Настоящий фонд для следующего бычьего рынка: откуда он возьмется и как войти

Биткойн упал с $126,000 до $90.69K — рост на 28.3% за короткий период. Но пока рынок находится в фазе деглеверинга и панической распродажи, есть более глубокий вопрос, требующий ответа: Какова цель следующего бычьего рынка и откуда действительно возьмутся деньги для его поддержки?

Наше понимание должно измениться. Предыдущий бычий цикл был сформирован розничной спекуляцией и агрессивным кредитованием. Следующий уже не сможет опираться только на это — ему нужны более глубокие, стабильные и крупные источники капитала.

Почему модель DAT недостаточна для будущего

Прежде всего, стоит обратить внимание на Digital Asset Treasury (DAT) компании — компании, котирующиеся на бирже, покупающие криптоактивы с помощью выпуска акций и долгового финансирования. Основной механизм прост: если цена акций выше чистой стоимости активов (NAV) их цифровых активов, они могут выпускать акции с премией и покупать крипту по более низкой цене, создавая «капитальный маховик», усиливающий покупательскую силу.

Но эта модель имеет критическую уязвимость. Вся система зависит от преимущества акций — готовности рынка платить больше, чем внутреннюю стоимость. Когда меняется риск-аппетит, особенно при падении Биткойна, это премиальное значение быстро превращается в дисконт. В результате способность DAT-компаний выпускать новые акции замедляется или останавливается, а давление на продажу усиливается, усугубляя слабость рынка.

По масштабам, к сентябрю 2025 года более 200 DAT-компаний уже координируют свои действия, совокупные активы которых превышают $115 миллиардов в цифровых активах. Но это менее 5% от общей рыночной капитализации криптовалют. Математика проста: покупательская способность этого сектора недостаточна для поддержки полноценного бычьего цикла. Еще более тревожно, что в условиях рыночного стресса эти структуры могут начать продавать свои активы, чтобы поддерживать ликвидность, что дополнительно давит на уже ослабленный рынок.

Вывод удивителен: Деньги розничных инвесторов и стратегии корпоративных казначейств уже недостаточны для следующей фазы принятия.

Три канала институционального капитала: настоящие деньги

Если DAT всё еще недостаточно, то где же крупные деньги? Три новых канала отвечают на этот вопрос.

Pipeline 1: Проникновение институционных ETF и развитие инфраструктуры кастодиана

Глобальный институциональный капитал выбрал биржевые фонды (ETF) в качестве предпочтительного инструмента для инвестиций в крипту. После одобрения в США спотового Bitcoin ETF в январе 2024 года, последовало одобрение в Гонконге спотовых ETF на Bitcoin и Ethereum. Этот сдвиг в регуляторной среде закрепил ETF как стандартный канал для международных инвестиций.

Но ETF — это не всё. Институциональные инвесторы перешли от вопроса «Могу ли я инвестировать?» к более практическому: «Как инвестировать безопасно, эффективно и в соответствии с требованиями?»

Инфраструктура кастодиа стала критическим узким местом, которое сейчас решается. Глобальные кастодионные банки, такие как BNY Mellon, внедряют корпоративные решения по хранению цифровых активов. Платформы промежуточного уровня, такие как BridgePort, интегрируют инфраструктуру расчетов, позволяя институциям выделять капитал без предварительного финансирования счетов. Это повышает эффективность — позволяет быстрее и дешевле размещать капитал.

Наибольший потенциал — у пенсионных фондов и суверенных фондов богатства. Известный инвестор Билл Миллер прогнозирует, что в ближайшие 3–5 лет финансовые советники начнут рекомендовать 1–3% распределения Bitcoin в портфелях. Хотя кажется немного, при управлении триллионами активов институционального сектора это может означать потенциальный мультитриллионный приток.

Прецеденты уже есть: Индиана предложила законопроект, разрешающий пенсионным фондам штата инвестировать в крипто ETF. Суверенные фонды ОАЭ сотрудничают с 3iQ для запуска $100 миллионного хедж-фонда с целевым годовым доходом 12–15%.

Это отличается от модели DAT, поскольку цикл институциональных инвестиций — это предсказуемость и долгосрочная перспектива. Это не волатичный, спекулятивный поток — это расчетливое, постепенное и стратегическое размещение капитала.

Pipeline 2: Токенизация RWA — мост на $4–30 трлн

Токенизация реальных активов (RWA) может стать прорывом. Кто знает, что такое RWA? Это цифровое представление традиционных активов — облигаций, недвижимости, произведений искусства, сырья — на блокчейне в виде торгуемых токенов.

Текущий масштаб рынка — $30.91 млрд (сентябрь 2025), но прогнозы астрономические. Согласно отраслевым отчетам, к 2030 году рынок RWA может достигнуть $4–30 трлн, что более чем в 50 раз превышает текущие крипто-native капиталовложения.

Какова цель RWA в экосистеме? Это создание языкового моста между традиционными финансами и децентрализованными системами. Когда государственные облигации США или корпоративные долги токенизируются на блокчейне, традиционные и криптоигроки могут взаимодействовать с одним и тем же активом. В результате: стабильные, доходные активы, поступающие в DeFi, снижающие волатильность и предоставляющие источник дохода для институциональных денег, не связанный с криптовалютами.

