Индийский центральный банк в своем последнем отчете о финансовой стабильности резко раскритиковал стабильные монеты. Их основная позиция очень ясна: страны должны в первую очередь развивать CBDC, поскольку частные стабильные монеты не только угрожают финансовой стабильности, но и разрушают единство валютной системы, создавая системные риски.

Звучит немного категорично? Но, взглянув на три озвученных ими проблемы, всё становится понятно.

Во-первых, разрушение валютной единства. Частные стабильные монеты по сути являются обязательствами частных организаций, полностью зависящими от качества резервов, уровня управления и доверия рынка. Как только наступает финансовое давление, пользователи могут массово осуществлять выкуп, и ликвидность мгновенно иссякает. Это противоречит базовому принципу "валюта в конечном итоге рассчитывается центральным банком", что ведет к фрагментации всей валютной системы.

Во-вторых, усиливается угроза финансовой стабильности. В случае рыночной напряженности держатели стабильных монет массово выводят средства или резервные активы теряют ликвидность, и риск не поглощается, а усиливается. Частные организации не обладают возможностью "последней инстанции" как у центральных банков, поэтому при системных рисках они просто не смогут противостоять.

Третья проблема более болезненна: посягают на суверенитет. Связанные с долларом стабильные монеты легко приводят к "долларизации", напрямую угрожая валютному суверенитету, мешая передаче монетарной политики центрального банка, а также могут обходить капиталовые ограничения, разрушая финансовый порядок в развивающихся рынках.

Заместитель председателя RBI даже выразился более жестко: платежная система UPI в Индии уже достаточно эффективна, стабильные монеты не имеют реальной ценности и создают неконтролируемые риски.

А что насчет CBDC? RBI считает, что именно это — основа будущего. Потому что CBDC является прямым обязательством центрального банка, поддерживается государственным кредитом и абсолютным правом на платеж, что позволяет надежно сохранять валютную единство — это последняя линия обороны финансовой системы.