Пекин усиливает ограничение токенизации RWA в Китае с масштабным запретом и юридическими рисками для Гонконга...

Регуляторы материкового Китая решительно выступили против токенизации реальных активов (RWA), изменяя ландшафт для внутренних и оффшорных Web3-проектов, связанных с китайскими пользователями.

Семь финансовых ассоциаций объявили RWA незаконной деятельностью

Семь крупнейших китайских финансовых ассоциаций совместно классифицировали токенизацию реальных активов как незаконную финансовую деятельность, сообщает местный источник в Китае. Этот шаг, объявленный в 2025 году, помещает структуры RWA в один рискованный сегмент с криптовалютами, стейблкоинами и майнингом.

Ассоциация интернет-финансов Китая, Ассоциация банков Китая, Ассоциация ценных бумаг Китая, Ассоциация управления активами Китая, Ассоциация фьючерсов Китая, Ассоциация публичных компаний Китая и Ассоциация платежей и клиринга Китая совместно выпустили соответствующее уведомление. Более того, они предупредили как внутренних, так и зарубежных участников, что деятельность, связанная с RWA, не имеет юридической основы в текущем законодательстве Китая.

В заявлении явно указано, что RWA наряду со стейблкоинами, криптовалютами и майнингом являются основными формами незаконной виртуальной валютной деятельности. Однако оно пошло дальше, охарактеризовав проекты токенизации как по своей сути высокорискованные и мошеннические, а не как новые финансовые технологии, ожидающие регуляторного разъяснения.

Китай скептически относится к инициативам по реальным активам

Адвокат, цитируемый в отчёте, охарактеризовал совместное объявление как «явную межотраслевую, межрегуляторную операцию по «единому посланию»». По его мнению, такие синхронизированные действия ассоциаций обычно происходят только в критические моменты, когда власти стремятся предотвратить системные финансовые риски.

Совместное уведомление определило токенизацию реальных активов как «финансирование и торговлю через выпуск токенов или других прав и долговых инструментов с характеристиками токенов». В документе добавлено, что такие действия несут «множество рисков, включая риск фиктивных активов, риск банкротства бизнеса и риск спекуляций».

Регуляторы подчеркнули, что китайские финансовые органы не одобряли ни одного проекта по токенизации реальных активов. Также в уведомлении прямо указано, что проекты не могут претендовать на то, что они находятся в стадии исследования или ожидают регистрации, поскольку в Китае полностью отсутствует регуляторная «песочница» для RWA.

Эта позиция резко контрастирует с Сингапуром, который, как отмечается в документе, занимает лидирующие позиции в мировом рейтинге по внедрению RWA в 2025 году. Пока Сингапур продолжает пилотные проекты и сотрудничество с институтами, Пекин ужесточает ограничения и расширяет кампанию по борьбе с криптовалютами, распространяя её на сегмент RWA.

Три основных нарушения закона и основания уголовного права

Власти выделили три ключевых нарушения действующего законодательства Китая, связанных с операциями RWA. Во-первых, проекты, выпускающие токены для широкой публики и собирающие средства, могут быть признаны незаконным сбором средств. Во-вторых, осуществление транзакций или распространение токенов без одобрения может рассматриваться как несанкционированное публичное предложение ценных бумаг.

В-третьих, модели торговли токенами с использованием кредитного плеча, механизмов ставок или аналогичных структур могут считаться незаконной деятельностью в сфере фьючерсов. Более того, эти правовые определения основаны непосредственно на положениях Уголовного кодекса и Закона о ценных бумагах Китая, что подчеркивает серьезность возможных мер пресечения.

В документе также отмечается, что структуры токенов RWA не могут гарантировать юридическое владение или упорядоченную ликвидацию базовых активов. Это даже при том, что команды проектов утверждают, что их активы подлинные и технологии прозрачны. Однако регуляторы пришли к выводу, что риск распространения остается практически неконтролируемым, даже в случаях, когда проекты позиционируют себя как соответствующие требованиям или ориентированные на институты.

Офшорные проекты и Гонконг в ловушке

Уведомление сигнализирует, что пресечение не ограничивается внутренними инициативами. Регулятор ценных бумаг Китая, по сообщениям, призывает отечественные брокерские компании прекратить операции по токенизации реальных активов в Гонконге. Этот шаг напрямую касается фирм, которые рассматривали город как базу для RWA-структур, ориентированных на региональных или глобальных инвесторов.

Предупреждение также адресовано проектам, пытающимся обойти правила, используя такие объяснения, как «якорение реальных активов», «заграничный путь соответствия» и «выход на технологические услуги». Более того, коммуникация согласуется с более широкой кампанией по борьбе с Web3-сервисами, которая постепенно сокращает пространство для криптовалютных и токенизированных предприятий, связанных с материковым Китаем, использующих Гонконг в качестве хаба.

