Stablecoin что это: Поймите, почему дебаты о доходности выходят далеко за рамки криптовалюты

Текущий дебат в Конгрессе США о том, должны ли stablecoins платить доходы, может показаться техническим вопросом, ограниченным криптовалютной сферой. Но на самом деле споры о stablecoin и их вознаграждениях укоренены в гораздо более глубокой борьбе: кто должен захватывать ценность, создаваемую вашими сбережениями. Советники Белого дома, такие как Патрик Витт, выступают за то, чтобы потребители получали выгоду, когда есть выбор. С другой стороны, традиционные банки яростно борются за сохранение своего исторического монополия на депозиты.

Чтобы понять, что на самом деле поставлено на карту, нужно сначала понять, что такое stablecoin и почему их способность генерировать доходы представляет собой экзистенциальную угрозу традиционной финансовой модели.

Понимание stablecoin и дебатов о доходах

Stablecoins — это криптовалюты, предназначенные для поддержания стабильной стоимости (обычно привязаны к доллару США), функционирующие как цифровое средство обмена без резких ценовых колебаний Bitcoin или Ethereum. В отличие от других криптовалют, они предлагают предсказуемость — вы знаете, что 1 stablecoin примерно стоит $1.

Ядро дебатов заключается не в самом stablecoin, а в том, что могут делать его держатели. Если stablecoins смогут приносить доход (проценты или другие вознаграждения), они станут жизнеспособной альтернативой традиционным банковским депозитам. Именно поэтому традиционный сектор реагирует так остро: целое поколение было воспитано на том, чтобы просто оставлять деньги на текущих или сберегательных счетах, которые едва приносят 0,5% в год.

Почему потребители ожидают, что stablecoins будут приносить доход?

На протяжении десятилетий тихое большинство американских сберегателей принимало неявное соглашение: их депозиты в банках приносили мало или почти ничего. В обмен они получали безопасность (гарантированную FDIC), ликвидность и удобство. Банки, в свою очередь, брали эти деньги, выдавали кредиты с маржой 3%, 5%, иногда 10%, и захватывали почти всю экономическую ценность.

Однако с появлением децентрализованных технологий и инфраструктуры блокчейн эта динамика начала меняться. Остатки стали программируемыми. Активы — переносимыми. Внезапно потребители начали задаваться вопросом: почему банк должен захватывать весь этот доход, пока я ничего не получаю?

Именно этот вопрос переопределяет ожидания. Уже не речь о том, чтобы просить банк открыть сберегательный счет с 1% дохода. Речь о том, чтобы ожидать, что деньги будут приносить доход по умолчанию — не как особый продукт для опытных инвесторов, а как базовое поведение, ожидаемое от любой цифровой формы ценности.

Это изменение ожиданий ускоряется проектами вроде Pudgy Penguins и их токенизированной экосистемой, которые демонстрируют, как цифровые активы могут приносить пользу и доход, оставаясь под контролем пользователя. Токен PENGU проекта циркулирует в миллионах кошельков и показывает, как токенизация позволяет пользователям захватывать пропорциональную часть создаваемой ценности — в ярком контрасте с банковскими депозитами, которые практически никогда не создают ценность для вкладчика.

Как только это ожидание укоренится у потребителей, ограничивать его только stablecoins будет невозможно. Логика распространяется на любое цифровое представление ценности: токенизированные ценные бумаги, банковские депозиты в блокчейне, даже токенизированные казначейские облигации.

Возражение по кредитам: почему банки правы и одновременно нет

Банковский сектор выдвигает обоснованное опасение: если потребители начнут напрямую захватывать доходы со своих остатков через stablecoins, депозиты могут покинуть систему. Меньше депозитов — меньше доступных кредитов. Ипотечные кредиты станут дороже. Малому бизнесу станет сложнее получать финансирование. Финансовая стабильность пострадает.

