Неловкая ситуация на рынке: как Strategy может избежать судьбы «изгнания» при корректировке индекса

В ходе ежегодной переоценки и волнений, связанных с ребалансировкой, Strategy совершила неожиданный шаг — она выжила. А само её выживание как раз и выявляет более глубокую проблему: считается ли эта компания по-прежнему традиционным предприятием?

Буря корректировок индекса и «неопознанные летающие объекты»

13 декабря 2025 года Nasdaq 100 объявил о ежегодном пересмотре состава. На этот раз корректировка оказалась значительной: из индекса исключены шесть компаний — Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor и Trade Desk, а взамен добавлены еще шесть. Внесение изменений состоится 22 декабря.

В этой «большой чистке» Strategy неожиданно получила исключение. Эта компания, ранее известная своим программным бизнесом, а ныне — накоплением биткоинов, успешно прошла проверку со стороны индексного провайдера.

Однако прохождение не означает признания. Само существование Strategy кажется загадочным — как неопознанный летающий объект: она не является классической технологической компанией и не финансовым инструментом, а скорее — хранилищем криптоактивов, замаскированным под бизнес. С момента перехода на биткоин-стратегию в 2020 году связь этой компании с её основной деятельностью постепенно ослабла.

Холодная реакция рынка

Инвесторы не приняли решение Nasdaq оставить Strategy. После объявления цена акции упала на 3,74% в тот же день и продолжила снижение в течение месяца. Это отражает жестокую реальность: выживание в индексе — далеко не гарантия устранения рыночных опасений.

Причина проста — когда колебания цены компании полностью подчинены курсу биткоина, традиционная оценка бизнеса теряет смысл. Инвесторы понимают, что фактически делают ставку на криптоактивы, а не покупают хорошо управляемую технологическую компанию.

Неизбежная суть вопроса

Масштаб Strategy уже стал заметен. Согласно раскрытой информации, она сейчас — крупнейшая в мире компания по владению биткоинами и продолжает активно наращивать запасы. Только в начале декабря компания потратила около 962,7 миллиона долларов на покупку 10 624 BTC, доведя общее количество до 660 624 биткоинов, что по рыночной стоимости примерно равно 60 миллиардам долларов.

На таком уровне бизнес-логика Strategy превращается в простую формулу: оценка компании = активы в биткоинах + премия (или дисконт) + структура финансирования. Возникает вопрос: можем ли мы всё ещё называть её компанией? Или это скорее инвестиционный фонд, торгующийся на бирже, в обличье софтверной компании?

Этот вопрос — не только философский, но и реальная проблема регулирования.

Потенциальное решение MSCI и цепная реакция

Поставщик индексов MSCI недавно поднял этот вопрос. Организация разрабатывает новый регламент: исключать из основных индексов компании, в которых криптоактивы превышают 50%. Ожидается, что решение будет объявлено примерно в январе 2026 года, некоторые источники указывают на 15 января.

Это не символическая угроза. По анализу JPMorgan, если MSCI примет негативное решение, пассивные фонды могут быть вынуждены продать активы на сумму до 2,8 миллиарда долларов. Для Strategy это станет настоящим изгнанием.

Реакция Strategy: от пассивных к активным мерам

Столкнувшись с потенциальной угрозой со стороны MSCI, Strategy перешла к активным действиям. 10 декабря председатель компании Michael Saylor и генеральный директор Phong Le совместно опубликовали открытое письмо, пытаясь оправдать структуру компании.

Их основной аргумент — Strategy не просто пассивное накопление, а тщательно спроектированный инструмент финансирования. Компания через выпуск многоуровневых финансовых инструментов (особенно привилегированных акций) систематически привлекает средства для покупки биткоинов. Иными словами, речь идет о финансовом инженерии, а не о слепом накоплении активов.

Одновременно Strategy привлекла около 1,44 миллиарда долларов финансирования, чтобы укрепить доверие рынка — обеспечить выплату дивидендов и обслуживание долгов при колебаниях цен, развеять опасения по поводу финансовой устойчивости.

Более масштабный нарратив

Амбиции Saylor выходят далеко за рамки этого. На конференции Bitcoin MENA в Абу-Даби он озвучил более смелое видение: создание на базе биткоина «цифрового кредитного» механизма, который будет приносить дополнительную прибыль и привлекать капитал суверенных фондов, коммерческих банков и семейных офисов.

Это фактически переопределяет роль Strategy — она не является аномалией на рынке, а строит мост между традиционными финансами и криптоактивами. Удастся ли убедить рынок принять этот новый статус, определит судьбу Strategy в 2026 году.

Неопознанный летающий объект в конечном итоге либо войдет в план, либо будет признан угрозой — вопрос остается открытым.