Обзор Bloomberg: 11 ключевых сделок, чтобы понять глобальный финансовый рынок 2025 года

Заголовок оригинала: The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Автор оригинала: 彭博社

Источник оригинала:

Перевод: 火星财经

Редакторский комментарий: Подводя итоги колебаний криптоиндустрии 2025 года, стоит взглянуть дальше: пульс глобальных финансовых рынков зачастую отражает и переплетается с логикой криптовалютной сферы. В этой статье рассматриваются 11 ключевых сделок года — от межрынковых трендов до движимых политикой колебаний активов, — в них скрыты рыночные закономерности и риски, которые также заслуживают внимания криптоэкспертам, чтобы понять общую картину финансового года.

Это снова год, наполненный «высокой вероятностью ставок» и «быстрыми разворотами».

От биржевых сделок в Токио, кредитных комитетов в Нью-Йорке до валютных трейдеров в Стамбуле — рынок приносил как неожиданные прибыли, так и сильные колебания. Цены на золото достигли рекордных уровней, стабильные ипотечные гиганты показывали ценовые колебания, похожие на «мемные акции» (акции, популярные благодаря соцсетям), — и один арбитражный трейд мгновенно рухнул.

Инвесторы активно делали ставки на политические перемены, раздувание балансов и хрупкие рыночные нарративы, что приводило к резкому росту фондовых индексов, массовым сделкам по доходности, а криптотрейдеры — к использованию рычага и ожиданий, зачастую без прочных оснований. После возвращения Дональда Трампа в Белый дом глобальные рынки сначала резко просели, а затем восстановились; в Европе зажглись волны интереса к оборонным акциям; спекулянты устраивали очередные рыночные бумы. Некоторые позиции принесли потрясающие доходы, но при развороте рынка, исчерпании источников финансирования или негативных эффектах рычага — другие позиции терпели крах.

По мере приближения конца года, 彭博社 сосредоточился на наиболее заметных ставках 2025 года — успешных, провальных и тех, что определяли эпоху. Эти сделки заставляли инвесторов, готовясь к 2026 году, тревожно размышлять о «старых проблемах»: нестабильных компаниях, завышенных оценках и трендовых сделках, которые «однажды работали, а в итоге — нет».

Криптовалюты: кратковременное буйство активов, связанных с Трампом

Для криптоиндустрии «массовая покупка всех активов, связанных с брендом Трампа» казалась мощным импульсом. В предвыборной кампании и после инаугурации Трамп «делал ставку» (по данным 彭博终端), продвигая реформы и вставляя союзников в ключевые органы. Его семья тоже активно участвовала, поддерживая различные токены и криптокомпании, — трейдеры воспринимали это как «политический катализатор».

Эта «матрица активов Трампа» быстро сформировалась: за несколько часов до инаугурации Трамп запустил мемный токен и продвигал его в соцсетях; первая леди Мелания Трамп тоже запустила собственный токен; позднее, в том же году, связанная с семьей Трампа компания World Liberty Financial выпустила токен WLFI, который стал доступен для розничных инвесторов. Вслед за этим появились «трамповские» сделки — например, Эрик Трамп соучредил American Bitcoin, публичную крипто-майнинговую компанию, которая в сентябре вышла на биржу через слияние.

Каждая новая активность вызывала рост, но он был кратким. К 23 декабря, Meme-токен Трампа показывал слабые результаты, снизившись более чем на 80% от январского пика; по данным CoinGecko, Мелания Мем снизилась почти на 99%; акции American Bitcoin упали примерно на 80% с сентябрьского максимума.

Политика давала импульс этим сделкам, но законы спекуляции в конечном итоге возвращали их к исходной точке: рост цен → приток рычага → ликвидность исчезает. Биткоин, как индикатор отрасли, после пика в октябре, скорее всего, покажет годовые убытки. Для активов, связанных с Трампом, политика создает краткосрочный ажиотаж, но не обеспечивает долгосрочной защиты.

— Olga Kharif (журналист)

Торговля искусственным интеллектом: следующий «большой шорт»?

Эта сделка была раскрыта в обычном отчетном документе, но ее влияние — далеко не «рутинное». 3 ноября, компания Scion Asset Management объявила о наличии защитных пут-опционов на Nvidia и Palantir Technologies — двух «ключевых акций» в области искусственного интеллекта за последние три года. Хотя Scion — не крупный хедж-фонд, его управляющий Майкл Бёрри (Michael Burry) привлек внимание: он прославился предсказанием кризиса 2008 года в книге «Большой шорт» и одноимённом фильме, став признанным «пророком».

