2025 год показал яркие результаты для золота, зафиксировав наибольший годовой рост с 1991 года. Несмотря на сильные колебания и превышение обычных ожиданий, логика остается ясной — базовые фундаментальные показатели спроса и предложения никогда не менялись. Те важные силы, которые способствуют росту золота, продолжают накапливаться, и в 2026 году цена на золото с высокой вероятностью останется в сильной позиции. Однако краткосрочные риски коррекции также требуют внимания.

Почему стоит сохранять оптимизм?

Начнем с центральных банков. Процесс дездолларизации и покупки золота со стороны центральных банков продолжается, и в 2025 году объем покупок золота все еще превышает средний исторический уровень. Стратегическое сокращение США приводит к переосмыслению международной архитектуры, и страны стремятся увеличить свои золотые резервы для усиления валютного влияния. Этот тренд не остановится, и в 2026 году стимулы для покупки золота со стороны центральных банков останутся сильными.

Рассмотрим также спрос на защиту. Конфликты на Украине, ситуация на Ближнем Востоке и другие геополитические риски продолжают оказывать влияние, а проблемы с государственными финансами и доверием к Федеральной резервной системе США еще не решены. Хотя рынок частично учел эти риски, уязвимость мировой экономики и долговые проблемы остаются, и защитные инвестиции по-прежнему будут направляться в золото.

Выгода от альтернативных затрат становится более очевидной. Реальные процентные ставки имеют тенденцию к снижению, а доллар ослабевает. Ключевым моментом является рост ожиданий снижения ставок ФРС в 2026 году. Пока инфляция остается умеренной, это очень благоприятно для золота — снижаются издержки на его хранение и повышается привлекательность для инвесторов.

И наконец, ситуация с ликвидностью. В 2025 году спрос на золото через ETF показал сильный рост, в основном за счет розничных инвесторов. Объем позиций еще не достиг исторических максимумов, и признаков перегрева рынка пока нет. Более интересным является дисбаланс между бумажным золотом и физическим — соотношение достигает 100:1, что создает предпосылки для резкого ценового взлета. В случае ликвидных шоков рынок может ощутимо поддаваться давлению.