Годовая капитуляция: как криптовалютный рынок в 2025 году переживал переломный момент перед восстановлением

Инвестиционная фирма Pantera Capital назвала 2025 год фазой масштабной капитуляции на рынке криптовалют, когда большинство активов, не относящихся к биткоину, переживали беспрецедентный спад. Капитуляция на криптовалютном рынке проявилась не только в ценовом падении, но и в сжатии кредитного плеча до исторически низких уровней, когда инвесторы в панике ликвидировали позиции.

Основываясь на своем квартальном отчёте, Pantera Capital рассчитывает, что при стабилизации фундаментальных показателей и восстановлении интереса к более широкому спектру активов условия в 2026 году могут существенно улучшиться.

Экстремальная дисперсия: как распределилось падение стоимости между активами

2025 год продемонстрировал не просто медвежий рынок для большинства токенов, а взрывную дифференциацию между отдельными активами. По расчётам Pantera Capital, общая капитализация криптовалют за исключением биткоина, эфира и стейблкоинов упала примерно на 44% с пика конца 2024 года.

Однако численное выражение этого спада лишь частично отражает истинный масштаб происходившего:

• Биткоин показал наилучшую защиту капитала, снизившись примерно на 13% за год (при текущей цене $88,03K), став по сути единственным активом, который сохранил относительное равновесие.
• Эфир (Ethereum) упал на 4,73% (текущая цена $2,93K), демонстрируя также большую устойчивость относительно остального рынка.
• Solana откатилась на 45,87% (текущая цена $122,94), обнажив уязвимость высокодоходных сегментов рынка перед волатильностью.
• Подавляющее большинство альтернативных токенов, исключая топ-3 активов, упали почти на 60%, а медианный токен потерял примерно 79% своей стоимости.

Pantera отметила, что 2025 год стал исключительно узким рынком, где положительный доход принесла только горстка активов. Эта дисперсия указывала не на корректировку, а на истинный медвежий рынок для большинства участников.

За кулисами спада: почему произошла капитуляция инвесторов

Панели Pantera Capital содержала детальный анализ движущих сил, стоящих за этой масштабной капитуляцией. Исследование показало, что цены в значительной степени определялись не фундаментальными факторами, а макроэкономическими шоками, позиционированием трейдеров и потоками капитала.

На протяжении 2025 года рынок испытал серию резких перепадов настроения, вызванных политическими решениями, угрозами введения тарифов и изменениями аппетита инвесторов к риску. Кульминацией этого стала октябрьская каскадная ликвидация, которая стёрла с маркета позиции стоимостью более $20 миллиардов — масштаб, превысивший потери даже во время крахов Terra/Luna и FTX.

Наряду с макрошоками, Pantera выделила фундаментальные структурные проблемы, связанные с моделью накопления стоимости в токенах управления. Многие такие токены не предоставляют чётких юридических прав на денежные потоки или остаточную стоимость, что создаёт привлекательность для традиционных ценных бумаг цифровых активов в противовес спекулятивным токенам.

Во второй половине года ослабли и собственно фундаментальные показатели: сократились комиссии в блокчейн-сетях, упали доходы от децентрализованных приложений и снизилось количество активных адресов, хотя предложение стейблкоинов продолжило расти.

Условия восстановления в 2026 году: чего ожидает Pantera Capital

Несмотря на серьёзность падения в 2025 году, Pantera отметила, что продолжительность этого спада теперь соответствует характеру предыдущих медвежьих циклов в истории криптовалютного рынка. Это наблюдение имеет важное значение: если цикл приближается к исторической норме, то потенциально возникают предпосылки для поворота цикла в сторону восстановления.

Pantera рассматривает 2026 год не как год конкретных ценовых целей, а как период переоценки стратегий распределения капитала. По мнению фирмы, в случае восстановления интереса к риску и стабилизации фундаментальных показателей, преимущество получат:

• Инфраструктура биткоина (как самый стабильный актив с наибольшей институциональной поддержкой)
• Стейблкоины (как средство хранения и расчётов)
• Криптоактивы, связанные с традиционными ценными бумагами и токенизацией реальных активов

На этом фоне Pantera ожидает, что главными драйверами роста в 2026 году станут институциональное принятие криптовалют, расширение токенизации реальных активов, развитие ИИ-безопасности в блокчейне, консолидация рынков прогнозов и волна крипто-IPO, а не возврат к широкомасштабным спекулятивным ралли отдельных токенов.

Таким образом, 2025 год, несмотря на свой драматизм, закончился тем, что вывел рынок из фазы капитуляции в состояние, потенциально благоприятное для переходу на новый этап развития криптовалютной индустрии.