Цены на опционы поразили: цена исполнения Nvidia была на 47% ниже закрытия в момент раскрытия, а у Palantir — на 76% ниже. Но остаются загадки: из-за «ограниченных требований раскрытия» невозможно точно определить, входят ли эти пут-опционы в более сложные сделки; также, документ отражает позиции на 30 сентября, и не исключено, что Бёрри позже их сократил или полностью закрыл.

Тем не менее, сомнения в «завышенной оценке гигантов ИИ и их расходах» уже давно копились, как «сухая трава». Раскрытие Бёрри — словно спич, поджегший эту траву.

Бёрри против Nvidia и Palantir

Известный по «Большому шорту» инвестор в 13F-файле раскрыл позиции по пут-опционам:

После этого, рыночная капитализация Nvidia резко упала, а Palantir — тоже снизилась, индекс Nasdaq немного откатился, но впоследствии активы восстановили позиции.

Точные прибыли Бёрри неизвестны, но он оставил подсказку в соцсети X: купил пут-опционы Palantir по цене 1.84 доллара, которые за три недели выросли на 101%. Этот документ полностью раскрыл опасения по поводу «завышенной оценки ИИ-компаний, массового притока пассивных средств и низкой волатильности». Будь то «предвидение» или «поспешность», — это подтверждает правило: как только вера в рынок колеблется, даже самые сильные нарративы могут быстро измениться.

— Michael P. Regan (журналист)

Оборонные акции: взрыв под новым мировым порядком

Изменения в геополитической ситуации привели к тому, что сектор «европейских оборонных компаний», ранее считавшийся «ядовитым активом» для управляющих активами, взорвался. Трамп планировал сократить поддержку Украины, что вызвало «военный бум» в Европе: акции оборонных предприятий резко выросли — к 23 декабря, Rheinmetall AG выросла примерно на 150%, а Leonardo SpA — более чем на 90%.

Ранее, из-за принципов ESG, многие управляющие избегали инвестиций в оборону из-за «спорных аспектов»; теперь же, многие пересмотрели свою позицию, некоторые даже расширили инвестиционный портфель.

Рост европейских оборонных акций в 2025 году

Эти акции выросли сильнее, чем в начале конфликта:

«До начала этого года мы снова включили оборонные активы в ESG-фонды», — заявил главный инвестиционный директор Sycomore Asset Management Пьер-Алексис Дюмон, — «Рыночная парадигма изменилась, и при этом мы должны нести ответственность и защищать свои ценности — поэтому сейчас мы сосредоточены на „защитном оружии“».

Акции, связанные с обороной — от производителей очков и химикатов до печатных предприятий — активно покупались. По состоянию на 23 декабря, индекс европейских оборонных акций вырос более чем на 70% за год. Эта волна распространилась и на кредитный рынок: даже компании, косвенно связанные с обороной, привлекли множество потенциальных заемщиков; банки запустили «европейские оборонные облигации» — по образцу зеленых облигаций, но с финансированием оружейных компаний. Этот тренд показывает, что «оборона» переходит из «репутационных долгов» в категорию «общественных товаров», а также подтверждает, что при смене геополитической ситуации капитал движется быстрее, чем идеи.

— Isolde MacDonogh (журналист)

Дефляционные сделки: факт или вымысел?

Долги США, Франции, Японии и других ведущих экономик, а также «недостаток политической воли» для их решения, привели к тому, что в 2025 году часть инвесторов стала активно покупать золото, криптовалюты и другие «защищающие от обесценивания активы», а интерес к государственным облигациям и доллару снизился. Эта стратегия получила негативное название «дефляционная сделка», вдохновленная историей: например, император Нерон в Древнем Риме «разбавлял деньги», чтобы справиться с бюджетными проблемами.

В октябре эта идея достигла пика: опасения по поводу американского бюджета, а также «самого длительного в истории простоя правительства», заставили инвесторов искать укрытия вне доллара. В этом месяце золото и биткоин достигли рекордных максимумов одновременно — редкое совпадение для двух активов, часто считающихся «конкурентами».

