Почему залоговые письма с золотом становятся скрытой опасностью для 98% инвесторов

Эйфория покупок золота подтолкнула цены на этот драгоценный металл более чем на 80% за последние 12 месяцев, сделав его одним из лучших активов по доходности в этом году. Однако за привлекательной цифирью скрывается систематический риск, который часто упускается из виду: большинство инвесторов в золото на самом деле не владеют физическими слитками, а имеют лишь гарантийные письма в виде деривативов. По словам Бьорна Шмидтке, генерального директора Aurelion, разрыв между предполагаемым владением и реальностью физических активов создает потенциально опасную уязвимость рынка.

Деривативные сделки: когда гарантийные письма заменяют настоящие слитки

Самый простой способ получить доступ к золоту — через так называемый «бумажный» золото — акции фондов, торгуемых на бирже золота (ETF), или аналогичные инструменты. Когда инвестор покупает эти акции, он предполагает, что владеет физическим слитком золота. На самом деле же, то, что он держит, — это гарантийное письмо в виде IOU — письменное обещание: «Мы должны вам золото». Как объясняет Шмидтке, этот феномен — результат коллективного соглашения, в рамках которого все стороны соглашаются, что этот бумажный документ имеет ценность.

Хотя такая система успешно избегает сложностей хранения физического золота, именно здесь начинаются настоящие проблемы. Инвесторы не знают, какой именно слиток у них есть. Нет доказательств прямого владения — только записи о покупке ETF. Шмидтке оценивает, что 98% экспозиции в золото фактически представляют собой гарантийные письма — долговые инструменты, в которых инвестор держит бумагу на миллиарды долларов, которая должна быть обеспечена золотом, но о физическом распределении он не знает.

Эта система работает стабильно десятилетиями, потому что большинство инвесторов редко требуют реальной поставки. Но возникает важный вопрос: что произойдет, если эта стабильность нарушится?

Когда наступит кризис: почему гарантийные письма могут превратиться в пустую бумагу

Представьте критический сценарий: случается катастрофическое событие, при котором фиатная валюта резко падает в цене. Инвесторы одновременно начинают обменивать свои гарантийные письма на физическое золото. Это — «сейсмическое событие», которого не было в современную эпоху, и существующая система к нему не подготовлена.

Первое препятствие — логистика: «Вы не можете просто так за один день переместить физическое золото на несколько миллиардов долларов», — говорит Шмидтке. Второе — более фундаментальное: без ясной документации владения, как доказать, что конкретный инвестор владеет определенным слитком? Как справедливо и своевременно распределить физические активы, когда претендентов миллионы?

В этом кризисе повторится ситуация, уже наблюдаемая на рынке серебра: цена физического золота резко взлетит, тогда как цена гарантийных писем отстанет, создавая разрыв на рынке, выгодный для некоторых и вредный для держателей деривативов. Владельцы долговых инструментов не смогут завершить сделки по ожидаемой цене.

«Риск реальный», — подчеркивает Шмидтке. Рынок серебра это уже доказал. Золото последует тому же сценарию, если не удастся избежать условий, его вызывающих.

Блокчейн-решение: от гарантийных писем к децентрализованному владению

Представьте гипотетическую ситуацию с недвижимостью: застройщик предлагает уникальный способ покупки жилого комплекса. Инвестор покупает акции проекта, получает IOU, обещающее доставку квартиры, без подписания документа о праве собственности. Когда приходит время получения, нет доказательств, кто владеет какой квартирой, что создает административную путаницу.

Это — ситуация, с которой сталкиваются инвесторы в золото. Решение — в децентрализованном владении золотом через блокчейн. Шмидтке считает, что токенизация золота устраняет критические барьеры в традиционной системе. В отличие от обычных гарантийных писем, каждый цифровой токен золота неразрывно связан с конкретным слитком, который выделен и хранится в сейфе (обычно в Швейцарии).

Этот «цифровой акт собственности» можно передавать по всему миру за секунды в блокчейне, отделяя владение от физического перемещения металла. Это создает полную прозрачность: инвестор точно знает, какой слиток у него есть, и система может быстро разрешать претензии на владение и осуществлять доставку законным владельцам.

Как в случае с недвижимостью: если бы инвестор подписал акт собственности с самого начала, он бы точно знал, какую квартиру получает, а застройщик — быстро подготовил бы документы и отправил бы квартиру вовремя. Владение золотом в цепочке работает по схожему принципу — его можно искать и выкупать с полной уверенностью.

XAUT: как токен золота меняет модель владения

Aurelion интегрировал эту стратегию, перейдя на Tether Gold (XAUT), токен на базе блокчейна, полностью обеспеченный физическим золотом в швейцарском сейфе. XAUT предлагает скорость цифровых транзакций без ущерба для физической поставки — в отличие от традиционных гарантийных писем, которые — лишь обещание, этот токен представляет выделенный слиток, который полностью можно обменять.

Шмидтке подчеркивает: «Как вы владеете золотом — так же важно, как и то, есть ли у вас золото». С XAUT держатели активов не только знают, что у них есть золото, но и точно знают, какое, где и когда могут его обменять.

По последним данным, Aurelion сейчас держит 33 318 токенов XAUT на сумму около $153 млн — при цене около $5.55 тысяч за токен. Компания планирует привлечение дополнительного капитала для расширения своих цифровых запасов золота. Это не краткосрочная арбитражная стратегия, а долгосрочное обязательство по созданию устойчивого и прозрачного владения золотом, которое инвесторы смогут наблюдать со временем.

Стратегия Aurelion представляет собой новую парадигму владения активами: прозрачность блокчейна заменяет традиционные гарантийные письма, уверенность в распределении — обещания, которые нельзя измерить, а децентрализованное владение меняет подход инвесторов к драгоценным металлам — теперь это не неопределенные гарантии, а доказательства владения с неоспоримыми цифровыми свидетельствами.