Скрытая угроза на рынке золота: иллюзия ордер-баров и физической собственности

Вы знали, что большинство инвесторов в золото на самом деле не владеют физическим слитком? По словам генерального директора компании по хранению золота Aurelion, связанной с Tether — компании по хранению золота, Björn Schmidtke, около 98% золотых активов фактически представлены долговыми бумагами и бумажными инструментами. Хотя это кажется практическим решением, оно создает серьезную уязвимость на рынке, и децентрализованные структуры, такие как ордер-бары, начали выявлять эту проблему.

За последние 12 месяцев цены на золото значительно выросли, привлекая внимание инвесторов в драгоценные металлы. Однако этот высокий спрос выявил фундаментальную проблему: большинство инвесторов вкладывают в нечто иное, чем ожидают.

Парадокс бумажного золота: владение без собственности

Понятие “бумажное золото”, которое определяет Schmidtke, включает в себя паи фондов или деривативы на золото, торгующиеся на бирже. Когда инвестор покупает эти инструменты, он думает, что владеет физическим слитком. На самом деле он приобретает долговую расписку с надписью “Золото приобрету”. Вся система основана на коллективном согласии — ценность документов определяется доверием и признанием их стоимости всеми участниками.

Главная проблема этой системы — инвесторы не знают, какой именно слиток у них есть. После покупки ETF не предоставляется никаких конкретных документов, подтверждающих право собственности или возможность возврата. Записи о владении хранятся только в централизованной базе данных. По оценкам Schmidtke, около 98% золотых активов представлены нераспределенными IOU — долговыми обязательствами, не указывающими конкретных владельцев и не привязанными к определенным слиткам. Это означает, что сотни миллиардов долларов хранятся в документах, не показывающих, кому они принадлежат.

Сейчас эта система работает, потому что инвесторы редко требуют физическую доставку. Поскольку она функционирует десятилетиями, все верят, что золото действительно есть.

Сценарий рыночного шока: слабость системы ордер-бара

А что если произойдет катастрофа? Например, внезапное падение стоимости фиатных валют, и люди в панике попытаются забрать “свое физическое золото”? Schmidtke называет это “сейсмическим событием” — системным шоком.

В таком случае рыночный механизм может полностью разрушиться. Инвесторы не смогут за один день транспортировать миллиарды долларов в физическом золоте. Преимущество децентрализованных структур, таких как ордер-бары, — именно в этом: владение становится более прозрачным и отслеживаемым.

Но какая проблема возникает, если инвестор потребует физическую доставку? Где документы, подтверждающие, кому принадлежит какой слиток? Какой логистический центр сможет доставить его?

Предупреждения Schmidtke основаны на прошлых примерах. В рынке серебра ранее происходили похожие ситуации: при стабильных спотовых ценах росли премии за физическое серебро. Если произойдет подобное “расхождение цен”, бумажное золото и физическое золото могут начать торговаться по совершенно разным ценам. Владельцы деривативов могут оказаться неспособными выполнить обязательства. В результате, клиенты могут остаться без своих активов, а системы — в хаосе.

Аналогия с недвижимостью: почему ордер-бары предлагают решение

Представим гипотетическую ситуацию: застройщик предлагает инвесторам купить 10 акций, взамен получая долговую расписку на 10 квартир. Он обещает то же самое другим инвесторам. Вся сделка осуществляется через покупку акций; никаких документов о собственности не подписывается.

Что происходит, когда приходит время передачи? Поскольку инвесторы не подписали никаких документов, подтверждающих право собственности, нет возможности доказать, какие квартиры они получили. Застройщик может случайным образом распределять квартиры — создавая хаос. В итоге, все могут получить свои квартиры, но это займет много времени, и никто не гарантирует, что конкретная квартира принадлежит именно ему.

Именно такую проблему решает блокчейн-основанный токен золота. Например, XAUT (Tether Gold) — токенизированное золото, которое отделяет право собственности от физического перемещения. Каждый XAUT связан с конкретным, выделенным слитком, хранящимся в швейцарском сейфе. В блокчейне право собственности на этот слиток можно передавать за секунды по всему миру.

Вернемся к примеру с недвижимостью: если бы инвесторы подписывали сразу же договоры собственности, они бы точно знали, какие квартиры получили. Застройщик мог бы быстро проверить эти документы и своевременно передать квартиры.

Так работает и onchain-золото. Выделения (сейлы) становятся поисковыми и доступными для получения. Физическая доставка все равно занимает время, но инвесторы хотя бы знают, что их активы надежно зафиксированы и отслеживаются.

Безопасное владение: стратегия Aurelion

Исходя из этой философии, стратегия Aurelion строится на использовании XUAT — блокчейн-токена, полностью обеспеченного физическим золотом в швейцарских сейфах. По текущим ценам один XAUT оценивается примерно в $5.53 тысячи, а общее количество обращающихся токенов — 520,089, что дает рыночную капитализацию около $2.88 миллиарда.

Schmidtke утверждает простую, но мощную идею: XUAT обеспечивает скорость цифровых транзакций без необходимости физической доставки. В отличие от бумажного золота, токены представляют выделенные слитки и полностью обратимы. Каждая транзакция — это децентрализованное и проверяемое изменение владения на блокчейне.

“То, как вы владеете золотом, так же важно, как и то, владеете ли вы им вообще,” — говорит Schmidtke. По его мнению, децентрализованные системы, такие как ордер-бары, и блокчейн-технологии — ключ к решению проблем собственности на золото.

Schmidtke отмечает, что внедрение XUAT находится на ранней стадии, и есть возможности для масштабирования. Aurelion сейчас не занимается краткосрочным арбитражем, а стремится создать устойчивую долю Tether Gold, в которую инвесторы смогут вкладываться со временем. Компания планирует скоро привлечь дополнительный капитал для расширения своего хранилища.

Итог: будущее инвестиций в золото

Эта трансформация рынка золота требует пересмотра системы владения. Новые структуры, такие как ордер-бары и onchain-золото, предлагают децентрализованную, проверяемую модель владения. По мнению Schmidtke и игроков вроде Aurelion, будущее физического золота — в блокчейне, где владение прозрачно, быстро и отслеживаемо.