#ETF与衍生品 Недавнее обсуждение на TGE Лайтера полностью потрясло сообщество, и, глядя на ожесточённое столкновение двух взглядов, я считаю, что это отражает более важную проблему:**Как на самом деле выглядит будущее он-чейневых деривативов?**

На первый взгляд Lighter и Hyperliquid кажутся конкурирующими за один и тот же рынок, но глубокий анализ показывает, что их различия выходят за пределы воображения. Модель Lighter с нулевой комиссией может показаться щедрай, но по сути это набор дизайна «деньги за время» — предоставляя розничным инвесторам равный опыт с задержкой выполнения в 300 миллисекунд, при этом берут плату с маркет-мейкеров за канал без задержек. Это не рутина, а настоящее понимание различий в потребностях разных трейдеров.

Что меня ещё больше вдохновляет — это его техническая архитектура. Будучи зажигателем Ethereum L2, он использует технологию ZK для достижения «бесмостового кроссчейна» и «универсального кросс-маржа» — пользователи могут держать stETH в основной сети для получения дохода от стейкинга, используя его в качестве залога для открытия контрактов на L2. Вот такие вещи**Суперпозиция эффективности капитала**, — это решение, которое лучше всего интерпретирует преимущества DeFi-композибельности, которые я видел. В отличие от этого, цепочка приложений Hyperliquid, несмотря на высокие показатели, имеет потолок предположений по довериям между цепями и фрагментацией ликвидности.

Но я не избегаю рисков — удержание пользователей после TGE часто является зеркалом. Значительное снижение стимулов может привести к снижению объёма торгов — проклятию, с которым сталкиваются почти все новые проекты. Но Lighter поддерживается традиционными финансовыми гигантами, такими как Robinhood и Citadel, и если этот «железный треугольник» действительно образует замкнутый круг, то это будут не существующие пользователи в цепочке, а новый объём десятков миллионов американских розничных инвесторов, входящих в криптовалюту.

Эта революция Perp DEX только начинается. Независимо от того, что в итоге сделает Lighter, он и Hyperliquid разрушают старый порядок — деривативы на блокчейне действительно имеют шанс бросить вызов статусу централизованных бирж. Вот почему я оптимистично смотрю на долгосрочную ценность этого трека.