Динамика золота: оптимистичный сценарий на 2030 год, показанный отчетом Incrementum

Мировой политико-экономический порядок быстро переосмысливается, и золото тихо возвращается на центральную сцену рынка. Тенденции золота, указанные в ежегодном отчёте Инкрементаум «In Gold We Trust» 2025 года, отражают не просто временный рост цен, а фундаментальные изменения в финансовой системе. В отчёте предполагается, что к концу 2030 года цена на золото достигнет 8 900 долларов, подчеркивая, что текущий бычий рынок всё ещё находится на ранней стадии.

Текущее положение на рынке золота

За последние 5 лет динамика золота была драматичной. Мировая цена на золото выросла на 92%, в то время как реальная покупательная способность доллара США снизилась почти на 50%. По состоянию на конец апреля 2025 года, золото в долларах обновило 22 рекорда, продолжая показывать новые максимумы с темпом, близким к 43 в прошлом году.

С точки зрения модели бычьего рынка по теории Дау, золото сейчас находится на «этапе участия обычных инвесторов». На этом этапе медиа всё более оптимистично освещают ситуацию, увеличивается спекулятивный интерес и объем торгов, появляются новые финансовые инструменты, а аналитики повышают целевые цены. Только в первом квартале 2025 года приток средств в ETF на золото составил 21,1 миллиарда долларов, что стало вторым по величине показателем за всю историю.

Важно отметить, что золото не только преодолело новые максимумы в абсолютных ценах, но и сформировало технический прорыв на относительном уровне. В сравнении с традиционными активами, такими как акции и облигации, преимущества золота укрепляются.

Структурные факторы, ускоряющие рост золота

Перестройка мировой финансовой системы

Прошло около 50 лет с момента Бреттон-Вудской системы, и сейчас мир переходит к новой финансовой архитектуре. Как указывает экономист Золтан Позар, международная система движется от первого поколения, подкреплённого золотом, к второму, основанному на американских государственных облигациях, и сейчас — к третьему, основанному на золоте и сырьевых товарах.

В рамках этого перехода золото обладает тремя важными преимуществами. Во-первых, оно является нейтральным активом, не принадлежащим конкретной стране или политической силе, что делает его элементом глобальной мультиполярной системы. Во-вторых, у золота отсутствует кредитный риск, и его можно легко хранить внутри страны, избегая риска конфискации. В-третьих, в 2024 году средний дневной объём торгов превышал 229 миллиардов долларов, и по данным Лондонской ассоциации драгоценных металлов, золото иногда бывает более ликвидным, чем государственные облигации.

Масштабные покупки золота центральными банками

Самое прямое основание для роста цен — спрос со стороны центральных банков. С 2009 года мировые ЦБ постоянно покупают золото, и после заморозки валютных резервов России в 2022 году эта тенденция значительно усилилась. Согласно данным Всемирного совета по золоту, за последние три года центральные банки ежегодно приобретали более 1000 тонн золота, достигнув «хет-трика».

К февралю 2025 года запасы золота в резервах мира достигли 36 252 тонн, а доля золота в валютных резервах составила 22%. Это самый высокий уровень с 1997 года, более чем вдвое превышая минимальные показатели 2016 года (около 9%). По оценкам Goldman Sachs, Народный банк Китая продолжит покупать около 40 тонн золота в месяц, и годовой объём покупок может приблизиться к 500 тоннам.

Новая инвестиционная среда и роль золота

Перестройка финансовых рынков и сдвиг в доминировании доллара

На фоне дезиндустриализации США и неконтролируемого дефицита бюджета политика администрации Трампа усиливает рост цен на золото. Процентные выплаты по государственным облигациям превышают даже оборонные бюджеты, а попытки новых сокращений дефицита ограничены. В то же время, новые тарифные меры привели к росту среднего уровня пошлин в США почти до 30%, что является рекордом с эпохи закона Смут-Холи в 1930 году.

Сам долларовый режим начинает трещать по швам, и золото восстанавливает статус международного расчетного актива. В сочетании с падением покупательной способности доллара, относительная ценность золота быстро растет.

Новая стратегия портфеля

Традиционная стратегия с распределением 60% акций и 40% облигаций уже не подходит к текущим условиям рынка. Предлагаемый Инкрементаумом новый портфель 60/40 включает 15% золота и дополнительно «производительный» компонент — серебро и горнодобывающие акции на 10%. Оставшиеся 35% распределены между акциями (45%), товарами (10%) и биткоином (5%). Эта модель отражает утрату доверия к традиционным безопасным активам и ориентацию на высокую доходность.

