В последнее время из ФРС приходят интересные новости — внутри организации начались споры по поводу снижения ставки, и рынок на это реагирует нервозно. Следующие две недели могут стать водоразделом.

Сначала о графике: 1 декабря завершится сворачивание баланса, 8 декабря состоится заседание по снижению ставки. По последним данным с Чикагской биржи фьючерсов, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре — около 70%, а вот будет ли еще одно снижение в январе — неясно: вероятность кумулятивного снижения на 25 пунктов — 58%, а на 50 пунктов верят лишь чуть больше 20% участников.

Внутри ФРС явно сформировались два лагеря. Консерваторов представляет глава бостонского отделения Коллинз, которая остужает пыл: инфляция еще не побеждена, нынешняя политика максимум — «умеренное притормаживание». Ее не радуют и сентябрьские данные по занятости, Коллинз считает, что вопрос по снижению ставки в декабре действительно стоит взвесить. С другой стороны, глава нью-йоркского отделения Уильямс настроен гораздо оптимистичнее, подчеркивает, что рынок труда явно охлаждается, и выступает за дальнейшее снижение ставки, чтобы вернуть политику в нейтральное русло. По его мнению, проблема занятости сейчас важнее инфляции.

Но на рынке ликвидности есть и хорошие новости. После напряженного конца октября ставки на американском рынке репо начали стабилизироваться, а финансовые учреждения меньше зависят от инструментов обеспечения ликвидности. Если вдруг повторится ситуация с репо-рынком 2019 года, у ФРС на руках еще остались такие инструменты, как обратное репо.

1 декабря может стать переломным моментом — сворачивание баланса полностью завершится, а деньги от погашения ипотечных бумаг (MBS) будут реинвестированы в краткосрочные гособлигации, и баланс перейдет в режим «стабильности».

Конечно, переменных еще много. Экономические данные могут развернуться в любой момент, передача власти в США тоже проходит непросто, плюс к этому геополитические риски в любой момент могут дать о себе знать — все это может заставить ФРС неожиданно изменить курс. В общем, ближайшие две недели стоит внимательно следить за ситуацией — волатильности явно не избежать.