Рекорд по золоту

«Дефляционная сделка» помогла драгоценным металлам обновить рекорды:

Как «история», «обесценивание» дало ясное объяснение хаотичной макроэкономической ситуации; как «торговая стратегия», — эффект оказался сложнее. Впоследствии, криптовалюты скорректировались, биткоин сильно упал, доллар стабилизировался, а государственный долг США — не рухнул, а, наоборот, может показать лучший результат с 2020 года. Это напоминает, что опасения по поводу «ухудшения фискальной ситуации» могут сосуществовать с «спросом на безопасные активы», особенно в периоды замедления экономики и пиковых ставок.

Цены на другие активы демонстрируют разную динамику: колебания металлов — меди, алюминия и серебра — частично связаны с «опасениями по поводу обесценивания валют», частично — с тарифной политикой Трампа и макроэкономическими факторами, что размывает границы между «инфляционным хеджем» и «традиционными шоками предложения». В то же время, золото продолжает расти, обновляя рекорды. В этой сфере «дефляционная сделка» остается эффективной — но уже не как полное отрицание «фиатных валют», а как точная ставка на «процентные ставки, политику и спрос на укрытия».

— Richard Henderson (журналист)

Южнокорейский рынок: «K-Pop» взлет

Говоря о сюжетных поворотах и драйвах, нынешний рост южнокорейского рынка способен «затмить» даже популярные корейские сериалы. Под влиянием политики президента Ли Чжэ Мина по «поддержке капиталовложений», к 22 декабря, индекс Kospi вырос более чем на 70% в 2025 году, приближаясь к цели в 5000 пунктов, предложенной Ли, и уверенно лидирует в мировых рейтингах роста.

Публичное объявление руководства о «цели» по индексу — редкая практика. Когда Ли впервые предложил план «5000 пунктов», он не вызвал особого внимания. Сейчас, по мнению таких банков, как JPMorgan и Citigroup, эта цель может быть достигнута уже в 2026 году — в том числе благодаря глобальному буму ИИ, поскольку Южная Корея стала «ключевым рынком AI в Азии».

Рост южнокорейского рынка

Индекс Kospi резко вырос:

В этом «мировом лидере» — заметное «отсутствие» — местных розничных инвесторов. Несмотря на то, что Ли Чжэ Мин часто подчеркивает, что «до политики он тоже был розничным инвестором», его реформы пока не убедили внутренний рынок в долгосрочной привлекательности рынка. Даже при массовом притоке иностранных инвестиций, внутренние инвесторы продолжают «чисто продавать»: за год они вывели рекордные 33 миллиарда долларов в американский рынок и активно покупают криптовалюты, зарубежные левердж-ETF и другие рисковые активы.

Это создает побочный эффект: давление на южнокорейскую валюту. Отток капитала ослабил вон, что напоминает о том, что даже при «внушительном» росте рынка, внутри остается «неуверенность» инвесторов.

— Youkyung Lee (журналист)

Биткоин: Чано́с против Сейлора

Каждая история имеет две стороны, и игра на понижение Джима Чано́са и арбитражная борьба Майкла Сейлора (Michael Saylor) из Strategy — не только о двух ярких личностях, но и о «голосовании» за «капитализм эпохи криптовалют».

В начале 2025 года, когда биткоин резко вырос, акции Strategy — тоже взлетели, и Чано́с увидел возможность: он посчитал, что премия за «биткоин-акции» слишком высока, и считает, что «эта премия недолговечна». Поэтому он решил «продать Strategy и купить биткоин», и в мае (когда премия оставалась высокой) публично объявил о такой стратегии.

Позже, Чано́с и Сейлор начали публичную полемику. В июне, Сейлор в интервью Bloomberg TV заявил: «Я считаю, что Чано́с вообще не понимает нашу бизнес-модель»; а Чано́с в соцсети X ответил, что объяснение Сейлора — «полная финансовая чепуха».

В июле, акции Strategy достигли рекордных значений, выросли на 57% с начала года; однако, с ростом числа «компаний по управлению цифровыми активами» и снижением цен на криптоактивы, акции Strategy и ее «подражателей» начали падать, а премия за биткоин — сокращаться, что начало срабатывать против Чано́са.

