Недавно я решил сравнить несколько популярных ончейн-индикаторов, чтобы лучше понять текущую реальную ситуацию на рынке.

Начнем с MVRV Z-Score. Этот показатель по сути является отношением рыночной капитализации к реализованной капитализации. Оранжевая кривая с начала 2024 года постоянно снижается с пиковых значений и сейчас колеблется в диапазоне от 1.0 до 2.0. Исторические данные показывают, что вершина бычьего рынка обычно достигается, когда Z-Score взлетает до 7–8, а сейчас он значительно ниже этого уровня. Это говорит о том, что даже при высоких ценах рынок еще не достиг состояния чрезмерной перегретости в долгосрочной перспективе. Другими словами, несмотря на колебания цен на высоких уровнях, показатели снижаются, что как раз свидетельствует о постепенном поглощении пузыря рынком.

Далее рассмотрим Puell Multiple, то есть доходы майнеров. Оранжевая линия сейчас движется вниз, приближаясь или входя в средний диапазон 0.5–1.0. Этот показатель отражает текущие доходы майнеров относительно доходов за последний год. Текущая тенденция показывает снижение относительной прибыли майнеров — это нормально, обычно такое происходит после халвинга (когда доходы резко сокращаются) или в период рыночной коррекции. Хорошо, что он еще не достиг зеленой зоны для покупки, но уже покинул красные зоны с высокой доходностью.

И наконец, NUPL (чистая нереализованная прибыль и убытки). Синяя кривая с начала года движется из зоны "веры" (зеленая зона) в текущую "оптимизм и тревога" (желтая зона), примерно около 0.4. Это отражает реальные изменения в психологии держателей. От состояния крайнего оптимизма рынок постепенно переходит к более спокойному состоянию, что является естественной фазой коррекции.