Пятничное истечение с большей волатильностью: $23,7 миллиарда опционов на Bitcoin и почти полмиллиона контрактов IBIT готовы к исполнению

Крупнейшая ликвидация деривативов за месяцы может встряхнуть рынок в разгар праздничного сезона, особенно с BTC около ключевых уровней

В эту пятницу ожидается рискованный день на рынках криптовалют. Около 300 000 контрактов опционов на Bitcoin на сумму $23,7 миллиарда истекут вместе с 446 000 контрактами фонда-отслеживателя Bitcoin от BlackRock (IBIT), создавая сложную ситуацию, в которой небольшие ценовые движения могут быть усилены за счет корректировок хеджирования со стороны крупнейших участников рынка. При цене Bitcoin около $90 310, приближение к психологическим уровням, таким как $100 000, усиливает давление.

Почему этот пятничный срок истечения важнее обычного?

Контекст имеет значение. Мы находимся в разгар праздничного периода с низкой ликвидностью на западных рынках, именно когда меньше всего трейдеров готовы поглощать давление массовых продаж. Любая ликвидация деривативов, которая обычно поглощается множеством участников, теперь сосредоточена в меньших группах операторов, что усиливает каждое движение.

Исторически, квартальные экспирации вызывали колебания цен на 5-15% за несколько дней. Это на 50-60% больше обычного, с пропорциональными последствиями.

Механизм, движущий цены: Гамма и динамическое хеджирование

Создатели рынка постоянно держат позиции delta-neutral — покупают Bitcoin при падении цены, продают при росте — чтобы сбалансировать свою экспозицию на сотни тысяч контрактов опционов. По мере приближения пятницы эти корректировки становятся более частыми и агрессивными.

Давление гаммы — настоящий усилитель. Когда высокая концентрация опционов at-the-money (близко к текущей цене), небольшие движения вынуждают к масштабным корректировкам хеджирования. Если Bitcoin поднимается с $90 000 до $92 000, создатели рынка должны значительно больше покупать Bitcoin, чтобы сохранить баланс. Если падает — быстро распродают позиции. Это создает циклы обратной связи, при которых цена движется сильнее, чем оправдывают фундаментальные показатели.

Эффект пина происходит, когда открытый интерес сосредоточен в определенных страйках. Участники рынка буквально «отстаивают» эти уровни в последние часы пятницы, толкая цены к этим психологическим барьерам или от них.

IBIT: Институциональные ворота, изменившие игру

Опционы на IBIT — относительно недавнее явление. ETF на Bitcoin spot от BlackRock, запущенный чуть более года назад, быстро накопил $40 миллиардов под управлением(, став любимым способом для институциональных инвесторов получать доступ к Bitcoin без использования криптовалютных платформ.

Когда в конце 2024 года были одобрены опционы на IBIT, все изменилось. Теперь управляющие портфелями, пенсионные фонды и розничные инвесторы через традиционных брокеров, таких как Fidelity, могут покупать защитные пут-опционы, продавать коллы с целью получения дохода или делать ставки на волатильность — используя привычный интерфейс опционов на акции.

446 000 контрактов опционов IBIT, истекающих в эту пятницу, показывают взрывной рост принятия. Каждый контракт соответствует 100 акциям ETF, что позволяет точно масштабировать позиции, но также создает сложность: при истечении они ликвидируются в реальных акциях ETF, а не в наличных, как нативные крипто-опционы. Это потенциально влияет на динамику создания и выкупа фонда по-другому.

Где сосредоточены ставки

Распределение открытого интереса показывает ожидания рынка. Страйки в $100 000 и $110 000 объединяют значительные бычьи коллы — прибыль, если Bitcoin завершит пятницу выше этих уровней. Продавцы этих опционов )в основном создатели рынка вероятно продавали Bitcoin в качестве хеджирования и будут вынуждены выкупать его, если цены рухнут.

