Китайский чип最大 IPO, скоро состоится

После Моэр и Му Си, в 2026 году на рынке A-акций появится еще один захватывающий IPO?

Ответ — да, он уже здесь: скоро состоится IPO, которое превзойдет по масштабам Моэр и Му Си вместе взятых.

Недавняя новость: компания Changxin Technology подала заявку на IPO на научно-техническом сегменте (科创板), которая была принята 30 декабря 2025 года, при этом в процессе подачи использовался механизм предварительного рассмотрения.

Кратко о Changxin Technology: крупнейшее в материновом Китае предприятие по разработке, проектированию и производству DRAM (динамической случайной памяти) чипов, объединяющее исследования, дизайн и производство.

Какой масштаб у IPO Changxin Technology?

Перед IPO оценка компании составляла около 1500 млрд юаней. Для сравнения, у Moer и Mu Xi, предварительная оценка перед раундом инвестиций составляла 24,62 млрд юаней, а Mu Xi — около 21,07 млрд юаней, сумма их вместе — лишь «начало» оценки Changxin Technology.

Если исходить из того, что акции Moer выросли на 400% в первый день торгов, а Mu Xi — на 692%, и их рыночная капитализация достигла триллиона юаней, то. В перспективе, учитывая перспективы и рыночные позиции, оценка Changxin Technology может стать еще выше. В условиях горячего рынка, сможет ли Changxin Technology выйти на IPO с оценкой в триллион юаней?

По планируемым привлеченным средствам, сумма составляет 29,5 млрд юаней. Это второй по величине сбор средств на сегменте 科创板 с момента его открытия. Первым был SMIC, который в 2025 году привлек около 53,23 млрд юаней, а в сентябре 2025 года его рыночная капитализация превысила триллион юаней.

Поток инвестиций, словно эстафета, поднимает рынок на новый уровень. Выход на биржу Changxin Technology может стать очередным рывком для рынка.

3 крупные раунды финансирования — в «звездном» списке акционеров

Компания основана в 2016 году. Согласно проспекту эмиссии, у нее уставный капитал составляет 601,9 млрд юаней, а список акционеров насчитывает 60 человек. За время существования было 8 изменений в составе акционеров, и только за счет крупных раундов финансирования было проведено 3.

В 2020 году Changxin Technology успешно завершила раунд финансирования на сумму 15,65 млрд юаней, что произвело впечатление на рынок. В инвесторах участвовали более десяти компаний, среди них — инвесторы за пределами Hefei, такие как China Merchants Securities, TCL Venture, CCB International, China Life Investment, PICC Capital, China Merchants ZhiYuan Capital, Agricultural Bank of China Investment, CMB International Capital, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, Legend Capital, China International Capital Corporation, National Integrated Circuit Industry Investment Fund, Pro Capital, Haitong Kaiyuan и другие.

В 2022 году завершился раунд C+ с привлечением 8,39 млрд юаней, после чего оценка компании достигла 1077,89 млрд юаней. В этом раунде также участвовали Tencent Investment, Huadong International, Alibaba, China Post Insurance, Hesheng Health, Orient Asset Management, Westar Group, Junhe Capital, Shenzhen Investment Holdings, Qianhai Mother Fund, Greater Bay Area Joint Home Development Fund, Shuimu Fund, Sunshine Insurance и другие — без участия государственных компаний из Hefei.

В марте 2024 года компания привлекла еще 10,8 млрд юаней, после чего оценка достигла примерно 1500 млрд юаней. Помимо инвестиций Zhaoyi Innovation на сумму 1,5 млрд юаней, в финансирование участвовали Hefei Changxin Integrated Circuit Co., Ltd., Hefei Chuangtou No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership), Jianxin Financial Asset Investment Co., Ltd. и другие инвесторы.

Каждый раунд финансирования — 156 млрд, 83,9 млрд, 108 млрд юаней — сопоставим с объемами привлечения средств у крупнейших единорогов.

Акционеры Changxin Technology — это «звездный» список, включающий государственные институты, рыночные VC/PE, промышленные гиганты и финансовые организации. В совокупности государственные акционеры владеют более 36%, при этом нет единоличного контролирующего лица.

Почему Changxin Technology может поддерживать такую огромную оценку?

Как крупнейшее в материновом Китае предприятие по разработке и производству DRAM IDM, Changxin Technology уже занимает четвертое место в мире по объему производства DRAM. Она разрушила многовековую монополию Samsung, SK Hynix и Micron.

Особенно важно, что компания уже получила ключевую долю рынка. В 2024 году ее DDR4-продукты занимали около 5% мирового рынка, и ожидается, что доля будет расти. В индустрии полупроводников, где победитель забирает все, даже небольшая доля от нуля — ценна.

Более того, крупные инвестиции начали приносить плоды: Changxin Technology постепенно выходит из убытков.

