Общая деятельность чиновников Федеральной резервной системы в последнее время вызывает некоторое любопытство. Одни настойчиво требуют снизить инфляцию, другие же опасаются роста безработицы. Такая внутренняя поляризация фактически отражает противоречия текущих экономических данных.

Посмотрим на последние показатели. В ноябре уровень безработицы вырос до 4.6%, что вызвало опасения у более мягких по политике чиновников о спаде занятости; одновременно же базовая инфляция по PCE зафиксирована на высоком уровне 2.8%, и ястребы не желают сдавать позиции. В такой ситуации традиционные инструменты политики кажутся малоэффективными. Снижение ставок должно стимулировать экономику, но в условиях частых тарифных барьеров и нестабильных цепочек поставок инфляция остается очень стойкой. Операторы на Уолл-стрит приводят метафору: ФРС — это как путешествие с устаревшей картой, а криптовалютный рынок стал для них скорее ориентиром.

Интересно, что за последние годы поведение криптоактивов начало напоминать "шизофрению". Когда рынок ожидает снижения ставок (улучшения ликвидности), биткойн растет вместе с американским фондовым рынком. Например, после декабря прошлого года — акции банковского сектора выросли на 3.3%, а биткойн следом поднялся на 2%. Но наоборот, если ястребы получают преимущество и ожидания ужесточения ликвидности усиливаются, золото и биткойн иногда одновременно снижаются. В ноябре прошлого года уже наблюдался такой редкий двойной откат, что показывает, что статус "защитных активов" у них не так уж и надежен.

Мое мнение — биткойн постепенно превращается в третий тип инструмента для хеджирования макроэкономической политики. Чем глубже внутренние разногласия в ФРС, тем больше неопределенности на рынке, и тем больше капитала идет в криптовалюты. По сути, это проявление арбитража политики: инвесторы используют криптоактивы для хеджирования системных рисков, связанных с решениями ФРС.

На практике, в периоды таких разногласий особенно важно следить за ожиданиями ликвидности и сигналами изменения политики. Биткойн уже перестает быть просто активом-убежищем или рисковым активом — он скорее служит индикатором, отражающим реальное состояние макрополитического пространства.