Какие недостатки рынка криптовалют? Джейсон Аткинс раскрывает реальные проблемы ликвидности за спросом институциональных инвесторов

Криптовалютный рынок давно обсуждает вход институциональных капиталов как следующий катализатор роста. Однако, по словам Джейсона Аткинса, коммерческого директора Auros — ведущего маркетмейкера в криптоиндустрии — существует одна фундаментальная проблема, о которой редко говорят: дефицит ликвидности рынка. Не волатильность, не негативный настрой, а отсутствие настоящей глубины рынка становится крупнейшим препятствием для полного входа Wall Street.

Аткинс поделился своим мнением перед конференцией Consensus Hong Kong, объяснив, что illiquidity носит структурный характер и не является временной проблемой. Это вызывает важный вопрос: действительно ли крипторынок готов принимать крупные потоки институциональных инвестиций?

Illiquidity, а не волатильность: основные барьеры для входа институций

Самое яркое заявление Аткинса — что волатильность не является настоящим врагом для институциональных инвесторов. Наоборот, настоящая проблема — отсутствие достаточных каналов ликвидности для удовлетворения их масштабных потребностей в размещении капитала. «Вы не можете сказать, что институциональный капитал хочет войти, если у вас нет инфраструктуры ликвидности для этого», — объяснил он простым, но острым аналогией.

Проблема сводится к одному вопросу: есть ли у рынка достаточно «мест в машине», чтобы перевезти всех институциональных пассажиров, ожидающих посадки? Сейчас ответ не полностью да.

Взаимное усиление циклов: как deleveraging создает дефицит ликвидности

Чтобы понять, почему ликвидность так редка, нужно рассмотреть крупные события deleveraging, такие как падение 10 октября, которое вытолкнуло заемные средства из системы с скоростью, значительно превышающей скорость их возврата. Это не только о потерянных деньгах — это о доверии, которое было потрясено, и о поставщиках ликвидности, которые начали уходить.

Поставщики ликвидности реагируют на рыночный спрос, а не создают его proactively. Когда объем торгов снижается, маркетмейкеры автоматически уменьшают риски, расширяют спреды bid-ask и сокращают глубину ордербука. Это создает порочный круг:

Глубина уменьшается → Волатильность растет → Контроль рисков становится жестче → Ликвидность еще больше сокращается

Этот цикл удерживает рынок в уязвимом состоянии, несмотря на сохраняющийся долгосрочный интерес. Институции не могут выступать в роли балансирующего фактора в таких тонких условиях, поэтому отсутствует естественный буфер при возникновении давления.

Места в машине уже заняты: почему рынок не готов к крупным размещениям

Аткинс использует эффективную метафору: «Одно дело — убедить их прийти сейчас, но есть ли у вас достаточно мест в машине?» Этот вопрос идеально отражает дилемму современного крипторынка.

Крупные инвесторы работают под строгими мандатами по сохранению капитала — они не могут просто так рисковать крупными ликвидными позициями. Когда вы управляете состоянием в миллиарды долларов, максимизация прибыли — не главный приоритет. Важнее — «можете ли вы максимально использовать прибыль, сохраняя при этом капитал?» — такова суть институциональной игры.

Крипторынок пока не предлагает достаточно просторное поле для этого. Размер позиций, которые можно открыть без экстремальных проскальзываний, все еще значительно меньше возможностей институций.

Волатильность — не главный враг институций

Аткинс категорически отвергает идею, что волатильность — это основное препятствие. На самом деле, волатильность — это пища для профессиональных трейдеров. Проблема возникает, когда волатильность сталкивается с мелким рынком. «Зарабатывать на волатильности очень сложно на недостаточно ликвидных рынках», — говорит он, — «потому что позиции трудно хеджировать, и еще сложнее выйти из них».

Для розничных трейдеров это может быть лишь препятствием. Но для институций с жесткими мандатами — это «разрыв сделки». Риск ликвидности гораздо опаснее, чем риск волатильности для крупных участников.

