## Регуляторный дисбаланс в США: как уход скептика криптовалют изменит позицию SEC

В последнее время в мире финансового регулирования разворачивается событие, которое окажет долгосрочные последствия для цифровых активов. Комиссар SEC Каролин Креншоу, которая последовательно критиковала интеграцию криптовалют в традиционную финансовую систему, объявила о своем уходе из агентства. Этот шаг, впервые сообщенный DL News, исключает из Комиссии по ценным бумагам и биржам США влиятельный голос, который много лет выступал за максимально строгий надзор за новым классом активов.

### Как каденция — это период радикальной осторожности

Каденция часто рассматривается как период, когда комиссар формирует его или ее наследие. Для Креншоу ее каденция — это было непрерывное нарастание критики в адрес мягких подходов к регулированию цифровых активов. Президент Джо Байден назначил ее в SEC в 2020 году, и она мгновенно закрепилась как самая громкая противница интеграции криптовалют в мир традиционных финансов.

Ее регуляторная философия основывалась на утверждении, что большинство цифровых активов функционируют как ценные бумаги и должны соответствовать всем историческим требованиям по регистрации и раскрытию информации. Креншоу постоянно указывала на риски хранения, оценки и манипулирования рынком, присущие крипторынкам. Она подчеркивала потенциальный вред для обычных инвесторов, которые оказываются в волатильной и сложной среде.

### Точка разрыва: Bitcoin ETF и публичный конфликт

Определяющим моментом в ее карьере стало январь 2024 года, когда Гэри Генслер провел голосование по одобрению серии спотовых биржевых фондов Bitcoin. Это был исторический поворот после лет последовательных отказов. Однако Креншоу выразила категоричное и обоснованное несогласие.

В своей официальной позиции она утверждала, что одобрение этих ETF не решило фундаментальных вопросов по защите от мошенничества на основных спотовых рынках Bitcoin. Креншоу предупредила, что миллионы розничных инвесторов окажутся под повышенным риском. Этот публичный разногласие закрепило за ней статус главного голоса скептицизма в комиссии и продемонстрировало глубокие внутренние разногласия по поводу криптоактивов.

## Перспективы изменений в регуляторной политике

Уход Креншоу создает вакансию в составе пяти членов комиссии. Текущая конфигурация теперь склоняется к позициям, которые могут оказаться более открытыми к взаимодействию с криптоиндустрией. Однако Гэри Генслер остается во главе агентства, и его правоохранительный подход будет и далее определять ежедневные операции SEC.

Краткосрочного драматического поворота не ожидается. Но ее отсутствие лишает комиссию мощного внутреннего критика, который последовательно выступал за самое строгое толкование действующего законодательства. Это удаление голоса может изменить баланс в дискуссиях по следующим регуляторным шагам.

Процесс назначения преемника запускает политическую процедуру. Президент Байден выдвинет кандидата, которого утвердит Сенат США. Этот период предоставляет редкую возможность переформатировать комиссию. Индустриальные группы активно лоббируют за кандидата с более глубоким пониманием технологий блокчейн. С другой стороны, защитники инвесторов настаивают на том, чтобы новый комиссар не отказался от бдительности Креншоу.

### Что изменится в расследованиях и нормотворчестве

Аналитики обозначили несколько областей, где его голос имел значение. Громкие дела против ведущих криптобирж, которые, вероятно, поддерживала Креншоу, скорее всего, продолжатся. SEC будет и далее преследовать то, что считает нарушениями законодательства о ценных бумагах.

Однако в сфере будущего нормотворчества возможны изменения. Ключевые вопросы включают:

- **Правила по хранению цифровых активов** – предложенные изменения по обязанностям инвестиционных советников
- **Расширение определения биржи** – нормы, которые могут охватить и децентрализованные платформы
- **Регуляторная ясность по стекингу** – подходы к криптовалютному стекингу и кредитным продуктам

Без голоса Креншоу эти предложения могут пройти с меньшим сопротивлением, потенциально создав более благоприятную для индустрии среду.

