#ETF与衍生品 Видя ожесточённую битву между Лайтером и Гиперликвидом, я вспомнил тень обменной войны 2017 года. Тогда было то же самое — каждый новичок утверждал, что подорвал Binance, и результат?

На этот раз всё иначе. Я тщательно обдумал логику Лайтера, и она действительно сложнее, чем кажется. Модель «деньги за время» за нулевой комиссией, если говорить прямо, направлена на перенос бизнеса Robinhood по потоку заказов в сеть — задержка в 300 миллисекунд почти незаметна для розничных инвесторов, но оставляет пространство для арбитража маркет-мейкерам и институтам. Этот трюк очень популярен в традиционных финансах, но никто никогда не применял его в он-чейневых DEX.

Ключ к архитектуре — «бесмостовая кроссчейн» плюс «универсальная кросс-маржа». Hyperliquid может напрямую использовать stETH для получения как дохода от стейкинга, так и залога, чего Hyperliquid практически не может сделать — потому что он находится на собственном L1 и не может напрямую поглощать ликвидность в основной сети. С точки зрения предположений безопасности, идентичность Лайтера как Ethereum L2 действительно сложнее, чем идентичность одной цепочки приложений.

Но должен быть честным: я видел слишком много проектов с резкими контрастами до и после TGE. Гиперликвид существует до сих пор, потому что объем торгов может расти органично после того, как поток бонусов к баллам уменьшается — это и есть настоящая возможность. Lighter сейчас в эфире, но как только airdrop обналичен и начнётся разблокировка венчурных средств, ликвидность не может сохраняться.

Вопрос не в том, кто сильнее — лёгче или гиперликвидный, а в том, что настоящая дверь на рынок он-чейневых деривативов только что открылась. Преступник DEX хочет забрать еду из биржи, не насколько умен продукт, а сможет ли экосистема формировать положительную обратную связь. Я жду, сможет ли это сбыться в конце года, и также жду, что будет в следующем году.