Crypto входит в фазу консолидации, а не в новую инновацию

Аткинс также уточняет, что отток капитала из крипты в AI не является основной причиной дефицита ликвидности. Эти сектора находятся на разных циклах. Пока AI получает массовое внимание инвесторов, крипта уже давно существует и сейчас входит в фазу консолидации.

«Я считаю, что индустрия начинает достигать точки консолидации», — говорит Аткинс. Новых финансовых инноваций в крипте становится все меньше. Примитивы вроде Uniswap и AMM (автоматизированных маркетмейкеров) уже не считаются новинками. Liquidity pool, flash loans и yield farming — это уже устоявшиеся механизмы.

Это не вопрос утраты капитала в другие области, а скорее о недостатке новых нарративов, способных удерживать постоянный интерес. Crypto переживает свой «момент LLM» — фазу, когда основы уже стабильны, но трансформативных инноваций еще нет.

Пока рынок не сможет принять крупные размеры, управлять рисками и обеспечить чистый выход, новые капиталы будут осторожничать. Интерес есть, но ликвидность — а не хайп — определит следующий импульс.

Bitcoin падает на фоне смены настроений с risk-on на risk-off

Последние данные показывают давление на криптоактивы. Bitcoin снизился до уровня $88.12K (снижение на 2.12% за последние 24 часа), а индекс CoinDesk 20 показывает снижение на фоне смены настроений инвесторов в сторону безопасных активов. Это отражает ту самую волатильность, о которой говорил Аткинс — рынок все еще уязвим к глобальным изменениям appetite к риску.

Деривативы крипты показывают тревожные данные: open interest снижается, волатильность остается на низких уровнях, все больше трейдеров используют protective puts и шорт-позиции. Все это свидетельствует о росте оборонительной позиции участников рынка.

Optimism и стратегия buyback: попытки создать ценность несмотря на ценовое давление

Сообщество Optimism недавно одобрило амбициозный план на 12 месяцев — использовать около половины доходов их Superchain для выкупа токенов OP (Optimism Token). Программа buyback запланирована на февраль 2026 года, чтобы поддержать ценовой пол и продемонстрировать долгосрочную приверженность экосистеме.

Тем не менее, токен OP остается под давлением — цена на уровне $0.28, снижение на 5.63% за последние 24 часа. Решение о выкупе отражает усилия Layer 2 по созданию ценности в условиях сложного рынка.

Pudgy Penguins: эволюция от цифровых спекуляций к мультивертикальному потребительскому IP

На фоне макроэкономического давления некоторые NFT-проекты демонстрируют уникальную устойчивость. Pudgy Penguins выступают одним из самых сильных NFT-брендов этого цикла, трансформировавшись из «цифровых предметов роскоши» в платформу мультивертикального потребительского IP.

Стратегия — привлечение пользователей через мейнстримовые каналы — физические игрушки, розничные партнерства и вирусные медиа — перед их интеграцией в Web3 через игры, NFT и токен PENGU. Экосистема Pudgy Penguins включает:

• Phygital-продукты: розничные продажи более $13M, более 1 млн проданных единиц
• Игры и развлечения: Pudgy Party — более 500k загрузок за первые две недели
• Распределение токенов: airdrop более 6 миллионов кошельков

Несмотря на то, что рынок оценивает Pudgy Penguins с премией по сравнению с традиционными IP, долгосрочный успех зависит от реализации в трех областях: расширения розницы, внедрения гейминга и более глубокой utility токена. Это пример того, как инновации в бизнес-модели — а не только в технологии блокчейн — становятся ключом к дифференциации.

В заключение, дефицит ликвидности на крипторынке — не проблема, которая исчезнет сама собой. Это структурная несовершенность, требующая фундаментальных решений, а не временных патчей. Пока это не произойдет, даже при явном интересе институционалов новые капиталы будут осторожно занимать позиции и ждать более здоровых условий для крупных инвестиций.