Это возражение нельзя просто отвергать. Исторически банки были основным каналом, через который семейные сбережения превращались в кредиты для реальной экономики. Зависимость реальна.

Но вывод не обязательно следует из этого предположения. Разрешение потребителям захватывать доходы не устраняет спрос на кредиты. Оно просто меняет способ финансирования, ценообразования и управления кредитами.

Мы уже видели подобные модели раньше. В 1980-х и 1990-х годах рост фондов денежного рынка, секьюритизации и “теневого банкинга” вызвал волну опасений: система рухнет, кредиты исчезнут. Ничего этого не произошло. Кредитная система перестроилась. Потоки перешли от депозитов к рынкам капитала, от банковских балансов к секьюритизированным инструментам.

То же самое происходит сейчас с stablecoins — это очередной переход такого рода. Кредит не исчезает, когда депозиты перестают быть скрытым источником дешевых средств. Он мигрирует в каналы, где риск и доходность очевидны, где участие явно, и где тот, кто берет на себя риск, получает пропорциональную награду.

От посредников к инфраструктуре: как stablecoins стимулируют это изменение

Устойчивость этого перехода зависит не от одного продукта, а от появления финансовой инфраструктуры, которая меняет стандартное поведение с деньгами. По мере того, как активы становятся программируемыми, а остатки — более переносимыми, новые механизмы позволяют потребителям сохранять контроль, одновременно получая доход по установленным правилам.

Такие структуры, как Vaults (цифровые сейфы), автоматизированные уровни распределения и обертки, генерирующие доход, иллюстрируют новую категорию финансовых примитивов. Что объединяет их всех — это важный аспект: они делают явным то, что ранее было скрыто. Вы точно видите, как распределяется ваш капитал, при каких ограничениях и в чью пользу.

Посредничество не исчезает в этом новом мире. Оно перемещается. Уходит из институтов (банков) и переходит в инфраструктуру (протоколы и смарт-контракты). Уходит из дискреционных балансов и переходит в системы, основанные на правилах. Скрытые спреды превращаются в прозрачное распределение.

Обозначать это изменение только как “дезрегуляцию” — значит упустить главный смысл. Речь не о ликвидации посредничества. Речь о том, кто извлекает из него выгоду и где оно работает. Именно поэтому stablecoins с возможностью генерировать доход так пугают традиционный сектор — потому что они раскрывают реальность, которая всегда была скрыта.

Регулирование, а не ограничение: будущее депозитов вне stablecoins

Что на самом деле поставлено на карту — это переход от системы, где сбережения потребителей приносили мало, посредники захватывали большую часть дохода, а создание кредитов было в значительной степени непрозрачным, к системе, где ожидается, что остатки будут приносить доход, потоки доходов будут напрямую поступать пользователям, а инфраструктура все больше управляет распределением капитала.

Этот переход неизбежен. Но его можно формировать с помощью разумного регулирования. Правила по рискам, раскрытию информации, защите потребителей и финансовой стабильности остаются абсолютно необходимыми. Их не следует игнорировать.

Ошибкой было бы рассматривать дебаты о stablecoins только как решение о криптовалютах. По сути, это решение о будущем депозитов в XXI веке. Политики могут попытаться защитить традиционную модель, жестко ограничивая тех, кто может предлагать доходы по остаткам. Они могут замедлить рост маржи.

Но они не смогут его остановить. Потому что как только потребители начнут напрямую захватывать большую часть ценности, создаваемой их деньгами, эта ожидание не исчезнет. Это — главный урок дебатов о stablecoins: речь идет не о новом активе, конкурирующем с традиционными депозитами. Речь о том, что потребители бросают вызов фундаментальному предположению, что их остатки должны оставаться инструментами низкого дохода, чья экономическая ценность в первую очередь переходит к институтам, а не к отдельным лицам и семьям.

Переход только начинается. И stablecoins — это лишь первая сфера, где эта ожидание дохода изменит поведение пользователей и экономики.