Федеральная резервная система сигнализирует о паузе в снижении ставок по мере стабилизации рынка труда при уровне безработицы 4.4%

Отчет о занятости, который изменил расчет решений ФРС

Данные по рынку труда за пятницу дали смешанное послание, которое сейчас переосмысливает ожидания по монетарной политике Федеральной резервной системы. В то время как создание рабочих мест разочаровало — всего 50 000 добавленных позиций против прогнозируемых 70 000, — уровень безработицы удивил в сторону понижения, снизившись до 4,4% в декабре по сравнению с ожиданиями 4,5%. Этот парадоксальный результат — слабое создание рабочих мест в сочетании с меньшей безработицей — дает повод политикам ФРС сохранить текущую ставку хотя бы до первого квартала.

Кришна Гуха, ведущий специалист по глобальной политике в Evercore ISI, охарактеризовал рамки решения ФРС следующим образом: «Снижение безработицы до 4,4%, в сочетании с пересмотренной цифрой за ноябрь в 4,5%, позволяет центральному банку оставить ставки стабильными в январе и, вероятно, продлить этот паузу до марта». Текущая целевая ставка федеральных фондов ФРС составляет 3,5–3,75%, после третьего снижения за прошлый год.

Глубже: тревожные тенденции в росте рабочих мест

Заголовочное число по безработице скрывает более тревожную картину занятости. Пересмотры за предыдущие месяцы выявили значительные понижения: потери рабочих мест в октябре увеличились до 173 000 с первоначальных 105 000, а в ноябре было добавлено на 8 000 рабочих мест меньше, чем изначально сообщалось. Только за эти два месяца создание рабочих мест оказалось на 76 000 позиций меньше ожидаемого.

При учете скромного вклада декабря трехмесячное среднее теперь отражает чистый убыток в 22 000 рабочих мест. Это противопоставляется показателям 2024 года, когда экономика добавила 2 миллиона позиций. Общий показатель за прошлый год — 584 000 рабочих мест — является самым слабым ежегодным ростом вне рецессии с 2003 года, согласно данным о рабочей силе.

Лидия Бусур, старший экономист в EY-Parthenon, интерпретировала траекторию занятости как сигнал «выраженного замедления» спроса на труд. Она прогнозирует, что создание рабочих мест в первой половине этого года в среднем составит всего 30 000 в месяц, а уровень безработицы постепенно будет расти и достигнет 4,8%.

Что означает решение ФРС для ожиданий по ставкам

Несмотря на поддержку со стороны чиновников администрации в пользу снижения ставок, несколько сценариев решений ФРС указывают скорее на терпение, чем на действия. Майкл Фероли, главный экономист JPMorgan, прямо заявил: «Мы ожидаем, что Комитет сохранит ставки без изменений в течение всего 2025 года, удерживая диапазон 3,5–3,75% на оставшуюся часть года».

Этот жесткий настрой контрастирует с некоторыми ожиданиями рынка. Бусур не ожидает снижения ставок в этом месяце, но прогнозирует их снижение в марте и июне. Стивен Браун из Capital Economics отметил, что к марту у ФРС будет два дополнительных месяца данных о рынке труда, что может помочь понять, происходит ли стабилизация. «Снижение безработицы говорит о том, что рынок труда сохраняет большую устойчивость, чем ожидали некоторые члены FOMC», — отметил Браун, — «что уменьшает срочность немедленных изменений политики».

Участие в рабочей силе в возрасте prime remained на уровне 83,8%, что близко к пиковым значениям после пандемии, что некоторые аналитики интерпретируют как свидетельство стабильности на рынке труда.

Внутренние разногласия усложняют путь решения ФРС

Центральный банк сталкивается с меняющимися внутренними вызовами. Новые региональные президенты ФРС склоняются к жесткой позиции по инфляции, в то время как ожидаемая в мае новая структура руководства ФРС может склоняться к дополнительным снижениям ставок. Эта идеологическая смесь предвещает продолжительные дебаты о правильном курсе политики.

Эллен Зентнер, главный стратег Morgan Stanley Wealth Management, предупредила, что «до тех пор, пока данные не дадут окончательного направления, внутренние разногласия в ФРС, вероятно, усилятся. Более низкие ставки, вероятно, появятся в какой-то момент в этом году, но рынки должны быть готовы к продолжительной неопределенности».

Продвижение администрации за снижение ставок

Заместитель министра труда Кит Сондерлинг выразил уверенность, что восстановление промышленности благодаря недавним торговым соглашениям и инвестициям в инфраструктуру поддержит рост занятости за пределами сектора здравоохранения. Что касается полномочий по решению ФРС, Сондерлинг заявил, что позиция администрации такова: «Снижение ставок остается оправданным и необходимым. По мере реализации ФРС снижения ставок, мы ожидаем устойчивого создания рабочих мест, роста заработных плат, снижения инфляционного давления и укрепления ВВП».

Это публичное давление — хотя и отдельно от операционной независимости ФРС — добавляет еще один аспект к окружению решений ФРС, даже несмотря на то, что текущие экономические данные свидетельствуют о необходимости сохранить текущую паузу.