Почему инвесторам в биотехнологии стоит пересмотреть Nektar Therapeutics и обратить внимание на Madrigal Pharmaceuticals вместо этого

История двух фармацевтических компаний

Madrigal Pharmaceuticals (NASDAQ: MDGL) представляет собой убедительный пример для понимания динамики инвестиций в фармацевтику. Компания перешла от стадии клинических исследований с неопределенностью к коммерческой реальности, когда её ведущий препарат, Rezdiffra, получил одобрение регуляторов США в 2024 году как первое лечение, специально предназначенное для метаболической дисфункции, связанной с стеатогепатитом (MASH). Этот рубеж важен: он превратил Madrigal из спекулятивной ставки в доходный бизнес.

Финансовые результаты говорят сами за себя. Только за третий квартал Rezdiffra принесла чистой выручки 287,3 миллиона долларов — траектория, указывающая на статус блокбастера в следующем году. Для компании, работающей в области с большим незаполненным спросом и минимальной конкуренцией, это настоящее подтверждение рынка.

Дилемма Nektar Therapeutics

Nektar Therapeutics (NASDAQ: NKTR) представляет совершенно другую историю. Биотехнологическая компания на стадии клинических исследований вызвала интерес инвесторов в 2025 году благодаря положительным данным фазы 2b по rezpegaldesleukin для лечения экземы. На бумаге, этот актив охватывает один из крупнейших рынков отрасли — конкурируя с такими устоявшимися игроками, как Dupixent и Rinvoq.

Однако в этом кроется фундаментальная проблема: Nektar остается предпродажной компанией с продолжающимися чистыми убытками. Компании на стадии клинических исследований работают в зоне значительной неопределенности. Успех на среднем этапе не гарантирует победу на поздних стадиях. Биотехнологический ландшафт усыпан предостерегающими историями. aTyr Pharmaceuticals показала обнадеживающие результаты на среднем этапе, прежде чем её ведущая программа провалилась на фазе 3 — что привело к падению акций, с которого они так и не восстановились.

Для Nektar подобный неудачный исход имел бы экзистенциальные последствия. Без коммерческих продуктов, приносящих доход, провал на фазе 3 мог бы полностью поставить под угрозу существование компании.

Регуляторное преимущество

Madrigal Pharmaceuticals обладает недооцененным структурным преимуществом. В то время как Rezdiffra работает по ускоренной процедуре одобрения — требующей подтверждающих исследований для продолжения выхода на рынок — регуляторная среда относительно благоприятна. MASH представляет собой значительный незаполненный медицинский спрос с миллионами потенциальных пациентов в США. Регуляторы обычно предоставляют больше гибкости лекарствам, устраняющим такие пробелы.

Rezpegaldesleukin сталкивается с иными регуляторными препятствиями. Входя на рынок экземы, насыщенный эффективными конкурентами, он должен пройти более строгую проверку доказательств. Путь одобрения уже узкий; контроль со стороны регуляторов — более интенсивный.

Расчет инвестиций

Обе компании несут риски. Madrigal должна продемонстрировать, что ранний коммерческий успех Rezdiffra приводит к устойчивому принятию на рынке и долговечности эффективности. Однако этот профиль риска существенно отличается от Nektar. Одна компания снизила риски благодаря регуляторному одобрению и ранним доходам. Другая остается зависимой от будущих результатов клинических испытаний в конкурентной терапевтической области.

Для инвесторов, ищущих биотехнологический экспозицию без экстремальной волатильности, Madrigal Pharmaceuticals представляет более защищенную позицию в этом сравнении. Nektar Therapeutics может предложить более высокие потенциальные доходы, но этот потенциал сопровождается рисками снижения, которые многие инвесторы должны тщательно оценить перед вложением капитала.