## Исторический контекст борьбы за регулирование

Уход комиссара происходит в критическое десятилетие для мировой финансовой регуляции. Блокчейн-технология бросает вызов десятилетиям устоявшихся рамок. В США дебаты сосредоточены на том, способны ли законы о ценных бумагах, в основном сформулированные в 1930-х годах, эффективно регулировать этот новый класс активов.

SEC под руководством как республиканцев, так и демократов, утверждает, что да. Креншоу была ведущей сторонницей этой точки зрения. Ее позиция контрастировала с альтернативными регуляторами — как Commodity Futures Trading Commission (CFTC), которая стремится расширить свою юрисдикцию над цифровыми товарами.

Эта динамика отражает больший конфликт в законодательных коридорах Вашингтона. Попытки создать комплексную нормативно-правовую базу для криптовалют многократно застревали в Конгрессе. При отсутствии новых законов регуляторные органы, такие как SEC, использовали правоохранительные дела для определения границ. Голос Креншоу был центральным в формировании такой правоохранительной стратегии. Ее уход, возможно, побудит законодателей вернуться к переговорам, ведь индустриальные игроки видят возможность для диалога с регулятором.

### Экспертная оценка трансформаций

Специалисты по финансовому праву подчеркивают, что отставка одного комиссара не приводит к мгновенной революции. Один бывший старший советник SEC отметил: "Комиссар Креншоу была важным интеллектуальным источником осторожности. Ее несогласия служили своеобразной дорожной картой правовых вызовов к действиям, которые другие считают слишком лояльными. Ее потеря может лишить внутреннюю дискуссию определенной глубины, позволяя более прагматичным, но и согласованным с законом, подходам получать больше внимания."

Другие наблюдатели обращают внимание на заявления остальных комиссаров. Они предполагают, что фокус на правоохранительных мерах сохранится, но, возможно, с более ярко выраженными разграничениями между категориями криптоактивов.

## Вопросы и ответы: практические последствия

**Какова официальная причина ухода?**
Креншоу публично не назвала конкретной причины. Такие переходы являются обычными в конце каденции или для карьерного роста. Объявление просто подтверждает ее решение оставить агентство.

**Будет ли SEC прекращать судиться с криптофирмами?**
Нет. Правоохранительный отдел SEC функционирует независимо и преследует дела, которые считает нарушениями законов о ценных бумагах. Гэнслер, который возглавляет агентство, остается на посту и последовательно поддерживает активную позицию. Креншоу может повлиять на голосование по отдельным делам, но вряд ли полностью остановит правоохранительную деятельность.

**Кто станет преемником?**
Байден назначит кандидата, которого утвердит Сенат США. Процесс может занять несколько месяцев. Новый комиссар, вероятно, останется демократом, сохраняя соотношение 3-2 по партийной принадлежности, но его позиция по криптовалютному регулированию будет иметь решающее значение.

**Как голосовала Креншоу по спотовым Bitcoin ETF?**
Она выразила категоричное несогласие в январе 2024 года, выпустив подробное заявление о недостаточной защите инвесторов от мошенничества и манипуляций на основном рынке.

**Облегчит ли одобрение других крипто ETF, например Ethereum?**
Потенциально. Креншоу была известным критиком всего класса активов. Ее отсутствие устраняет еще один возможный "против" голос. Однако одобрение будет зависеть от того, удовлетворит ли претендент строгие требования SEC и от позиции остальных комиссаров, включая Генслера.

## Итоги: новая эра для цифровых активов в США

Уход комиссара SEC Креншоу обозначает завершение определяющей фазы в регулировании криптовалют в американской юрисдикции. Ее последовательная позиция по применению традиционных норм о ценных бумагах с максимальной строгостью обеспечила ясную, хотя и спорную, регуляторную линию. Ее уход вводит новую переменную в уже сложную систему.

Хотя радикальных немедленных изменений не ожидается, долгосрочная траектория политики SEC в отношении цифровых активов обладает потенциалом для большей гибкости. Теперь внимание сосредоточено на Биллом и Сенате. Новый комиссар сыграет роль в сигнализировании о том, сохранит ли SEC жесткий курс под руководством Генслера или начнет взвешенный переход к более конструктивному взаимодействию с крипто-сектором. Наследие Креншоу будет оцениваться в контексте того, как будет развиваться этот долгий процесс изменений.