Годовая динамика Strategy хуже, чем у биткоина

Когда премия Strategy исчезла, сделка Чано́са — оказалась прибыльной:

После публичного «продажа Strategy» и объявления 7 ноября о «выходе из позиции», акции Strategy упали на 42%. Помимо прибыли и убытков, этот случай показывает цикл «бумов и спадов» в криптоиндустрии: баланс активов растет за счет «уверенности», которая зависит от «роста цен» и «финансовых инженерных решений». Эта модель работает до тех пор, пока «вера» не поколеблется — тогда «премия» перестает быть преимуществом и превращается в проблему.

— Monique Mulima (журналист)

Государственные облигации Японии: от «вдовствующего производителя» к «дождевому человеку»

За последние десятилетия, одна стратегия постоянно приводила макроинвесторов к «частым потерям» — это «продажа японских облигаций, как „вдовствующего производителя“». Логика проста: Япония имеет огромный госдолг, поэтому ставки «рано или поздно» вырастут, чтобы привлечь покупателей; инвесторы занимают деньги у государства и продают облигации, ожидая роста ставок и падения цен. Но долгие годы, мягкая политика Банка Японии держала ставки низкими, и «продажа» обходилась дорого — до 2025 года, когда ситуация изменилась.

В этом году, «вдовствующий производитель» превратился в «дождевого человека»: доходность японских облигаций выросла, сделав рынок госдолга в 7,4 трлн долларов «раем для шортов». Причины — разные: повышение ставок Банком Японии, запуск крупнейшего за последние годы плана расходов премьер-министра Ёсихидэ Суга. Доходность 10-летних облигаций превысила 2%, достигнув многолетнего максимума; 30-летние — выросли более чем на 1 процентный пункт, установив рекорд. По состоянию на 23 декабря, индекс доходности японских облигаций Bloomberg упал более чем на 6% за год, став худшим среди ведущих рынков облигаций.

Годовой обвал японского рынка облигаций

Индекс Bloomberg Japan Bond Index — худший среди ведущих рынков:

Фонды таких управляющих, как Schroders, Jupiter Asset Management, Royal Bank of Canada BlueBay Asset Management, — все обсуждали «продажу японских облигаций в той или иной форме»; аналитики считают, что при росте базовой ставки, эта стратегия еще имеет потенциал. Кроме того, Банк Японии сокращает покупки облигаций, что дополнительно повышает доходность; а соотношение госдолга к ВВП — самое высокое среди развитых стран, что делает «мнение о падении японских облигаций» вероятным.

— Cormac Mullen (журналист)

Кредитные «внутренние разборки»: возврат «жесткой стратегии»

Самые прибыльные кредиты 2025 года — не от «ставки на восстановление компаний», а от «ответных мер против конкурентов». Эта модель, «конфронтация кредиторов», позволила таким крупным игрокам, как Pimco и King Street Capital Management, добиться успеха — они организовали точечную «игру» вокруг медицинской компании Envision Healthcare, входящей в KKR.

После пандемии, Envision столкнулся с трудностями, ему нужны были кредиты от новых инвесторов. Но для выпуска новых облигаций требовалось «заложить залог»: большинство кредиторов выступили против, а Pimco, King Street и Partners Group — поддержали. Их поддержка позволила «старым кредиторам» заложить активы (например, долю в высокоценной клинике Amsurg), чтобы обеспечить новые займы.

Эти организации стали держателями облигаций, обеспеченных Amsurg, и в итоге конвертировали их в акции компании. В этом году, Amsurg продала акции за 4 миллиарда долларов компании Ascension Health. По подсчетам, эти «предатели» получили около 90% прибыли — подтверждение потенциала «кредитных внутренних разборок».

Этот случай показывает правила текущего кредитного рынка: мягкие условия, рассеянные кредиторы, — «сотрудничество» не обязательно; «правильное решение» — недостаточно, важнее — «не дать конкурентам превзойти».

— Eliza Ronalds-Hannon (журналист)

«Токсичные близнецы»: месть Fannie Mae и Freddie Mac

После финансового кризиса, ипотечные гиганты Fannie Mae и Freddie Mac находились под контролем правительства США, и вопрос «когда и как избавиться от этого контроля» стал предметом рыночных спекуляций. Долгие годы, хедж-фонды вроде Bill Ackman держали позиции в ожидании «приватизации» с большими прибылями, но ситуация не менялась, и акции компаний оставались в «внебиржевом» рынке на низких уровнях.

