Доллар США остается сильным несмотря на слабые данные CPI – что на самом деле закладывают рынки

Доллар США держится лучше, чем ожидалось, после вчерашнего более мягкого, чем предполагалось, выпуска индекса потребительских цен за ноябрь. Хотя слабые данные по инфляции могли вызвать более сильную распродажу валюты, рынки скептически настроены относительно того, насколько это действительно меняет общую картину. Доходность двухлетних казначейских облигаций едва заметно изменилась, оставшись на уровне предыдущего дня.

Тем не менее, под поверхностью трейдеры по-прежнему закладывают снижение ставок Федеральной резервной системы на 2026 год. Согласно анализу команды FX из ING, рыночный консенсус указывает примерно на 25 базисных пунктов снижения к апрелю, а еще 25 пунктов ожидается к сентябрю. Вопрос в том, сохранится ли такой прогноз по мере поступления новых данных.

Потоки казначейских облигаций рассказывают сложную историю

Данные по международным капиталам казначейства (TIC) за октябрь показывают заметные изменения в позиционировании иностранных инвесторов. Основная цифра: всего $17,5 млрд чистых покупок долгосрочных американских ценных бумаг — самое слабое показание с момента оттока в апреле, составлявшего $24 миллиардов. Эти потоки известны своей непредсказуемостью из месяца в месяц, поэтому делать твердые выводы рискованно. Однако выделяется одна постоянная тенденция.

Нации БРИКС продолжают сокращать свои доли в казначейских облигациях. В октябре наблюдался значительный спад: Китай вывел $11,8 млрд, Индия сократила свои активы на $12 миллиардов, а Бразилия уменьшила свою позицию на $5 миллиардов. Среди иностранных официальных институтов в целом, облигации и векселя казначейства снизились на $22 миллиардов, хотя это частично компенсировалось ростом покупок краткосрочных казначейских билетов на сумму $14 миллиардов через каналы ценных бумаг ING и другие площадки.

Аналитики ING предполагают, что отступление Индии, скорее всего, связано с поддержкой рупии через валютные интервенции, хотя геополитические соображения также могут играть роль. Общий вывод: спрос со стороны иностранных официальных структур охлаждается.

Частные инвесторы — настоящая история

Здесь становится интересно. Несмотря на осторожность официального сектора, частные инвесторы продолжают входить в рынок казначейских облигаций. Такое поведение поддерживает прогноз ING о более слабом долларе в 2026 году, при этом основная гипотеза заключается в том, что иностранные частные инвесторы увеличивают свои хеджирующие коэффициенты по американским активам, а не полностью отказываются от них. Это перераспределение, а не бегство.

Что дальше для Индекса доллара?

Японская иена представляет собой краткосрочную точку фокуса. Недавняя слабость USD/JPY дала некоторую поддержку Индексу доллара (DXY). Недавние комментарии губернатора Банка Японии сигнализируют о том, что центральный банк нуждается в дополнительном времени для оценки воздействия повышения ставки, прежде чем предпринимать дальнейшие шаги — возможно, потребуется 6–12 месяцев терпения. Эта позиция удерживает иену под давлением и поддерживает доллар.

Что касается самого Индекса доллара, технический уровень сопротивления находится в диапазоне 98,75–98,80. Преодоление этой зоны может сигнализировать о новой силе, хотя долгосрочный сценарий — постепенное снижение доллара в 2026 году — остается рабочей гипотезой среди основных участников рынка.