В 2022, 2023 и 2024 годах чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составляла —89,80 млрд, —69,01 млрд и —55,26 млрд юаней соответственно. Согласно последним прогнозам, в 2025 году ожидается достижение исторического перелома — чистая прибыль составит от 2 до 3,5 млрд юаней.

Объем доходов также растет взрывными темпами: в 2024 году — 24,178 млрд юаней, а в 2025 году ожидается рост до 55-58 млрд юаней, что более чем в два раза превышает текущие показатели. Такой рост — редкость среди глобальных компаний в области тяжелой индустрии полупроводников.

И в этот момент IPO Changxin Technology совпадает с другим важным фактором — самым сильным за всю историю циклом повышения цен в отрасли.

В начале 2026 года, из-за взрыва спроса на AI-серверы, крупнейшие мировые производители DRAM планируют повысить цены на 60-70%, что приведет к сильному периоду бумов. В качестве основного поставщика Changxin Technology напрямую выиграет от роста объемов и цен.

Сообщается, что DRAM превращается в «электронную маотайю», и с начала года цена меняется «каждый день». В отрасли говорят: «Если купить 100 штук и упаковать в один ящик, это будет стоить 4 миллиона юаней, что уже превышает стоимость многих недвижимости в Шанхае.»

Основной драйвер повышения цен — экспоненциальный рост спроса на высокоскоростную память и стандартную DDR5 для AI-серверов, при этом глобальные мощности расширяются медленно. Аналитики отмечают, что объем DRAM в высокопроизводительном AI-сервере в 8-10 раз больше, чем в обычном.

Сейчас Changxin Technology успешно разработала серию LPDDR5L, что позволяет ей занять лидирующие позиции в этой волне.

В целом, за оценкой Changxin Technology стоит не только рыночное воображение, но и глубокие ожидания инвесторов по поводу самостоятельности китайской полупроводниковой индустрии.

Джун Имин, крупный деятель из Яньчэна

Истоки истории Changxin Technology начинаются с человека по имени Джун Имин из Яньчэна.

Родился в 1972 году в Яньчэне, провинция Цзянсу. Получил бакалавра и магистра по современной прикладной физике в Тяньцзиньском университете, затем уехал в США, где в Университете штата Нью-Йорк в Стиуэе получил степень магистра по электронной инженерии. Это заложило прочную базу в физике и инженерных науках.

Во время работы в США он был инженером в компании iPolicy Networks, где лично познакомился с инновационной экосистемой чипов Кремниевой долины. Этот опыт помог ему глубже понять ключевые принципы полупроводниковой индустрии: технологический драйв, глобальная конкуренция и победитель забирает все.

Джун Имин прошел через две большие «горы». Первая — это компания Zhaoyi Innovation.

В 2005 году он вернулся в Китай с техникой и мечтой, создав в Тяньцзиньском технологическом парке компанию GigaDevice, предшественника Zhaoyi Innovation.

Он избежал конкуренции с крупными игроками в области CPU и памяти, выбрав менее насыщенную, но быстрорастущую нишу NOR Flash (кодовая память). Это был ключевой чип для загрузки программ в мобильных телефонах, DVD и других устройствах.

Создание было трудным, компания на грани банкротства. Перелом наступил в 2008 году, когда команда успешно разработала первый в стране Serial NOR Flash, по характеристикам не уступающий международным гигантам, и вышла на рынок. Один из ранних инвесторов позже вспоминал: «Он тогда держал демонстрационный плату, в глазах было светлое выражение.»

Благодаря постоянным технологическим инновациям и расширению рынка, Zhaoyi Innovation в 2016 году успешно вышла на биржу в Шанхае и постепенно стала одним из трех крупнейших поставщиков NOR Flash в мире.

На тот момент Джун Имин уже был признанным специалистом.

Но он не остановился. В разгар успеха Zhaoyi Innovation, он принял решение, которое потрясло отрасль: начать второй этап предпринимательства — покорение рынка DRAM, который был монополизирован тремя крупнейшими мировыми гигантами. Это было самое рискованное и технологически сложное «безлюдное» поле в полупроводниковой индустрии.

Решение полностью посвятить себя проекту было принято в 2016 году. Он постепенно отошел от ежедневного управления Zhaoyi Innovation, полностью сосредоточившись на новом проекте — Changxin Technology. Чтобы подтвердить свою решимость, он публично заявил: «До тех пор, пока Changxin Technology не выйдет на прибыль, я не буду получать зарплату или бонусы». Этот клятва напоминала о «разбивании казана» — решительном шаге.

Технологический путь Джун Имина тоже был очень хитрым. В условиях жестких патентных блокировок, Changxin Technology легально приобрела у банкротной немецкой компании Qimonda тысячи патентов, а затем на их основе проводила глубокие исследования и инновации. Это позволило избежать патентных мин и получить ценный стартовый технологический капитал.