Но переизбрание Трампа изменило ситуацию: рынок ожидал, что «новое правительство ускорит приватизацию», и акции Fannie Mae и Freddie Mac резко выросли — в 2025 году, с начала года до сентябрьского пика, они выросли на 367% (максимум — 388%), став одними из самых ярких победников года.

Рост акций Fannie Mae и Freddie Mac на фоне приватизации

Все больше верят, что компании смогут избавиться от государственного контроля.

В августе, новости о возможном IPO двух компаний достигли пика — рынок оценивал их в более чем 500 миллиардов долларов, планируя продать 5-15% акций, чтобы собрать около 30 миллиардов. Хотя сроки и вероятность реализации оставались под вопросом, большинство инвесторов сохраняли оптимизм.

В ноябре, Ackman представил предложение Белому дому о повторной листинге Fannie Mae и Freddie Mac на бирже в Нью-Йорке, а также о выкупе правительственных привилегированных акций и использовании прав правительства для покупки около 80% обыкновенных акций. Даже Майкл Бёрри присоединился к этой инициативе: в декабре он заявил о быстрой «позитивной позиции» по этим компаниям и в блоге из 6000 слов предположил, что компании, ранее спасенные государством, чтобы избежать банкротства, могут перестать быть «токсичными близнецами».

— Felice Maranz (журналист)

Турецкая арбитражная ставка: полный крах

После яркого 2024 года, турецкая ставка «кэрри-стратегия» стала «консенсусным выбором» для инвесторов развивающихся рынков. В то время, как доходность турецких облигаций превышала 40%, а Центробанк обещал стабилизировать курс, трейдеры массово входили в рынок — занимая дешевые деньги за рубежом и покупая высокодоходные турецкие активы. Эта стратегия привлекла десятки миллиардов долларов от таких институтов, как Deutsche Bank, Millennium Partners и Gramercy Capital, — часть из них даже находилась в Турции 19 марта, когда в тот же день сделка полностью рухнула за считанные минуты.

Искра, вызвавшая крах, произошла утром: полиция штурмовала дом мэра Стамбула, оппозиционного политика, и задержала его. Это вызвало протесты, лира резко обвалилась, Центробанк не смог остановить обвал курса. Тогдашний руководитель валютной стратегии Societe Generale в Париже Кейт Жукс заявил: «Все были застигнуты врасплох, в ближайшее время никто не осмелится снова войти на этот рынок».

К концу дня, утечка капитала из лиры достигла примерно 10 миллиардов долларов, и рынок так и не восстановился. По состоянию на 23 декабря, лира за год обесценилась примерно на 17%, став одной из худших валют мира. Этот случай стал тревожным сигналом для инвесторов: высокая ставка может приносить прибыль рисковым, но не защищает от внезапных политических потрясений.

— Kerim Karakaya (журналист)

Облигационный рынок: «Клоповая тревога» зазвучала

2025 год на кредитном рынке прошел не из-за одного «громкого краха», а благодаря серии «незначительных кризисов» — эти кризисы выявили тревожные уязвимости. Компании, ранее считавшиеся «обычными заемщиками», оказались в затруднении, и кредитные организации понесли серьезные убытки.

Saks Global рефинансировал долг в 2.2 миллиарда долларов, и его облигации теперь торгуются менее чем за 60% номинала; New Fortress Energy за год потерял более 50% стоимости новых облигаций; Tricolor и First Brands обанкротились за несколько недель, уничтожив десятки миллиардов долларов долговых активов. В некоторых случаях, причина — мошенничество, в других — нереализованные ожидания по прибыли. Но вне зависимости от причин, инвесторы сталкиваются с вопросом: почему они так активно кредитовали компании, у которых почти нет доказательств платежеспособности?

Многолетняя низкая ставка дефолтов и мягкая денежно-кредитная политика разрушили стандарты кредитного рынка — от условий защиты кредиторов до процедур андеррайтинга. Банки, давшие кредиты First Brands и Tricolor, даже не заметили, что компании используют «повторное залоговое обеспечение» или «смешивают залоги по нескольким займам».

JPMorgan — один из таких кредиторов. Глава банка Джейми Димон в октябре предупредил о рисках: «Когда вы видите таракана, скорее всего, он не один — и их много». Этот «риск тараканов» может стать одной из главных тем рынка 2026 года.

— Eliza Ronalds-Hannon (журналист)