Рынок токенизации частных кредитов, привлекающий внимание как пример использования блокчейна

Модель рынка частного кредита (private credit) стремительно развивается, и токенизация как пример использования блокчейна становится реальным решением. Генеральный директор Maple Finance (Maple Finance) Сидни Пауэлл подчеркнул, что в условиях ухода банков из традиционных финансовых систем, ускоренного входа на рынок небанковских теневых кредитных организаций и кредитных менеджеров, этот класс активов может быть полностью перестроен с помощью технологий блокчейн.

Структурные изменения в традиционных финансах очевидны. Вмешательство таких кредитных менеджеров, как Apollo, уже способствует сильному росту рынка частных кредитов. На конференции CoinDesk Consensus в Гонконге Пауэлл прогнозировал дальнейшее расширение рынка высокорискованных активов и выделил использование блокчейн-технологий как ключевой драйвер этого роста.

Почему частный кредит идеально подходит для токенизации

Причина, по которой частный кредит является наиболее подходящим объектом для токенизации на базе блокчейна, кроется в фундаментальных проблемах структуры рынка. В отличие от акций или фондов, рынок частных кредитов в основном осуществляется внебиржевыми сделками (OTC) и двусторонними транзакциями, что значительно снижает прозрачность.

В традиционных финансах комиссии за посредничество практически исчезли, однако рынок частных кредитов сталкивается с тремя серьезными структурными проблемами:

• Ограниченная ликвидность: сделки не проходят через биржи, что затрудняет поиск заемщиков
• Непрозрачное ценообразование: из-за закрытых сделок невозможно установить справедливую цену
• Неполные отчеты: информация разбросана, и инвесторам трудно оценить реальный риск

Пауэлл отметил: «Токенизация — это именно тот рынок, где она имеет смысл». В качестве примера использования блокчейн-технологий, токенизация может произвести фундаментальные изменения в информационно-распределенной структуре рынка.

Как блокчейн решает проблемы прозрачности и ликвидности

Токенизация на базе блокчейна позволяет вывести частные кредиты в ончейн-режим, обеспечивая три ключевых улучшения:

Максимальная прозрачность: весь жизненный цикл кредита записывается в блокчейн, начиная с выдачи и заканчивая погашением или просрочкой. Это принципиальное отличие от существующего рынка частных кредитов.

Расширение ликвидности: через токенизацию значительно увеличивается база инвесторов, а вторичные сделки становятся менее затратными. Использование программируемых ончейн-инструментов позволяет ускорить платежи и реализовать частичное владение активами.

Предотвращение мошенничества: можно блокировать случаи мошенничества, такие как двойное залоговое обеспечение по долговым обязательствам. Токенизация гарантирует, что пул активов представлен «набором единых токенов», что фактически исключает двойное обеспечение.

Крупные управляющие активами, такие как BlackRock и Franklin Templeton, уже запустили токенизированные денежные рынки, демонстрируя эффективность работы блокчейна. Эти фонды используют блокчейн для расчетов и учета, предоставляя инвесторам ежедневную ликвидность.

Ончейн-дебют — не баг, а фича системы

Пауэлл ожидает, что в ближайшие годы произойдет первый ончейн-неисполнение высокорискованных долговых обязательств. Однако он не рассматривает это как провал блокчейна, а скорее как функцию, демонстрирующую прозрачность системы.

Просрочки — это нормальная характеристика кредитных рынков. Истинная ценность использования блокчейн-технологий проявляется именно при возникновении таких ситуаций. Весь жизненный цикл кредита полностью прозрачен, что позволяет инвесторам и регуляторам точно отслеживать, что пошло не так.

Причина, по которой проблемы в рынке частных кредитов долго не проявляются, — это двусторонняя природа сделок. Хорошим примером является банкротство производителя автозапчастей First Brands в сентябре 2025 года. Компания внезапно оказалась в дефолте из-за неудачи попытки рефинансирования и обнаружения скрытой задолженности, что нанесло серьезный урон различным инвесторам в частные кредиты.

На ончейне такие проблемы с отсутствием прозрачности решаются кардинально. Пауэлл подчеркнул: «Даже если произойдет дефолт, проведение этого на ончейне значительно снижает риск мошенничества».

Почему институциональные инвесторы ищут активы на базе блокчейна

Макроэкономическая ситуация стимулирует институциональных инвесторов к использованию блокчейн-технологий. В условиях многотриллионных государственных долгов и политической сложности прохождения сбалансированного бюджета, правительства вынуждены полагаться на налоги или инфляцию. Инфляция — это фактический налог на покупательную способность, что подкрепляет ценность таких активов, как биткоин (BTC $88.13K) с ограниченным предложением.

Крупные традиционные институты — пенсионные фонды, благотворительные организации, страховые компании, управляющие активами и суверенные фонды — неизбежно заинтересуются доходностью рынка частных кредитов. Они управляют крупнейшими балансами и ищут прибыль везде, где только могут.

Токенизация частных кредитов на базе блокчейна открывает новые возможности для этих организаций. Пауэлл уверен, что по мере развития ончейн-кредитования, криптовалютные залоговые кредиты в конечном итоге получат рейтинги от существующих рейтинговых агентств, и к концу 2026 года это станет возможным. Если такие финансовые продукты получат рейтинги, они смогут перейти в категорию «отличных активов для инвестиций» в рамках существующих регуляторных стандартов, регулирующих корпоративный и государственный кредит.

Это свидетельствует о том, что использование блокчейна в сфере финансов — это не просто технологическая инновация, а движущая сила структурных изменений всей глобальной финансовой системы.