Переход от нуля к первому успеху произошел в сентябре 2019 года, когда Changxin объявила о массовом производстве DDR4 памяти 10 нм (19 нм), что стало первым в материновом Китае прорывом в области DRAM.

Этот момент навсегда запомнили многие специалисты отрасли.

После двух больших «гор» в полупроводниках, Джун Имин стал признанным экспертом. В области передовых технологий его способность принимать правильные решения, стратегическая терпеливость и ответственность за репутацию, связанная с крупными проектами, — это редкие и ценные ресурсы. Именно эти качества лежат в основе оценки в сотни миллиардов юаней и истории о «человеке» в истории Changxin Technology.

«Модель Хэфэй» — еще один пример для подражания

На самом деле, за началом Changxin Technology стоит не только Джун Имин, но и смелое венчурное участие правительства Хэфэя.

Запуск проекта требовал огромных средств. В критический момент правительство Хэфэя проявило стратегическое чутье, согласившись профинансировать 75% стартового капитала — около 135 млрд юаней. Остальные 25% вложила компания Zhaoyi Innovation.

Таким образом, правительство Хэфэя взяло на себя самый высокий «риск смерти» на ранней стадии, что позволило команде Джун Имина начать этот масштабный проект, требующий сотен миллиардов инвестиций и нескольких лет для получения результатов. Без этого шага дальнейшее развитие было бы невозможно.

По данным проспекта, несколько фондов правительства Хэфэя инвестировали напрямую в Changxin Technology. В частности: Hefei Changxin Integrated Circuit Co., Ltd. — государственный актив, доля 11,71%; Hefei Chuangtou No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership) — фонд, принадлежащий Hefei Chuangtou, доля 1,85%; Hefei Jianchang Equity Investment Partnership (Limited Partnership) — фонд, принадлежащий Hefei Jianchu, доля 1,50%; Hefei Chuangtou High-Growth No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership) — фонд, принадлежащий Hefei Chuangtou, доля 0,06%.

Также правительство Хэфэя через компанию «Hefei Qinghui Jidian Enterprise Management Partnership» владеет 21,67%. Эта компания полностью контролируется государственным сектором Хэфэя (через Hefei Chuangtou и Changxin Integrated Circuit). Кроме того, доля в 7,91% принадлежит группе Anhui Investment Group.

Итак, правительство Хэфэя — крупнейший капиталовкладчик в Changxin Technology.

За этим «игрой в большие ставки» стоят два соображения.

Первое — высокая оценка личной репутации, технологической компетентности и исполнительских способностей Джун Имина. Один из руководителей Hefei Chuangtou отметил: «Мы инвестируем в Джун Имина как человека, и в его потенциал».

Второе — как и в случае с BOE и NIO, цель «модели Хэфэй» — не просто выращивание отдельной компании, а создание глобально конкурентоспособного промышленного кластера.

В качестве «цепного звена» — Changxin Technology — в Хэфэе уже системно развивают и привлекают компании по материалам, оборудованию, упаковке и тестированию, такие как Zhichun Technology, Jiangfeng Electronics и др.

Кроме того, есть и сотрудничество. Например, в 2023 году в Хэфэе был создан фонд «安徽省新一代信息技术产业基金» (Фонд индустрии новых информационных технологий провинции Аньхой). Общий объем — 30 млрд юаней, он работает по модели материнского и дочерних фондов. Мать-фонд — не менее 12,5 млрд юаней, управляет им компания Changxin Chip Ju. Этот фонд уже вложил 1,285 млрд юаней в фонд «Haiteng Emerging Industry Fund» в Хэфэе, чтобы поддержать проекты в области новых информационных технологий и будущих индустрий.

Знаковым проектом является создание «基金合肥启航恒鑫基金» (Фонд «Hefei Qihang Hengxin»). Он управляется компанией «Qihang Xinrui Private Equity Fund Management», дочерней структурой Changxin Technology, с общим объемом 1,0625 млрд юаней. В списке инвесторов — ключевые поставщики, такие как Guanggang Gas, Shanghai Xinyang, а также региональные фонды, такие как Anhui New Generation Information Technology Industry Fund, Hefei Chuangtou и другие, а также финансовые организации вроде Guoyuan Securities. Это показывает, что Changxin Technology — не только производитель, но и организатор индустрии.

Можно видеть, что лидер в индустрии — Changxin Technology — благодаря своим аналитическим возможностям и влиянию на капитал формирует и поддерживает развитие всей индустриальной цепочки в Хэфэе, создавая конкурентоспособную полупроводниковую промышленность.

Если смотреть на карту Хэфэя, то Changxin Technology — это еще один пример, когда правительство через инвестиции и поддержку создает отраслевого лидера после BOE и NIO.