资金流向早已写好了剧本，这一波行情的主演根本不是散户手中那些币。

打开K线图时总有种说不出的别扭感。比特币一路向北，以太坊亦步亦趋跟在后面，但你账户里那些山寨币呢？涨的时候永远慢半拍，跌起来却总是冲在最前。这不是心理作用，这是市场洗牌后的真实写照。

在这个圈子浸润多年，我越来越看明白了：这一轮的游戏规则根本改了。

**曾经的套路失效了**

还记得前几年的大行情吗？剧本很固定——比特币打头阵，资金接力到以太坊，然后山寨币全线爆发，散户在里面掘金。这种有序的轮动让不少人吃到了超额收益。

但今年彻底反差。

BTC自从那个重磅利好过关后，越来越像被机构锁定的储备资产，波动性慢慢和传统大盘科技股看齐了。ETH随着生态基础打磨成熟、现货合约预期升温，也在走自己独立的路。

曾经"春风吹来山寨齐飞"的景象一直没出现。小盘币的成交量像潮水一样退去，许多排进前50的山寨现在的价格，甚至回到了FTX那场风暴之后的位置。

**钱去了哪儿？答案很直白**

市场的风险偏好根本转向了。在宏观还有不确定性的当下，大资金的逻辑很简单：不是押注那些"想象空间大"的东西，而是要共识够厚、合规确定、能经得住周期的资产。

机构投资者的选择最能反映这一点。