Структура капитала MicroStrategy укрепляется по мере того, как привилегированные акции затмили конвертируемый долг

MicroStrategy кардинально переработала свою структуру капитала, при этом бессрочные привилегированные акции теперь превышают обязательства по конвертируемым долгам. Этот стратегический поворот отражает более широкий сдвиг в том, как компании, ориентированные на рост, управляют рисками рефинансирования и стабильностью баланса в условиях волатильных рынков.

Переход к бессрочным привилегированным акциям

Преобразование можно количественно оценить. Доля MicroStrategy в бессрочных привилегированных акциях достигает номинальной стоимости 8,36 млрд долларов, превысив 8,2 млрд долларов по выпущенным конвертируемым долгам. Этот перераспределение означает сознательный отход от традиционных инструментов финансирования с фиксированным сроком погашения в сторону бесконечных структур капитала.

Портфель привилегированных акций состоит из четырех инструментов: STRD на 1,4 млрд долларов, STRK на 1,4 млрд долларов, STRC (Stretch) на 3,4 млрд долларов и STRF (Strife) на 1,3 млрд долларов. Эти инструменты приносят примерно 876 миллионов долларов ежегодных дивидендов в совокупности. Важно отметить, что бессрочные привилегированные акции не требуют возврата основного долга и не имеют срока погашения — структурная особенность, которая кардинально меняет кредитную динамику.

Конвертируемые облигации, напротив, работают по фиксированным срокам. Самый ранний срок погашения конвертируемых нот MicroStrategy наступит в конце 2027 года, с примерно 1,2 млрд долларов номинальной стоимости, подлежащей выплате в тот момент. Эти инструменты создают двойные сложности: требуют выплат процентов и возврата основного долга в заранее определенные даты, а их возможность конвертации в акции создает волатильность баланса, напрямую связанную с движением цен на акции.

Трансформация структуры капитала снижает кредитные риски

Переход к бессрочным привилегированным акциям уже начал улучшать кредитный профиль компании. Дилан Леклер, руководитель стратегии по биткоину в Metaplanet, отметил, что устранение конвертируемых облигаций, старших по статусу, по отношению к привилегированным акциям, должно «не только улучшить абсолютные кредитные спреды, но и снизить волатильность кредитных спредов». Эта доработка особенно важна для заемных балансов, поддерживающих значительные запасы биткоинов.

Решение MicroStrategy о смене стратегии отражает понимание того, что бессрочные инструменты — иногда называемые «цифровым кредитом» в институциональных кругах — обеспечивают стабильность, которую не могут дать конвертируемые облигации. Бессрочные привилегированные акции занимают старшую позицию по отношению к обычным акциям, но младше по статусу по сравнению с долгом, создавая четкую иерархию, которую инвесторы и кредиторы могут оценивать без опасений о ближайших вызовах возврата основного долга.

Компания дополнительно укрепила свои позиции, создав резерв наличных в размере 2,25 млрд долларов, что обеспечивает значительный буфер для выплаты дивидендов. Эта ликвидность покрывает более двух лет запланированных выплат дивидендов, значительно снижая давление на рефинансирование в краткосрочной перспективе и уменьшая волатильность, которая обычно сопровождает заемные стратегии.

Расширение доли акций и управление разводнением

На уровне акционерного капитала MicroStrategy ускорила выпуск акций для финансирования своей стратегии по биткоину. Количество выпущенных акций класса A выросло до более чем 310 миллионов по сравнению с 76 миллионами в 2020 году — более чем в четыре раза благодаря размещениям на рынке. Это расширение, хотя и разводняющее в традиционном смысле, парадоксально повышает финансовую гибкость.

Большая база акционеров снижает эффект конвертации, если в конечном итоге конвертируются выпущенные конвертируемые облигации. При 310 миллионах акций, та же самая конвертация создает пропорционально меньшее влияние, чем при базе в 76 миллионов. Цена акции показала умеренный рост, закрывшись на уровне $163,81 и увеличившись на 0,14% в предрынковом трейдинге после последних обновлений по привилегированным акциям.

Стратегическая позиция на кредитных рынках

Ребалансировка капитала MicroStrategy демонстрирует, как компании с высоким уровнем заемных средств — особенно те, что финансируют биткоин или другие высоковолатильные активы — могут создавать стабильность через выбор инструментов, а не за счет снижения долговой нагрузки. Каркас бессрочных привилегированных акций обеспечивает кредиторам предсказуемость, одновременно предоставляя компании операционную гибкость, отсутствующую в традиционных конвертируемых структурах.

Недавняя цена биткоина в размере $87,833 подчеркивает важность этого архитектурного переосмысления. Компании, использующие значительные позиции в криптовалюте, сталкиваются с уникальными рисками рефинансирования, которые традиционные структуры капитала зачастую не могут учесть. Построив систему вокруг бессрочных акций, MicroStrategy снизила трение между своими стратегическими целями и финансовыми обязательствами, что потенциально может стать шаблоном для других компаний, ориентированных на рост в сфере биткоина.