Последний ход легендарного инвестора: почему 2026 год может стать переломным моментом для американских акций

А $184 миллиард сигналов, которым никто не должен пренебрегать

Недавнее объявление Уоррена Баффета о том, что он покинет пост CEO Berkshire Hathaway к концу 2025 года, ознаменовало конец эпохи. Но прежде чем он передаст бразды правления, его инвестиционные решения посылают более громкий сигнал, чем любые прощальные речи: фондовый рынок, возможно, закладывает в цену больше оптимизма, чем оправдывают фундаментальные показатели.

Доказательства бросаются в глаза. Несмотря на рекордные $382 миллиардов наличных и краткосрочных инвестиций по состоянию на сентябрь 2025 года, Berkshire Hathaway уже три года подряд является чистым продавцом акций. Цифры не лгут — за последние четыре года компания продала активов на сумму более $184 миллиардов, несмотря на то, что управляющие инвестициями Тед Вешлер и Тодд Комб присоединились к Баффету в распродаже.

Это кардинально отличается от исторической стратегии Баффета. В 2018 году он заявил CNBC, что «трудно представить себе месяцы, когда мы не были чистыми покупателями акций». На протяжении десятилетий этот аппетит к покупкам определял стратегию Berkshire и щедро вознаграждал терпеливых инвесторов. Акции класса A компании принесли с 1965 года более 6 100 000% прибыли, значительно опередив примерно 46 000% доходности S&P 500 за тот же период.

Вопрос оценки, который всё объясняет

Почему один из величайших инвесторов истории сознательно сидит в стороне? Ответ кроется в том, насколько дорого стоят акции по сравнению с прибылью.

Сейчас индекс S&P 500 торгуется с циклически скорректированным коэффициентом цена-прибыль (CAPE) в размере 39,4 — уровня, которого не было с пика дот-ком пузыря в октябре 2000 года. Чтобы понять масштаб, с момента основания индекса в 1957 году оценки превышали этот порог всего 25 месяцев из 68 лет — всего 3% торговой истории.

Когда вы покупаете по таким завышенным ценам, запас безопасности значительно сокращается. Легендарная дисциплина Баффета требует ждать возможностей, когда соотношение награды к риску явно благоприятствует покупателю. Текущая ситуация просто не соответствует этим критериям, и на балансе Berkshire скапилась гора неинвестированных средств.

Исторический прецедент: что происходит после пиковых оценок?

Данные, собранные Робертом Шиллером, показывают тревожную закономерность. За 25 случаев, когда месячный коэффициент CAPE S&P 500 превышал 39, последующая годовая доходность индекса в среднем составляла минус 4%. Хотя это кажется скромным, стоит учесть распределение: в лучшем случае эти периоды предшествовали росту на 16%, а в худшем — падению на 28%.

Картина усугубляется при более длительных временных рамках. Удивительно, но S&P 500 никогда не завершал три года после достижения коэффициента CAPE выше 39 выше уровня на момент этого события. Вместо этого средние трехлетние потери достигали примерно 30%.

Если текущие рыночные условия следуют этим историческим моделям, индекс S&P 500 может снизиться примерно на 4% к декабрю 2026 года, а более значительные потери могут проявиться к 2028 году. Это не предсказания с уверенностью — рынки более хаотичны, чем данные прошлого. Развитие искусственного интеллекта и неожиданный рост прибыли теоретически могут оправдать сегодняшние оценки. Но статистическая база говорит о предосторожности.

Что это значит для вашего портфеля прямо сейчас

Вопрос не в том, паниковать и продавать всё, что у вас есть. Скорее, пора провести дисциплинированный пересмотр портфеля. Определите позиции, в которых вам было бы некомфортно находиться при коррекции 25-30%. Сейчас, когда цены завышены, а не занижены, уменьшите или выйдите из них.

$184 миллиардов наличных у Баффета — это не предсказание катастрофы, а заявление о терпении. Он нацелен на то, чтобы использовать капитал, когда цены станут более привлекательными. Частные инвесторы могут принять подобный подход: сохраняйте достаточный запас наличных, избегайте чрезмерных вложений при пиковых оценках и будьте готовы решительно действовать, когда страх вернется на финансовые рынки.

Самое большое богатство обычно создается не во время бычьих рынков, а в годы, следующих за ними. Легендарная карьера Баффета доказывает, что дисциплина в хорошие времена создает возможности в неопределенные.