Красивый узкий горлышко Биткоина может стать катализатором следующего Ренессанса DeFi

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Прекрасный узкий проход Биткоина может стать толчком к следующему Восстанию DeFi | Мнение Оригинальная ссылка:

DeFi как рефлексивные игры: гипотеза трения выхода

Протоколы DeFi функционируют как рефлексивные игры, в которых приток капитала генерирует доходы, привлекающие дополнительный капитал. Ключ к расширению этих циклов — не токеномика или новые механизмы — а трение выхода. Когда выход занимает больше времени, чем вход, протоколы накапливают рост в течение месяцев, а не дней.

Основные идеи

• Циклы DeFi управляются трением выхода, а не токеномикой: медленные, дорогостоящие выходы задерживают капитал достаточно долго, чтобы рефлексивные игры по доходности могли накапливаться; мгновенные выходы их разрушает.
• Быстрые цепочки убивают рефлективность DeFi: Solana, Base и BSC позволяют массовые, мгновенные выходы, вызывая кратковременный рост ферм и их последующий развал в течение нескольких недель — в отличие от эпохи Ethereum 2020–21 с ограниченной пропускной способностью.
• Узкое место Биткоина позволяет “SlowFi”: ограниченное пространство блока и волатильные комиссии делают выходы дорогими и медленными, создавая липкий капитал и условия для более длительных циклов DeFi, основанных на механиках, нативных для Биткоина.

Это гипотеза SlowFi, и она объясняет, почему следующий крупный цикл DeFi будет происходить на базе (BTC), а не Solana (SOL), не Base.

Скандальный 2021 год

Общий объем TVL в Ethereum DeFi рос экспоненциально с середины 2020 по середину 2021. Фермы SushiSwap, облигации OlympusDAO, алгоритмические стейбкоины — всё работало. Затем в августе 2021 прошёл EIP-1559, и динамика TVL сразу же сломалась.

Это не было совпадением. До EIP-1559 выход из позиций означал ожидание в периоды низких комиссий. Снятие стейка, получение наград и продажа требовали очередей транзакций в не пиковое время. Капитал оставался заблокированным на часы или дни по умолчанию. После EIP-1559 комиссии стали предсказуемыми, пропускная способность увеличилась, и вдруг все смогли выйти одновременно. Понзи-схемы разворачивались в реальном времени.

OlympusDAO удерживал $4 миллиард TVL в течение шести месяцев, несмотря на критику о неустойчивой экономике. Почему? Потому что, когда комиссии достигали $200, никто не снимал свои $5,000. Они ждали. Пока они ждали, новые деньги продолжали поступать, увеличивая число.

Быстрые цепочки никогда не имеют сезонов DeFi

Solana, BSC и Base совокупно обрабатывают в 100 раз больше транзакций, чем Ethereum 2020. Они должны быть раем для DeFi. Вместо этого — 90% — казино мемкоинов.

Каждая ферма с доходностью на быстрой цепочке следует одной и той же смертельной спирали: запуск с огромными APY, привлечение TVL на две недели, затем коллапс на 70–90% в течение 30 дней, когда эмиссия заканчивается, и все мчатся к выходу. Когда 50 000 человек могут требовать награды, сбрасывать токены и снимать LP-позиции каждую транзакцию, рефлективность никогда не получает шанса на накапливание.

Solana обрабатывает 3 000 транзакций в секунду. Ее DeFi TVL никогда не превышал $600 миллион. В то время как Ethereum удерживал $60 миллиард в DeFi TVL, борясь с 15–30 TPS. В чем разница? На Ethereum дверь выхода была узкой. На Solana — это шоссе.

Прекрасное узкое место Биткоина

Биткоин подтверждает примерно 6 000 транзакций каждые 10 минут. Это вся пропускная способность сети. Если бы 50 000 человек захотели одновременно выйти из протокола, это заняло бы часы, возможно, дни, во время перегрузки. В сравнении с этим, на Solana те же 50 000 транзакций проходят за менее чем 20 секунд.

Это “ограничение” создает именно те условия, при которых процветают игры DeFi. Когда протокол начинает сбрасывать на Биткоине, комиссии не просто растут — они взрываются. Двадцать долларов, пятьдесят, иногда более ста за транзакцию во время пиковой волатильности. Маленькие позиции становятся экономически невыгодными для разворачивания. Вы не платите $75 в комиссиях, чтобы получить $200 в доходе.

Капитал становится липким не потому, что пользователи держат “алмазные руки”, а потому что они рационально ждут лучших условий. В этот период у протокола есть пространство для дыхания. Новые депозиты продолжают поступать. APY остается привлекательным. Механизм вращения продолжает работать.

Традиционные финансы демонстрируют этот принцип: покупка физического золота занимает дни. Сделки с недвижимостью закрываются за недели. Переводы по проводам все еще занимают 3–5 рабочих дней. Это особенности, создающие стабильность и позволяющие рынкам поглощать волатильность без мгновенного краха.

Реализация SlowFi

Чтобы SlowFi работал, средства должны оставаться на Биткоине — без мостов, без обернутых активов, без компромиссов layer-2. Трение выхода, определяющее эту гипотезу, проявляется только тогда, когда ценность подчинена нативным временам блока и рынку комиссий Биткоина.

План уже формируется. Некоторые новые DEX на Биткоине заимствуют проверенные контракты фермерства с доходностью, добавляя важный нюанс: они предоставляют одностороннее стейкинг BTC, при котором ваш Биткоин никогда не покидает ваш кошелек. Смарт-контракт отслеживает ваши заблокированные выходы транзакций (UTXOs) и проверяет их при получении наград, но сами заблокированные биткоины остаются у вас.

Пользователи получают механизмы фермерства, которые работали в 2020 году, но полностью избегают риска хранения. Самое важное — они наследуют естественный лимитирующий механизм Биткоина. Когда такие фермы запускаются и TVL начинает расти, пользователи не могут паниковать и бежать к выходу, даже если захотят. Сам Биткоин не позволит им.

Те же игры LP-стейкинга, что длились 6–8 месяцев на Ethereum 2020, могут продолжаться 12–18 месяцев на Биткоине. Не потому, что токеномика лучше, а потому, что физика отличается.

Следующий цикл работает через трение

Быстрые цепочки научили нас тому, почему DeFi перестал работать. Неограниченная ликвидность выхода убивает рефлексивные игры до их начала. Когда все могут уйти мгновенно, все уходят. Музыка останавливается до начала вечеринки.

Биткоин решает это через ограничение, а не инновацию. SlowFi — это не философия, а физика. Следующий цикл DeFi будет измеряться блоками, а не миллисекундами. Победителями станут протоколы, которые понимают фундаментальную истину: иногда лучшая особенность — это ограничение.