## PER：каждый инвестор должен знать секреты оценки стоимости

Если вы хотите принимать разумные решения на фондовом рынке, необходимо понять **этот ключевой показатель PER**. Этот коэффициент прост, но мощен — он прямо показывает, насколько цена акции компании оправдана.

### Почему PER так важен

**PER (Price/Earnings, цена/прибыль) измеряет, сколько инвестор готов заплатить за один юнит прибыли компании.** Проще говоря, если у компании PER равен 15, это означает, что при текущой прибыли потребуется 15 лет, чтобы окупить инвестиции за счет прибыли.

Этот показатель незаменим при анализе фундаментальных показателей, потому что он быстро показывает, переоценена ли компания или недооценена. В сочетании с такими метриками, как EPS (прибыль на акцию), PER становится обязательным инструментом для инвесторов-стоимостников.

### Как рассчитывать PER

Существует два равнозначных способа расчета PER, дающих одинаковый результат:

**Первый способ (на уровне компании):** делим рыночную капитализацию (общую стоимость акций) на чистую прибыль

**Второй способ (на уровне акции):** делим цену одной акции на прибыль на акцию (EPS)

Эти формулы по сути одинаковы, только измеряются в разных единицах. Так как данные по компаниям доступны в открытом доступе, вы можете легко посчитать PER самостоятельно или посмотреть его на любом финансовом сайте.

### Реальный пример: как работает PER

Понимание PER можно получить, посмотрев на пример Meta (бывший Facebook). В 2020–2022 годах цена акций этой технологической компании росла, а PER при этом снижался — это признак здорового роста. Низкий PER при росте цены означает, что прибыль растет быстрее, чем цена, — реальная ценность компании увеличивается.

Но после конца 2022 года ситуация изменилась. Хотя PER продолжал снижаться, цена акций Meta падала. Почему? Повышение ставок ФРС изменило ожидания рынка по технологическому сектору, и инвесторы стали меньше платить за потенциальную прибыль. Это показывает, что **PER — это статичный снимок оценки, он не заменяет понимание рыночной ситуации**.

Пример Boeing более поучителен. Акции этого производителя самолетов сильно колебались, но PER оставался в стабильном диапазоне. В таком случае, только PER объяснить изменения цены сложно — нужно учитывать состояние бизнеса, циклы отрасли и другие факторы.

### Реальное толкование PER

Инвесторы обычно так интерпретируют значение PER:

**PER от 0 до 10** — кажется привлекательным, но стоит насторожиться. Это может означать, что рынок не верит в перспективы компании или опасается снижения прибыли. Дешевизна часто имеет свои причины.

**PER от 10 до 17** — наиболее комфортный диапазон для аналитиков. Здесь отражены разумные ожидания роста, и показатели не выглядят чрезмерными. Большинство стабильных компаний попадают в этот диапазон.

**PER от 17 до 25** — неопределенность. Возможно, компания недавно показала хорошие результаты, что повысило оценку, или есть риск пузыря. Требуется дополнительный анализ.

**PER выше 25** — двусмысленный сигнал. Либо рынок очень уверен в будущем компании и ожидает взрывного роста, либо переоценка и пузырь. Обе ситуации возможны.

### Почему нельзя полагаться только на PER

Ключевой момент: **использование PER для выбора акций — путь к ошибкам.**

Например, ArcelorMittal — одна из крупнейших в мире сталелитейных компаний, ее PER всего 2.58. Этот показатель кажется аномально низким, но не потому, что акция недооценена — а потому, что циклические отрасли, такие как металлургия, характеризуются высокой волатильностью прибыли, и инвесторы сомневаются в стабильности.

В то же время Zoom Video имеет PER 202. В 2020 году, во время пандемии, эта компания стала звездой рынка, и инвесторы были готовы платить огромную премию за ее потенциал.

Один и тот же PER в разных отраслях означает совершенно разные вещи. Технологические и биотехнологические компании по определению имеют высокий PER, потому что инвесторы оценивают их ростовые перспективы. Банки и промышленность — наоборот, обычно показывают низкий PER.

### PER нужно использовать вместе с другими метриками

Один только PER — это как смотреть только один снимок финансового состояния. Для полноценного анализа нужны:

- **EPS (прибыль на акцию):** чтобы понять, что стоит за изменениями PER
- **Price/Book Ratio:** еще один показатель стоимости активов
- **ROE и ROA:** эффективность зарабатывания денег
- **Свободный денежный поток:** более реальный показатель финансового здоровья, чем бухгалтерская прибыль

И самое важное — нужно глубже понять бизнес-модель компании. Иногда высокая прибыль достигается за счет разовых продаж активов, а не за счет постоянной деятельности. Например, в 2017 году испанский банк Сантандер за 1 евро "приобрел" банк, находившийся на грани банкротства. Казалось, это выгодная сделка, но на самом деле — это было связано с огромными долгами, и простое использование PER могло бы ввести в заблуждение.

### Связь PER и инвестиционной стоимости

Парадигма ценностных инвестиций особенно любит PER. Их идея — "покупать качественные компании по разумной цене", а PER — это инструмент для определения "разумной цены".

Посмотрите на показатели известных фондов. Фонд Horos Value Internacional имеет PER 7.25, что значительно ниже среднего по аналогичным фондам — 14.56. Фонд Cobas Internacional показывает еще более низкий PER — 5.47. Они систематически ищут компании с низким PER и высокой качественностью, чтобы формировать портфель.

### Не игнорируйте ограничения PER

- **Циклические ловушки:** циклические акции показывают минимальный PER в пике роста (когда прибыль максимальна), и максимальный — в спаде (когда прибыль падает). Покупая по минимальному PER, часто попадаешь на вершину цикла.

- **Убыточные компании:** у компаний с убытками PER отсутствует, этот показатель не подходит для стартапов и реструктурируемых предприятий.

- **Краткосрочные ограничения:** PER отражает только прошлые 12 месяцев, не предсказывает будущее. Компания, которая в прошлом году показывала отличные результаты, может в этом году обанкротиться.

- **Статическая природа:** PER — это как статичная фотография, он не показывает динамику развития компании и качество менеджмента.

### Итоговые рекомендации

**PER — важный инструмент, который нужно знать, но он не заменяет полноценный анализ.** Используйте его как первичный фильтр — чтобы быстро определить, переоценена или недооценена акция. Затем уделите 10 минут, чтобы внимательно изучить отчетность, понять конкурентные преимущества, команду и перспективы роста.

Комбинируя PER с другими фундаментальными метриками, вы сможете принимать более обоснованные инвестиционные решения. Помните: в истории было много компаний с хорошим PER, которые в итоге потерпели неудачу. Цифры никогда не лгут, но их интерпретация определяет вашу прибыль.