$USDT Не стоит зацикливаться только на красивом балансе — схема Tether по сути и есть «теневой банк крипторынка».

Начнем с цифр: в первом квартале 2025 года выпущено токенов на 174,5 млрд долларов (обязательства), против 181,2 млрд долларов в пулах активов — на бумаге есть подушка в 6,8 млрд. Но тут возникает вопрос: разве все активы в пуле одинаково рискованны? Волатильность биткоина сопоставима с золотом? А ликвидность долей в стартапах и майнинговых фермах сравнима с госбондами?

Если грубо прикинуть по банковской системе риск-взвешенных активов, их объем колеблется между 62 и 115 млрд долларов, коэффициент достаточности капитала — 8,7%–18,9%. Формально в рамках требований, но до классических банковских подушек безопасности? Недостает еще 4,5 млрд долларов.

Но самое интересное дальше — за Tether стоит группа, в руках которой активы из возобновляемой энергетики, майнинговых ферм, AI-инфраструктуры, золотых рудников. Звучит внушительно, но в случае кризиса, как быстро все это можно обратить в деньги? Кого группа станет спасать в первую очередь? Вот эта неопределенность и есть самый большой «черный ящик».

Модель Dirt Roads с «нарративом пути» тут к месту — на стыке крипты и традиционных финансов нет стандартных ответов. Тем более сейчас неопределенностей хватает: SEC только что объявила курс на «глобальное оцифровывание финансов», у Stable сегодня ночью TGE, и сможет ли история про стейблкоин-сеть жить дальше — рынок еще не решил.

Как думаешь, хватит ли у Tether этих резервов, чтобы выдержать массовый отток во время экстремальных рыночных потрясений? Или новый нарратив про «оцифровку финансов» сможет продлить жизнь стейблкоинам?