2025 год станет переломным моментом для криптоактивов, по мнению Pantera Capital

Индустрия криптовалют пережила 2025 год с бурными событиями на поверхности, но с глубоким скрытым феноменом: большинство альтернативных токенов оставались в устойчивом медвежьем рынке более года, что показывает Pantera Capital в своем ретроспективном анализе. То, что казалось традиционной волатильностью циклов, на самом деле было структурной коррекцией значительных масштабов, которая сейчас формирует картину на 2026 год.

Экстремальное рассеяние 2025 года: Bitcoin держится, альткоины терпят крах

2025 год отличился беспрецедентной диссоциацией между активами. В то время как Bitcoin пережил ограниченное падение примерно на 13%, Ethereum снизился на 4%, а Solana сократилась на 46%. Однако крах был разрушительным в более широкой вселенной токенов: исключая BTC, ETH и SOL, средний портфель рухнул примерно на 79%, а совокупная стоимость этих активов потеряла около 60% с конца 2024 года.

Общая капитализация рынка криптоактивов, исключая биткоин, эфир и стейблкоины, снизилась примерно на 44% с их исторических максимумов конца 2024 года до конца 2025 года. Pantera Capital характеризует такое поведение как «экстремальное рассеяние», при котором лишь небольшая часть токенов показала положительную доходность, оставляя большинство в отрицательной зоне.

Усиление структурных проблем: больше, чем рыночные циклы

Pantera Capital отмечает, что кризис 2025 года был не просто циклическим, а выявил структурные уязвимости экосистемы. Макроэкономические шоки, ускоренное снижение заемных средств и массовые ликвидации создали постоянное давление, но коренные проблемы выходят за рамки этого.

В центре внимания возникает вопрос о ценностном предложении многих токенов: большинство токенов управления не имеют четких юридических претензий на денежные потоки и остаточную стоимость для держателей. Эта фундаментальная разрыв между эмиссией и созданием стоимости помогла традиционным цифровым активам превзойти доходность токенов в течение года.

Кроме того, on-chain фундаментальные показатели ослабли во второй половине 2025 года. Комиссии за транзакции, доходы от децентрализованных приложений и активные адреса заметно сократились. Параллельно предложение стейблкоинов продолжило расти, создавая динамично неустойчивое состояние, при котором ликвидность не перетекала в спрос на альткоины.

Кульминацией стал октябрь 2025 года с каскадом ликвидаций, уничтоживших более 20 миллиардов долларов в нотационных позициях — цифра превзошла показатели во время крахов Terra/Luna и FTX вместе взятых.

От паники к капитуляции: признаки истощения

К концу 2025 года индикаторы настроений достигли исторических уровней, связанных с капитуляцией рынка. Заемный рычаг был снижен до минимумов, а позиционирование показывало, что большинство участников уже ликвидировали свои спекулятивные позиции или значительно снизили экспозицию.

Pantera Capital выделяет важный параметр: длительность этого медвежьего цикла теперь отражает продолжительность предыдущих медвежьих рынков в криптовалюте. Этот факт важен, потому что указывает на то, что цикл достиг стадии, сравнимой с историческими точками перелома, что потенциально создает условия для восстановления при стабилизации фундаментальных показателей.

От капитуляции к восстановлению: перспективы на 2026 год

В отличие от конкретных ценовых целей, Pantera Capital рассматривает 2026 год как год переориентации капитала и смены нарратива. Компания считает, что Bitcoin, инфраструктура стейблкоинов и криптоактивы, связанные с традиционными активами, готовы привлечь первые потоки капитала, если возобновится аппетит к риску.

Павел Верадиттакит, партнер Pantera, заявил, что 2026 год будет определен ускоренной институциональной адаптацией, с акцентом на токенизацию реальных активов, протоколы безопасности на базе искусственного интеллекта, стейблкоины, поддерживаемые центральными банками, и консолидацию на рынках предсказаний. По его мнению, широкая спекулятивная отдача альткоинам не станет доминирующей нарративой.

Стратегия переориентации: куда течет капитал

Анализ Pantera показывает, что 2026 год — это не просто отскок после 2025, а переустройство, при котором институциональный капитал ищет четкие фундаментальные показатели и проверенные кейсы использования. Токены управления без механизмов захвата стоимости продолжат сталкиваться с структурным давлением.

Параллельно такие проекты, как Pudgy Penguins, выступают примером эволюции индустрии: перехода от спекулятивных «цифровых предметов роскоши» к платформам интеллектуальной собственности с мультивертикальными продуктами (продажи более 13 миллионов долларов в рознице), массовым принятием игр и токенизированным распространением. Эта модель отражает попытки некоторых активов создавать ценность за пределами чистой спекуляции.

XRP, в свою очередь, демонстрирует интересные динамики: хотя цена снизилась в январе, спотовые ETF, номинированные в USD, привлекли чистые притоки в размере 91,72 миллиона долларов, что свидетельствует о сохранении институционального интереса даже в условиях волатильности цен.

Итог: от спада к калибровке

2025 год был не просто плохим годом для криптовалют; это ускоренное проявление медвежьего рынка, начавшегося более года назад. Pantera Capital предлагает, что эта сжатие, хотя и болезненное, создало структурные условия для потенциально более здорового рынка в 2026 году, при условии стабилизации фундаментальных показателей и расширения рынка за пределы Bitcoin.