Разница между Биткоином и золотом: анализ "Кода ошибки 51" на рынке

Финансовые колебания, возникающие в результате геополитической напряженности за последние две недели, можно охарактеризовать как “код ошибки 51” на рынках. В этот период, когда Bitcoin потерял 6.6% своей стоимости, а золото выросло на 8.6%, наглядно демонстрируется неспособность цифровых активов выполнять роль традиционного безопасного убежища. Причины этого тренда, начавшегося с 18 января, указывают не только на рыночную чувствительность, но и на то, как системно ведут себя различные классы активов в периоды стрессов.

Сила предпочтения ликвидности в периоды стресса

Основой этого “кода ошибки 51” на рынках является способ оценки ликвидности инвесторами в кризисных ситуациях. Непрерывная торговля Bitcoin, его глубокая ликвидность и мгновенные сделки позволяют ему превращаться в своего рода банкомат. Когда неопределенность возрастает, инвесторы, стремящиеся быстро снизить риски в портфеле, зачастую выбирают Bitcoin в качестве первого инструмента для продажи.

В то же время золото, из-за ограничений доступа, обычно рассматривается как более стабильный актив. Грег Циполаро, директор по глобальным исследованиям NYDIG, объясняет эту динамику так: “В периоды стресса и неопределенности предпочтение отдается ликвидности, и эта динамика оказывает гораздо более негативное влияние на Bitcoin, чем на золото. Несмотря на свой размер, Bitcoin остается более волатильным и при высвобождении кредитного плеча рефлексивно продается.”

По мнению Циполаро, эта модель поведения раскрывает истинную роль Bitcoin как цифрового золота в панические периоды. В условиях избегания рисков Bitcoin часто используется для увеличения наличности и снижения рисков в портфеле, независимо от его долгосрочной нарративы. В то же время золото продолжает выполнять функцию реального ликвидного актива.

Противоположные динамики центральных банков и долгосрочных держателей

Еще одним важным фактором, формирующим рынок, являются противоположные действия крупных участников. Центральные банки, создавая сильный структурный спрос, продолжают покупать золото на рекордных уровнях. Согласно данным NYDIG, долгосрочные держатели Bitcoin продают активы. Onchain-данные показывают, что старые монеты продолжают перемещаться на биржи, что свидетельствует о постоянном потоке продаж. Эта динамика “избыточных продавцов” ослабляет ценовую поддержку.

“Обратная ситуация наблюдается на рынке золота”, — продолжает Циполаро, — “Особенно крупные держатели, включая центральные банки, продолжают накапливать металл. Значительный корпоративный спрос укрепляет ценовую поддержку золота.” Эта асимметрия играет ключевую роль в объяснении разницы в динамике двух классов активов в периоды стрессов.

Восприятие и ценообразование краткосрочных геополитических рисков

Угрозы тарифов и торговых санкций, а также спекуляции о возможных военных операциях в Арктике, показывают, как рынки оценивают текущую турбулентность. Восприятие этих рисков как краткосрочных и эпизодических способствует ценовому росту золота и ослаблению Bitcoin.

Золото традиционно выступает в роли защиты от краткосрочных шоков, таких как тарифы, политические угрозы и внезапные потери доверия. “Золото показывает превосходную динамику в моменты, когда происходит резкое падение доверия, риск войны и полное системное коллапсирование фиатных валют”, — говорит Циполаро, подчеркивая, что Bitcoin — это другой класс активов. “Bitcoin, напротив, предназначен для защиты от долгосрочных валютных и геополитических сбоев, а также медленного, многолетнего erosion доверия, возникающего не за недели, а за годы.”

Эта разница показывает, что рынки пока не воспринимают текущие риски как фундаментальные, и потому продолжают отдавать предпочтение золоту.

Парадокс слабости доллара и позиция Bitcoin

Еще одним неожиданным явлением является отсутствие роста Bitcoin параллельно с ослаблением доллара США. Стратеги JPMorgan отмечают, что причина слабости доллара не связана с структурными макроэкономическими факторами.

По их мнению, снижение доллара обусловлено не изменениями в ожиданиях роста или денежно-кредитной политики, а краткосрочными потоками и рыночной чувствительностью. Они не ожидают, что экономика США укрепится и валюта станет более стабильной.

Поскольку рынки не воспринимают текущий спад доллара как долгосрочные макроизменения, Bitcoin выступает скорее как рискованный актив, чувствительный к ликвидности, нежели как надежное средство защиты доллара. В этот период предпочтение в диверсификации по доллару отдавалось золоту и развивающимся рынкам.

В конечном итоге, для исправления этих “кодов ошибки 51” потребуется структурное изменение восприятия рисков или обострение долгосрочной макронеопределенности. Пока что, золото и краткосрочные инструменты защиты продолжат оставаться предпочтительными активами в периоды стресса.