Рекорд ETF XRP $1 миллиардов вводит в заблуждение: почему чистое создание новых единиц важнее, чем активы под управлением

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Запись XRP в ETF на $1 миллиардов вводит в заблуждение, и скрытая метрика потоков объясняет, почему цена остается стагнирующей Оригинальная ссылка: https://cryptonews.net/news/analytics/32221054/ Спотовые ETF на XRP превысили $1 миллиардов активов под управлением, при этом около $1.14 миллиарда распределено между пятью эмитентами. Чистые притоки с 14 ноября составляют около $423.27 миллиона.

На той же панели CoinGlass сам XRP торгуется около $1.88, с рыночной капитализацией $114.11 миллиардов и около $382.14 миллиона объема спотовых сделок за 24 часа.

Если ваша модель мышления основана на эпохе Bitcoin ETF, где «спрос на обертки» и «перценка цены» казались слитыми воедино, эта комбинация может показаться шуткой.

Но это не так.

Это напоминание о том, что ETF не волшебным образом поднимают цены. Они направляют спрос через довольно конкретные каналы.

Если эти каналы не выводят реальное предложение из рынка быстрее, чем оно возвращается обратно, вы можете достичь впечатляющего рубежа AUM, в то время как базовый актив торгуется так, будто у него есть другие драйверы.

Разрыв: AUM vs. чистое создание

Самый простой способ понять разрыв — это так: читатели видят «AUM» и предполагают, что это означает новый спрос.

Но важный для цены рычаг — это не числовое значение AUM в заголовке. Это скорость и устойчивость чистого создания, когда свежие деньги заставляют уполномоченных участников искать базовый XRP, выпускать новые акции и размещать этот XRP внутри фонда, чтобы он не крутился как розничный кошелек.

Когда вы начинаете отделять AUM от чистого создания, история перестает быть загадкой и становится механической.

Это хорошая новость, потому что механизмы — это то, что можно реально наблюдать.

AUM — это билборд, создание — это работа

AUM может расти по причинам, не связанным с новым спросом, приходящим на этой неделе.

Если XRP растет, AUM ETF-обертки растет вместе с ним. Если маркет-мейкеры создают запасы при запуске, AUM может выглядеть крупным, даже если медленный процесс ежедневных распределений еще не начался.

Даже вторичный рынок, с его активным объемом, может в основном представлять собой обмен существующих акций ETF без необходимости покупать новый XRP.

Чистое создание — это другое. Это часть механизма ETF, которая должна напрямую взаимодействовать с базовым активом.

Разбор CoinGlass дает вам чистый способ понять математику.

Если AUM составляет около $1.14 миллиарда, а притоки с середины ноября — около $423.27 миллиона, то большая часть этого AUM по определению — это не новые деньги за последние несколько недель.

Это «что-то» может быть ранним позиционированием, заложенными запасами или рыночными движениями — все это реально, все легитимно, просто не то же самое, что стабильное постепенное покупание, которое сокращает доступное предложение.

Контекст плавающих и предложений

Теперь переведем AUM в монеты и плавающий запас, потому что именно здесь истории ETF либо становятся острыми, либо расплывчатыми.

При цене около $1.88 за XRP, $1.14 миллиарда примерно соответствуют 600 миллионам XRP, удерживаемым через эти ETF, плюс-минус.

Если сравнить с циркулирующим запасом около 60.67 миллиарда XRP, то примерно 1% циркулирующего предложения находится в обертках.

1% — это важно. Это реальный склад, он расширяет доступ и создает новый класс держателей.

Но это также не та доля, которая сама по себе вызывает одностороннее сжатие.

Биткойн — это чистый сравнимый актив, потому что его эпоха ETF научила читателей ожидать немедленного, заметного перерасчета цены.

К концу 2025 года американские спотовые Bitcoin ETF держали около 1,298,757 BTC, что составляет примерно 6.185% от лимита в 21 миллион Bitcoin.

Эта доля — одна из причин, почему история об обертке Bitcoin кажется такой линейной: если привлечь достаточно плавающего запаса в структуры, не торгующие ежедневно, оставшийся ликвидный запас должен проходить по более высоким ценам при стабильном спросе.

Объем обертки XRP меньше, поэтому механический «эффект склада» тоже меньше.

Это до учета того, сколько из $1.14 миллиарда — результат рыночных движений, а не нового чистого создания.

Даже скорость притоков показывает ситуацию более трезво.

$423.27 миллиона за примерно 35 дней — это примерно $12 миллионов в день в среднем.

В токене, который часто торгует сотнями миллионов в день, это стабильный спрос. Он может иметь значение на грани, но не обязательно является доминирующей силой в открытии цены.

Первичный объем в первый день может вводить в заблуждение

Здесь также кроется риск, что большие показатели первого дня могут вводить в заблуждение.

Один спотовый XRP ETF, по сообщениям, привлек более $46 миллионов в первый день торгов, при этом в первые 30 минут было зафиксировано около $26 миллионов объема.

Эти цифры показывают, что запуск прошел с реенным вниманием и ликвидностью, что именно нужно при создании категории ETF.

Но они не показывают, сколько было создано чистых акций, сколько было вторичного оборота за день или сколько маркет-мейкеры перераспределяли запасы.

Поэтому первый урок по ETF, который часто теряется в победных рапортах, — это то, что AUM — это снимок, а чистое создание — это поток.

Именно поток оказывает основное влияние на цену.

Эскроу, cadence и хедж-баланс могут приглушить спрос

Даже если считать, что история XRP в ETF реальна и что обертки делают то, что должны, есть второй вопрос.

Что еще происходит на рынке одновременно, что может поглотить этот спрос без реакции графика?

Для XRP часть ответа — календарь предложения, и это не малая часть.

