中性 стратегии нарратив уже завершился, и в этом есть заслуга многих команд, использующих стратегию «нейтральных овец» для ставок на狗肉.

Такие продукты, как Ethena, по сути, превращают delta-neutral в масштабируемую стратегию получения дохода. В условиях раннего бычьего рынка, при избыточных средствах и стабильных контрагентах, эта стратегия казалась низкорискованной + стабильной. Но 10.11 сразу же опровергла это.

Потому что нейтральные стратегии — это лишь перенос риска с ценовых колебаний на структуру базисных спредов и экстремальные события на стороне ликвидности контрагента. Безопасность Ethena в определенной степени основана на том, что она работает только с крупными криптовалютами или даже с большей частью средств, не развернутых полностью.

Когда рынок входит в фазу высокой волатильности, сегментации ликвидности, роста регуляторных или биржевых рисков, эти скрытые риски могут всплыть сразу.

1) Волатильность становится более экстремальной, корреляции — менее стабильными
2) Избыточное количество однотипных стратегий приводит к концентрации контрагентов
3) Черные лебеди больше не редкое явление, а циклическое

В таких условиях барьером для защиты становится вопрос: как я выживу, когда стратегия перестает работать.

Мое мнение — будущие успешные проекты скорее будут системами управления рисками, а не продуктами доходности. Нейтральные стратегии продолжат существовать, но станут частью профессиональных навыков, а не простым нарративом, который можно легко упаковать, масштабировать и давать внешние гарантии.