Власти заявили, что даже при номинальном оффшорном статусе наличие сотрудников или поставщиков услуг с материка связывает эти структуры с юрисдикцией Китая. На практике это меняет подход команд к регулированию RWA в Гонконге, особенно если в проект вовлечены сотрудники или инфраструктура, связанные с материковыми клиентами.

Ответственность распространяется на всю цепочку Web3-услуг

Ключевым моментом является то, что в уведомлении не ограничились только проектными основателями. Также акцент сделан на более широком спектре сервисов, поддерживающих проекты RWA, как внутри, так и за пределами Китая. В этом случае документ вводит стандарт «знать или должно было знать», определяющий юридическую ответственность.

По этому стандарту, «местные сотрудники зарубежных поставщиков услуг виртуальных валют и реальных активов, а также отечественные учреждения и физические лица, которые осознавали или должны были осознавать, что занимаются деятельностью, связанной с виртуальными валютами, и все равно предоставляли им услуги, будут привлечены к ответственности согласно закону». Однако, если разумный объективный анализ указывает на осведомленность, доказывать субъективное намерение не требуется.

Этот подход фактически разрушает распространённые модели работы Web3, основанные на регистрации оффшорных компаний и наличии сотрудников на материке. Согласно уведомлению, команды не могут избежать ответственности, заявляя, что предоставляют только технологические услуги или нейтральную инфраструктуру. Более того, прямо указано, что проектные планировщики, поставщики аутсорсинговых технологий, маркетинговые агенты, инфлюенсеры и платежные интерфейсы могут столкнуться с юридическими последствиями, если поддерживают проекты RWA, ориентированные на китайских пользователей.

В документе подчеркнуто, что даже найм одного операционного сотрудника в Китае может подвергнуть номинально оффшорный проект RWA рискам преследования. Фактически, это закрывает крупную лазейку, которую многие команды использовали для поддержания внутренних функций и поддержки бизнеса через зарубежные структуры.

Крах внутренних моделей RWA и Web3

Объединение запрета на основные операции RWA с расширенной ответственностью поставщиков поддержки фактически прекращает внутреннюю цепочку Web3-услуг, построенную вокруг токенизированных активов. Однако влияние распространяется не только на платформы выпуска, но и на маркетинг, юридическую поддержку и платежные каналы, связанные с пользователями материка.

Власти утверждают, что китайская кампания по борьбе с RWA связана с частыми мошенническими схемами под этим брендом. В документе отмечается, что «преступники используют это для продвижения связанных торговых и спекулятивных операций, применяя стейблкоины, бесполезные монеты, токены Real-World Asset (RWA) и «майнинг» как прикрытие для незаконного привлечения средств, пирамидальных схем и других незаконных действий».

Для регуляторов эти схемы показывают, что бренд RWA стал удобной обёрткой для классических схем с высокой доходностью. Более того, в заявлении прямо связываются эти проблемы с прошлой кампанией Китая по борьбе с майнингом криптовалют и более широкими усилиями по ограничению несанкционированных каналов капитала, которые могут угрожать финансовой стабильности.

Соответствие цифровому юаню и контролю за капиталом

Время смены политики совпадает с инициативой Китая по интернационализации цифрового юаня через новый центр операций в Шанхае. Этот центр сосредоточен на трансграничных платежах и блокчейн-услугах под прямым контролем государства. Однако власти одновременно блокируют крупные технологические компании от выпуска стейблкоинов в Гонконге, что фактически закрепляет запрет на стабилькоины в Китае.

Совместно эти инициативы подчеркивают желание Пекина сохранить государственный монополий на выпуск валюты и ключевые платежные системы. Новые правила по RWA и стратегия по цифровому юаню в трансграничных операциях оба указывают на усиление контроля за трансграничными потоками капитала, даже при использовании новых технологий.

В рамках этой политики токенизация RWA в Китае воспринимается скорее как канал для регуляторного арбитража и нелегального привлечения средств, чем как перспективная финансовая инновация. Более того, закрывая внутренние выпуски и поддержку оффшорных проектов, Пекин дал понять, что токенизированные реальные активы не будут допущены к развитию параллельно с официальными инициативами по цифровой валюте.

В целом, скоординированные действия семи ведущих отраслевых ассоциаций, поддержанные регуляторами ценных бумаг и финансов, означают решительный шаг в эскалации подхода Китая к RWA, расширяя ранее принятые меры в области криптовалют и охватывая более широкий спектр структур финансирования и торговли на основе токенов.