Обратно, кластеры защитных путов на $90 000, $85 000 и $80 000 указывают на трейдеров с долгосрочным Bitcoin, защищающихся от падений. Любой пробой ниже создает каскады выкупа delta-хеджирования — негативные циклы, где продажа вызывает еще больше продаж.

Опционы at-the-money в диапазоне $90 000–$95 000 имеют максимальную гамму, создавая наибольшее давление на корректировки. Именно здесь будет наиболее интенсивное движение в пятницу.

Четыре возможных сценария

Бычий прорыв выше $100 000: Коллы оказываются in-the-money, принося прибыль покупателям и потенциально вызывая массовое исполнение. Создатели рынка, продавшие эти коллы, должны будут покупать Bitcoin для хеджирования, что поднимает цену еще выше — бычий сценарий с самоподдержкой.

Медвежий крах ниже $90 000: Путы активируются, прибыль накапливается у защитных покупателей. delta-хеджирование вынуждает каскадные продажи, в то время как продавцы путов распродают позиции, усиливая падение в обратной связи.

Консолидация в диапазоне: Bitcoin остается в диапазоне $95 000–$100 000, позволяя большинству опционов истечь вблизи «в деньгах» с сбалансированным воздействием. Без явной победы быков или медведей давление после пятницы снижается.

Пик волатильности: Значительные колебания в обе стороны, поскольку гамма усиливает движения. Создатели рынка покупают на ралли и продают на падениях, создавая «змеиную» активность, разочаровывающую трейдеров, ориентированных на направление.

Что это значит для вашего портфеля

Снижение кредитного плеча: Периоды с истечением в пятницу и низкой праздничной ликвидностью — именно тогда срабатывают стоп-лоссы и ликвидируются позиции с кредитным плечом. Меньше leverage — меньше неприятных сюрпризов.

Расширение спредов: Создатели рынка сталкиваются с большим риском, поэтому расширяют разницу между ценой покупки и продажи. Ваши рыночные ордера могут исполниться по худшим ценам, чем ожидалось.

Уменьшение размеров позиций: Если обычно вы работаете с X, подумайте о снижении до 0.7X в пятницу с массовым истечением.

Рассмотрите хеджирование: Если вы бычий по Bitcoin, но у вас большая экспозиция, покупка небольшого количества путов обеспечит защиту от резких разворотов без потери бычьих прибылей.

Что это значит для зрелости крипторынков

Объем в $23.7 миллиарда показывает, насколько выросли деривативы криптовалют. Уже не только спотовая торговля — ценовое открытие теперь существенно зависит от позиционирования в опционах, фьючерсах и хеджировании создателей рынка.

Развитие продуктов, таких как опционы IBIT, сближают традиционные финансы и крипту, позволяя участвовать инвесторам, которые отвергают нативные криптоплатформы. Это положительно сказывается на долгосрочной адаптации, но в краткосрочной перспективе создает более сложные динамики.

По мере развития рынка волатильность вокруг дат экспирации должна нормализоваться по мере балансировки позиций. Но мы продолжим видеть пики, пока пространство продолжает расти быстрыми темпами.

Неделя пятничного экспирации: сохраняйте спокойствие

В эту пятницу, вероятно, будет активность. $23.7 миллиарда опционов, истекающих в условиях низкой праздничной ликвидности и с Bitcoin около психологического уровня $100 000 — классический рецепт волатильности. Создатели рынка будут агрессивно корректировать хеджирование, стопы сработают, и цена может колебаться широко независимо от фундаментальных новостей.

Но помните: после хаоса пятницы обычно приходит облегчение. После разрешения позиций по деривативам рынки часто стабилизируются и начинают проявляться более четкие тренды, основанные на реальных фундаментальных факторах, а не механике экспирации.

Управляйте рисками, избегайте избыточного кредитного плеча и рассматривайте эту пятничную дату как возможность для ребалансировки портфелей, а не паники.