Токены Layer 1 сталкиваются с переоценкой, поскольку рост пользователей останавливается, а доходы концентрируются

Источник: Cryptonews Оригинальный заголовок: Токены Layer 1 сталкиваются с переоценкой по мере остановки роста пользователей и концентрации доходов Оригинальная ссылка:

2025 Годовое снижение эффективности токенов Layer 1

Токены блокчейна Layer 1 в 2025 году пережили значительные падения, при этом основные активы потеряли существенную ценность, несмотря на продолжающуюся деятельность разработчиков, согласно отчету за конец года от OAK Research.

В то время как Bitcoin (BTC) сохранял относительную стабильность в течение всего года, альтернативные токены Layer 1 показали резкое снижение, что подчеркнуло структурные проблемы в токеномике и позиционировании на рынке. Данные выявили смещение рыночного фокуса с спекуляций на создание фундаментальной стоимости, при этом протоколы, не демонстрирующие экономическую активность, испытывали давление на продажу.

Перераспределение пользователей и расхождение рынков

В этом году наблюдалось значительное перераспределение пользователей, а не чистый рост, при этом общее число активных пользователей за месяц снизилось на 25,15% по основным цепочкам. Solana (SOL) зафиксировала самое резкое снижение, потеряв почти 94 миллиона пользователей, что составляет более 60%, в то время как BNB Chain почти утроила свою базу пользователей.

Сети Layer 2 показали аналогичное расхождение. Base продемонстрировала самый сильный рост общего заблокированного объема (TVL), благодаря дистрибуционной сети крупной платформы. Optimism сократила TVL, поскольку капитал переместился к конкурентам.

Большинство крупных токенов Layer 1 завершили год с убытками, несмотря на технический прогресс, а токены Layer 2 также снизились. Optimism и zkSync Era показали значительные падения, в то время как Polygon и Arbitrum также значительно снизились. Mantle зафиксировал умеренный рост, связанный с концентрацией контроля над предложением.

Основные причины снижения

В отчете выделены три основных фактора, стоящих за падением:

• Перекредитованная токеномика с постоянными графиками разблокировки
• Отсутствие механизмов захвата стоимости, связывающих использование сети с спросом на токены
• Предпочтение институциональных инвесторов Bitcoin и Ethereum перед менее крупными альтернативами

Активность разработчиков остается устойчивой

Деятельность разработчиков оставалась сильной в выбранных экосистемах, несмотря на снижение цен. Стек EVM сохранял самую большую базу разработчиков с тысячами участников. Bitcoin показал самый сильный двухлетний рост числа полноценных разработчиков среди крупных экосистем, в то время как Solana и более широкий стек SVM также значительно выросли за два года.

Разрыв между активностью разработчиков и ценами на токены отражает зрелость рынка. Команды разработчиков продолжали работать даже в периоды спада, однако капитал больше не направлялся в инфраструктуру без ясных путей получения дохода.

Концентрация доходов и перспективы на будущее

Протоколы без источников дохода сталкиваются с повышенными рисками. Эмитенты стейблкоинов доминировали в генерации доходов, составляя большинство доходов среди топ-протоколов, в то время как платформы деривативов добавляли доходы на основе комиссий через устойчивые модели.

Общие сети Layer 1 и Layer 2, не обладающие дифференциацией, испытывали трудности с конкуренцией. Необходимы существенные улучшения скорости, стоимости или безопасности, чтобы оправдать их независимое существование.

Инфраструктурные токены продолжают испытывать давление в преддверии 2026 года, несмотря на ясность регулирования в ключевых рынках. Высокие графики инфляции, недостаточный спрос на права управления и концентрация захвата стоимости в базовых слоях указывают на дальнейшую консолидацию.

Протоколы, генерирующие значимый доход, могут стабилизироваться, но остаются подверженными общей волатильности рынка и давлению на разблокировку со стороны ранних инвесторов. Выживание существующих токенов Layer 1 зависит от лидерства крупных платформ и возобновления институционального принятия.