роста и становятся вопросами национальной безопасности и политическими целями.