Отчёт подчеркивает важность различения между безопасным золотом и «производительным» золотом (performance gold), которое включает серебро, горнодобывающие компании и сырьевые товары. В течение ближайших нескольких лет эти активы могут показать рост даже выше, чем у золота.

Инфляционные риски и защитные свойства золота

Быстрый рост денежной массы

Если взять США с 1900 года, то население увеличилось в 4,5 раза, а денежная масса M2 — в 2333 раза, что означает рост на более чем 500-кратный уровень на душу населения. Поскольку добыча золота не может быть произвольно увеличена, его относительная ценность неизбежно растет в условиях денежной эмиссии.

В странах G20 денежная масса растёт в среднем на 7,4% в год, и после трёхлетнего спада снова ускоряется. В условиях экономического замедления центральные банки склонны к инфляционной политике, включая контроль кривой доходности, новые программы количественного смягчения, финансовое давление, ММТ и «вертолетные деньги», что ведет к дальнейшему расширению денежной массы.

Золото в условиях стагфляции

Исторические данные показывают, что в условиях стагфляции золото показывает очень хорошие результаты. В 1970-х годах, в период стагфляции, реальный годовой рост золота составлял 32,8%, а серебра — 33,1%. Учитывая, что текущая макроэкономическая ситуация во многом схожа с тем временем, инвестиции в золото приобретают особую актуальность.

Прогноз цен на золото к 2030 году

По модели Инкрементаум 2020 года, существует два сценария развития цен на золото. В базовом сценарии цена достигнет примерно 4 800 долларов к концу 2030 года, а в инфляционном — около 8 900 долларов. Уже сейчас цена превышает целевую на конец 2025 года — 2 942 доллара, и отчёт предполагает, что в течение следующих пяти лет динамика инфляции определит, к какому сценарию ближе рынок.

Анализ с использованием концепции «теневого золота» (shadow gold), основанный на полном обеспечении денежной базы золотом, показывает, что теоретическая цена при полном обеспечении M2 США золотом должна составлять 82 223 доллара. Для выполнения требования покрытия в 40%, установленного Федеральным резервом в 1914 году, при текущем M0 необходимо около 8 566 долларов за унцию.

Взаимодействие с биткоином

Параллельно с ростом золота, быстро развивается и биткоин. На фоне геополитической напряженности преимущества биткоина как децентрализованной криптовалюты очевидны. Его независимость от государственных регуляций и возможность международных транзакций делают его альтернативой традиционной валюте.

По состоянию на конец апреля 2025 года, рыночная стоимость уже добытого золота составляет около 23 трлн долларов, а рыночная капитализация биткоина — около 1,9 трлн долларов, что примерно 8% от стоимости золота. В отчёте предполагается, что к концу 2030 года биткоин достигнет 50% от рыночной стоимости золота, а его цена — около 900 000 долларов. Комбинация золота и биткоина, по мнению экспертов, может дать лучшие результаты с точки зрения соотношения риск/доход по сравнению с отдельными инвестициями.

Краткосрочные риски и коррекции

Несмотря на долгосрочный тренд роста, в краткосрочной перспективе выделяются несколько рисков: снижение спроса со стороны центральных банков ниже средних квартальных значений (250 тонн), сокращение позиций спекулянтов, снижение геополитического премиума, неожиданная устойчивость экономики США, резкое разворот курса доллара.

В отчёте указывается, что возможна коррекция цен на золото до уровня около 2 800 долларов, однако такие колебания являются частью процесса стабилизации бычьего тренда и не ставят под угрозу его долгосрочную динамику. Важна постоянная стратегия управления рисками и адаптация к рыночным изменениям.

Итог: тенденция к продолжению роста золота

Перестройка мировой политико-экономической системы, инфляционные тенденции правительств и центральных банков, рост региональных экономик, ориентированных на золото, отток капитала из американских активов и сверхдоходность «performance gold» — все эти факторы взаимно усиливают друг друга, делая рост золота неизбежным трендом.

Текущий рост цен на золото — не только реакция на кризис, но и предвестник перехода к новой финансовой архитектуре. В условиях утраты доверия к традиционным государственным облигациям, золото становится нейтральным активом без долгов, служащим истинной основой доверия. Вероятно, оно станет формой сверхнациональных расчетных активов, не инструментом политической власти, а базой для сделок и обмена в мультиполярном мире.

В эпоху всё более снижающегося доверия к существующей валютной системе, рост цен на золото, скорее всего, продолжится. В условиях геополитической и экономической нестабильности золото вновь укрепляет свои позиции как надежный актив.