Ripple заблокировал 55 миллиардов XRP в эскроу на блокчейне и описал механизм, который выпускает до 1 миллиарда XRP в месяц, при этом неиспользованные суммы размещаются в новые эскроу.

Практический момент — не то, что 1 миллиард XRP выходит на рынок каждый месяц, так как этого не происходит.

Это то, что трейдеры живут с известной, повторяющейся ритмикой, которая формирует, как поставщики ликвидности оценивают риск и насколько агрессивно они преследуют цену при появлении спроса.

Рынок, ожидающий появления предложения по расписанию, склонен оценивать ралли иначе, чем рынок, считающий предложение дефицитным и непредсказуемым.

Юридический и регуляторный контекст

Затем есть правовая рамка, которая стала яснее в 2025 году, но не превратила XRP в безпрепятственный институциональный актив за одну ночь.

SEC завершила иск против Ripple в августе 2025 года, оставив штраф в $125 миллиона и запрет, связанный с институциональными продажами.

Это снимает одну тень, и это важно. Но также остается след, который делает распространение и доступ темой, которая никогда полностью не исчезает, особенно для покупателей, заботящихся о том, как актив обращается на разных площадках и в разных юрисдикциях.

Слой хеджирования

Теперь добавим часть, которую большинство розничных трейдеров никогда не видит ясно: хеджирование.

Создания ETF не приходят как чистая, незащищенная спотовая покупка.

Уполномоченные участники и маркет-мейкеры хеджируют свою экспозицию, ищут запасы, управляют таймингом и арбитражируют разницы между площадками и продуктами.

Это часто означает покупку спотового XRP и одновременную короткую позицию по фьючерсам или перпам, чтобы оставаться нейтральными или зафиксировать спред, за который им платят.

Когда этот слой хеджирования глубокий, часть спроса, кажется, удовлетворяется синтетической продажей, которая не позволяет графику спота реагировать так, как ожидают читатели.

В 2025 году этот инструмент хеджирования стал более привычным для институциональных отделов.

CME объявила о запуске фьючерсов на XRP с расчетом наличными 19 мая 2025 года, при условии одобрения регулятора.

Это важнее не как заголовок, а как мост к тому виду управления рисками, который крупные компании уже используют в других активах.

На CoinGlass активность по производным XRP уже выглядит достаточно крупной: открытый интерес около $3.40 миллиарда и объем фьючерсов за 24 часа около $2.56 миллиарда.

Это достаточно пространства для хеджирования, связанного с ETF, чтобы противостоять спросу на спот, особенно когда рынок настроен так, что люди предпочитают арендовать экспозицию, а не держать ее полностью.

Микс площадок и фрагментация ликвидности

Микс площадок тоже важен, потому что ликвидность — это не только «сколько объема прошло», но и «где встречаются маргинальные покупатели и продавцы».

Сообщалось, что спотовый объем XRP был сильно сосредоточен за рубежом, в то время как его доля на американских биржах достигла максимума с момента волны делистингов, связанных с иском SEC 2021 года.

Концентрация за рубежом обеспечивает сырую ликвидность, но также может рассеивать процесс обнаружения цены по фрагментированным пулам, каждый со своим участником, структурой комиссий и поведением по хеджированию.

Это облегчает поглощение потоков в одном обертке без реакции графика спота, как на билборде.

Ценовые движения рассказывают историю

Этот более широкий контекст также проявляется в простом графике.

XRP закрылся около $1.88 1 января 2026 года.

В 2025 году он достиг максимума около $3.55 22 июля и минимума около $1.80 8 апреля.

Это означает снижение с пика июля примерно на 47%.

В рынке, пережившем такую круговую поездку за несколько месяцев, покупатели обычно быстрее фиксируют прибыль, продавцы появляются раньше, а ликвидность ощущается плотной до тех пор, пока не исчезнет.

Объем спота за последний месяц был ниже среднего дневного объема 2025 года, а реализованная волатильность за последние 90 дней была высокой.

Это именно тот коктейль, который заставляет цену вести себя непредсказуемо, даже когда новости выглядят чистыми.

Итог

Объединив все это, становится понятно, что относительно плоская цена — не противоречие.

Обертка на $1.14 миллиарда, которая составляет около 1% циркулирующего предложения, может сосуществовать с плоским или колеблющимся графиком, когда чистое создание стабильно, но не доминирует.

Особенно когда известный график эскроу держит ожидания предложения на привязи, когда хеджирование в перпах и фьючерсах происходит в реальном времени с покупками спота, и когда ликвидность распределена по разным площадкам, а не сосредоточена в одном крупном внутреннем пуле.

Что сделало бы связь между ростом XRP ETF и ценой спота более тесной, так же как это часто было для Bitcoin, — это ускорение чистого создания, чтобы оно превзошло обычный поток продаж.

Также нужно, чтобы часть слоя хеджирования развернулась, а не накапливалась, и чтобы появилась более глубокая, чистая внутренняя ликвидность, где маргинальный спрос сталкивается с меньшими трениями и обходами.

Другими словами, нужно, чтобы обертки перестали быть новым точкой доступа и начали работать как неуклонный вакуум.

Реальная история

До тех пор $1 миллиардов XRP ETF все еще стоит воспринимать всерьез, но по другим причинам, чем быстрый азарт однодневного перерасчета.

Это говорит о том, что категория оберток перешла из разряда новинки в привычку.

Это говорит о том, что советники и брокерские счета теперь имеют простой способ держать XRP, не таскаясь с кошельками и площадками.

И это говорит о том, что когда рыночное настроение станет более благоприятным и потоки увеличатся, инфраструктура для большого движения уже есть.

Трубы существуют.

Сейчас они перекачивают воду, а не вызывают наводнение.