Протоколы вроде MakerDAO и Ondo Finance уже тестируют это. Внедряя токенизированные казначейские облигации США, MakerDAO стал одним из крупнейших DeFi-протоколов по общему заблокированному объему, поддерживаемому миллиардами традиционных активов в DAI. Это показывает, что при наличии соответствующих, традиционных активов с доходностью активное участие институциональных инвесторов становится возможным.

Реализация RWA дает не только ликвидность, но и легитимность. Это мост, напрямую связывающий глобальные балансовые ведомости и макроэкономические потоки.

Pipeline 3: Масштабирование инфраструктуры для институциональных потоков

Где бы ни находился капитал, его реализация требует эффективной инфраструктуры.

Решения Layer 2 позволяют обрабатывать транзакции вне основной сети Ethereum, снижая комиссии и ускоряя подтверждение. Платформы вроде dYdX обеспечивают высокочастотное создание и отмену ордеров, что невозможно на Layer 1. Эта масштабируемость — критична для больших институциональных потоков.

Еще важнее — экосистема стейблокинов. По данным TRM Labs, объем on-chain транзакций со стейблкоинами достиг $4 триллиона$166 к августу 2025 года, увеличившись на 83% год к году. 30% всех on-chain транзакций — это транзакции со стейблкоинами. За первую половину 2025 года рыночная капитализация стейблокинов достигла (миллиардов), и они уже являются основой для трансграничных расчетов.

Глобальное внедрение очевидно: более 43% B2B трансграничных платежей в Юго-Восточной Азии уже используют стейблкоины. Пока регуляторы, такие как Hong Kong Monetary Authority, вводят требования 100% резервирования для эмитентов стейблкоинов, — это укрепляет статус стейблокинов как соответствующих, институциональных on-chain наличных, гарантирующих эффективные и недорогие расчеты для крупных переводов.

Политический драйвер: завершение QT и регуляторные изменения

Эти три канала не существуют в вакууме — они согласуются с более широкой политической ситуацией.

1 декабря 2025 года завершится quantitative tightening (QT) Федеральной резервной системы — поворотный момент, сигнализирующий о прекращении структурного оттока ликвидности из рынков. Важнее — ожидаемые снижения ставок. Согласно данным CME FedWatch, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре — 87.3%. Исторический аналог — 2020 год: снижение ставок и количественное смягчение привели к росту Bitcoin с ~$7,000 до ~$29,000 всего за год.

Регуляторная сторона также настроена оптимистично. Глава SEC Пол Аткинс объявил о запуске «Исключения для инноваций» в январе 2026 года. Цель — упростить соблюдение требований, чтобы криптокомпании могли быстрее выводить продукты в регуляторную песочницу. Новый каркас обновит систему классификации токенов и, возможно, включит «срок действия» — по мере достижения достаточной децентрализации, статус ценных бумаг исчезнет.

Но самое главное — изменение регуляторной позиции. В приоритетах SEC на 2026 год криптовалюта уже не считается угрозой, а стала частью мейнстримных регуляторных тем — вместе с защитой данных и конфиденциальностью. Это сигнал «де-риск», нормализации цифровых активов в корпоративных и институциональных рамках.

Таймлайн: как и когда войдут деньги

Краткосрочное восстановление зависит от реализации политики. Если завершится QT, и ФРС снизит ставки, а также будет внедрено исключение для инноваций, — возможен отскок в конце 2025 — начале 2026. Но это — волатичный, спекулятивный поток — лишь психологические факторы.

Более устойчивый этап начнется в 2026–2027, по мере развития инфраструктуры ETF и стандартов кастодиа. Тогда крупные институциональные вложения — пенсионные фонды, суверенные фонды, семейные офисы — смогут начать активное размещение капитала. Эти деньги отличаются высокой терпеливостью и низким кредитным плечом, создавая стабильную основу, не такую волатильную, как розничные потоки.

Долгосрочные структурные изменения — это взрыв RWA в 2027–2030 годах. Когда токенизация традиционных активов станет стандартом, DeFi TVL может достигнуть триллионных уровней, обусловленных реальной экономической ценностью — а не только спекуляциями.

Новая динамика рынка

Этот переход — не просто «больше денег». Это фундаментальный сдвиг в характере рынка. Предыдущий бычий цикл строился на розничном внимании и кредитовании. Следующий — на доверии институционалов и зрелости инфраструктуры.

Вопрос уже не «Могу ли я инвестировать в крипту?», а «Как инвестировать безопасно, в соответствии с требованиями и эффективно?»

Деньги не войдут резко. Но каналы уже формируются. В ближайшие 3–5 лет постепенное открытие этих каналов — институциональных инвестиций, интеграции RWA, обновления инфраструктуры — определит новую эпоху крипторынка. Это эволюция от спекуляций к инфраструктуре и зрелости, необходимой для того, чтобы актив стал по-настоящему мейнстримом.