Понимание «приборной панели» китайской экономики

—— Как проникнуть сквозь туман макроэкономических данных?
Чтобы определить состояние работы автомобиля, не обязательно разбирать двигатель.
Посмотрите на спидометр, тахометр, топливный датчик, водяную температуру, и одним взглядом на сигнальные лампы — и опытный водитель уже всё поймёт.
То же самое и с оценкой экономики страны.
Хотя экономическая система гораздо сложнее автомобиля, она всё равно «выдает» своё состояние по ключевым индикаторам.
ВВП, занятость, инфляция, бюджет, промышленность, цены, рынки активов…
Это и есть приборная панель национальной экономики.
Китай — огромная и очень сложная экономика,
чтобы точно определить её состояние, недостаточно смотреть на отдельные показатели, и уж тем более нельзя следовать только за цифрами.
В этой статье я постараюсь сделать одно:
👉 Объяснить несколько самых важных макроэкономических индикаторов
👉 От «значения показателей» до «методов статистики»
👉 И далее — «отклонения, недостатки и сомнительные моменты»
👉 Помочь вам максимально точно почувствовать реальный пульс китайской экономики
В статье сосредоточимся только на базовых показателях экономической деятельности, остальные — в следующих частях.

I. ВВП: «Общий показатель мощности» китайской экономики
Чувствительность рынка: ★★★★★
Значение показателя
Общая рыночная стоимость всех конечных товаров и услуг, произведённых за определённый период в стране.
Публикует: Национальное статистическое управление
Дата публикации:

Квартальный предварительный подсчёт: примерно через 15 дней после окончания квартала

Годовой предварительный подсчёт: январь следующего года

Годовая окончательная проверка: январь следующего года

Достоверность данных:

Государственный ВВП > Местный ВВП

Почему ВВП важен, но не всегда полностью достоверен?
ВВП — самый важный и политически значимый показатель в китайской экономике.
Он отражает не только масштаб экономики, но и напрямую связан с оценкой политики и оценкой чиновников.
И именно поэтому —
👉 Местный ВВП долгое время имел «подливку воды» (завышение)
👉 В истории «суммарный ВВП по стране > ВВП страны» — не шутка, а факт
После 2000 года, с усилением систем сбора данных и перекрёстной проверки,
достоверность данных на государственном уровне стала значительно выше, чем у местных, но и они всё равно требуют корректировки.
Природные недостатки методов статистики
Китайский ВВП в основном считается по методу производства, дополнительно проверяется методом доходов и методом расходов:

Метод производства:
ВВП = Общий выпуск − Внутренние промежуточные затраты

Метод доходов:
ВВП = Заработная плата + Чистый налог на производство + Амортизация + Операционная прибыль

Метод расходов:
ВВП = Расходы на потребление + Инвестиции + Чистый экспорт

В теории эти три метода должны совпадать, на практике — только «стараться максимально приблизиться».
Самая большая проблема — серьёзная недооценка сферы услуг.
Малый и микросервис, «серый» сектор, платформа экономики — статистика в этих областях очень сложна, и недосчёты — обычное дело.

Ключевое происхождение «игры слов» в ВВП
В международных сравнениях ВВП наиболее легко злоупотреблять.
Распространённые подходы включают:

Номинальный ВВП по текущим ценам — в национальной валюте (часто используют именно этот)

Реальный ВВП по постоянным ценам — с учётом реального роста

Номинальный ВВП в долларах — наиболее подвержен искажениям из-за курсовых колебаний

Реальный ВВП в долларах

ППП ВВП (Паритет покупательной способности)

👉 В разных подходах выводы могут полностью противоречить друг другу
Типичные примеры:

Россия: номинальный ВВП кажется «становится богаче», на деле — уже в рецессии

Германия и Япония: в 2023 году номинальный долларовый ВВП Германии превысил Японию, что связано с обвалом иены

Краткий вывод:

Без ясного понимания подхода к сравнению ВВП — всё это пустая игра.

II. Официальный PMI: «предварительный индикатор» экономики
Чувствительность рынка: ★★★★★ (линейный индикатор)
Публикует: Центр исследования услуг Национального статистического управления + Объединённая ассоциация логистики и закупок Китая
Достоверность: высокая
Почему PMI так важен?
PMI напрямую исходит от предприятий, минуя местные власти,
является первым сигналом о «тепле» или «холода» экономики.
PMI =

Новые заказы (30%)

Производство (25%)

Занятость (20%)

Время доставки (15%)

Запасы сырья (10%)

50 — критическая граница:

>50: рост

<50: сокращение

Образец PMI для китайской промышленности охватывает 3200 предприятий, 31 отрасль,
а для непроизводственного сектора — более 4300 предприятий.
📌 Внимание:
Во время праздников Весны и Национального дня показатели PMI сильно колеблются, их нужно интерпретировать с осторожностью.

III. Объем грузоперевозок: «кровоток» реальной экономики
Чувствительность рынка: ★★
Достоверность: высокая
Объем грузоперевозок тесно связан с ВВП,
является жёстким индикатором того, «движется ли экономика по-настоящему».

ВВП можно красиво описывать, а грузовики — нет.

IV. Бюджетные доходы и расходы: «газ» правительства
Чувствительность рынка: ★★★★★
Ключевые показатели:
👉 Общий доход и расходы по государственному бюджету
👉 Размер дефицита бюджета
Чем больше дефицит — тем сильнее стимул.
Исторический опыт:

2008 год: дефицит около 3% ВВП, сильное стимулирование

Сейчас: бюджетное пространство явно ограничено

⚠️ Особенность Китая:

Начало года — экономия, конец — активные расходы

Ноябрь — декабрь: значительное влияние на рынок

V. Валовая добавленная стоимость промышленности: «замена» ВВП за месяц
Чувствительность рынка: ★★★★★
Около 30% ВВП,
ключевой высокочастотный показатель для оценки деловой активности.
Единственный важный момент — рост по сравнению с прошлым годом, отклонение от ожиданий.
Если есть отклонение — рынок сразу реагирует.

VI. PPI: «барометр» прибыли предприятий
Чувствительность рынка: ★★★★★
PPI показывает:
👉 Есть ли у промышленных предприятий ценовая власть
👉 Расширяется ли прибыль или сжимается
PPI↓ + CPI↓ = риск дефляции возрастает

VII. CPI: «финальный судья» инфляции и дефляции
Чувствительность рынка: ★★★★★+
Расчёт CPI очень сложен, прозрачность веса — низкая,
всегда вызывает споры.
Но его влияние очень велико:
👉 Дефляция → политика смягчения
👉 Инфляция → политика ужесточения
Самая большая проблема Китая сейчас — не инфляция,
а — закрепление ожиданий дефляции.

VIII. Индекс CSI All Share: более реальный индикатор настроений на рынке A-акций, чем индекс Шанхай
Почему не используют индекс Шанхай?
— Ограниченный охват
— Серьёзные искажения из-за механизма включения новых акций
— Долгосрочная дезинформация
А индекс CSI All Share охватывает все акции Шанхая и Шэньчжэня,
и является настоящим отражением ситуации на рынке.
📈 Факты и цифры:
2004 → 2025
Годовая доходность ≈ 9.96%
Это не означает, что экономика Китая плоха, — вы просто выбрали не тот индекс.

Заключение
Макроэкономические данные — не для «веры»,
а для перекрёстной проверки и разоблачения.
Истинная способность судить
зависит от того, понимаете ли вы, как эти цифры получены —
и как они могут вас обмануть.