#香港虚拟资产稳定币监管框架 Ты действительно понял вчерашнее обрушение рынка?

Когда биткоин пробил ключевой уровень поддержки, все начали искать причины. На поверхности — колебания макроэкономической среды, но на самом деле на свет выходит скрытая цепочка краха — финансовые подозрения вокруг одного гиганта AI-чипов, которые, возможно, подрывают сам фундамент крипторынка.

У этой технологической компании с рыночной капитализацией свыше 3 трлн долларов недавно обнаружили три критические проблемы:

Сначала о дебиторской задолженности. 33,4 млрд долларов дебиторки составляют 58% от общей выручки. Что это значит? Продали кучу товара, а деньги ещё не получили. Ещё более странно, что среди покупателей есть AI-стартапы, которые финансируются за счёт кредитов самой этой компании-производителя чипов. Левой рукой берут в долг, правой размещают заказы — насколько прозрачна эта бухгалтерия?

Теперь о запасах. За три месяца складские остатки выросли на 32%, достигнув 19,8 млрд долларов. С одной стороны говорят о взрывном росте спроса, а с другой — склады забиты под завязку. Сигнал перепроизводства уже горит красным, а рынок всё ещё переваривает нарратив о «дефиците предложения».

Самое критичное — денежный поток. 19,3 млрд прибыли на бумаге выглядят впечатляюще, а реальных поступлений только 14,5 млрд, конверсия — 75%. У конкурентов этот показатель выше 90%. Сколько тайн скрывается в этой разнице?

Причём здесь криптовалюта? Причина очень серьёзная.

В AI-стартапах сейчас популярен такой подход: используют биткоин как залог, берут банковский кредит, покупают чипы для разработки. По приблизительным оценкам, объём таких залоговых кредитов уже превышает 26,8 млрд долларов. Схема простая: курс BTC стабилен — кредит продолжается; BTC обвалился — залог принудительно ликвидируют.

Предположим, акции того гиганта-чипмейкера упадут ещё на 40% (на Уолл-стрит уже есть такие медвежьи прогнозы) — что произойдёт? Денежные потоки AI-компаний оборвутся, банки начнут принудительную ликвидацию, на рынок хлынет огромный объём продаж. Некоторые аналитики считают, что в таком случае биткоин может устремиться прямо к $50 000.

Это не паника ради паники. Традиционные технологические акции и криптоактивы давно уже не идут параллельными курсами — они глубоко связаны через плечо, залоги, венчурные сети. Если на одном из узлов случится сбой, вся экосистема может затрястись.

На рынке самые опасные мины всегда заложены там, где связи кажутся наименее очевидными.