Стратегия укрепляет свой кредитный рейтинг, переводя конвертируемый долг в привилегированные акции

Strategy добилась значительного улучшения своего кредитного рейтинга благодаря стратегии рефинансирования долга, которая отдает приоритет бессрочным привилегированным акциям перед традиционными конвертируемыми облигациями. Этот шаг представляет собой кардинальное изменение в структуре капитала компании, снижая риски рефинансирования и уменьшая кредитную волатильность в ее балансе.

Номинальная стоимость бессрочного привилегированного капитала Strategy уже достигает 8,36 млрд долларов США, превысив 8,2 млрд долларов США по непогашенной конвертируемой задолженности. Эта цифра, недавно раскрытая корпоративной панелью управления, отмечает важную веху в трансформации финансовой архитектуры компании, которая накапливает биткоины через эмиссию акций.

Более надежный кредитный рейтинг: привилегированные акции превосходят конвертируемые облигации

Переход от конвертируемых облигаций к бессрочным привилегированным акциям является ключевым для понимания того, как Strategy улучшает свой кредитный рейтинг. В то время как конвертируемые облигации — это долговые инструменты с фиксированным сроком погашения и обязательством возврата, бессрочные привилегированные акции работают совершенно по-другому.

Бессрочные привилегированные акции не имеют даты погашения и не налагают обязательство возврата капитала. Вместо этого они платят фиксированный дивиденд и занимают позицию выше обычных акций, хотя и подчинены старшей задолженности. Эта структура исключает риск рефинансирования, характерный для конвертируемых облигаций, срок погашения которых может создавать давление на баланс в периоды неблагоприятных рыночных циклов.

Дилан Леклер, руководитель стратегии по биткоинам в Metaplanet, подчеркнул положительный эффект этого шага в недавнем анализе: «Отсутствие конвертируемых облигаций с приоритетом над привилегированными акциями должно не только улучшить абсолютные кредитные дифференциалы, но и снизить волатильность этих дифференциалов». Это свидетельство подчеркивает, как кредитный рейтинг Strategy выигрывает от менее подверженной колебаниям структуры, вызванных движениями цен на акции.

Конвертируемые долги vs привилегированные акции: почему важна структура

Конвертируемые облигации создают сложности в управлении финансами. Помимо выплаты процентов и погашения в фиксированные даты, они включают опцию конвертации в обычные акции при определенных условиях. Ближайшая дата погашения в портфеле конвертируемых облигаций Strategy запланирована на конец 2027 года, с примерно 1,2 млрд долларов номинальной стоимости, погашаемой в этот срок.

Проблема таких инструментов в том, что их фактический возраст постоянно меняется в зависимости от движений цен на акции. Это вызывает волатильность в балансе и усложняет оценку кредитного риска. В отличие от этого, бессрочные привилегированные акции обеспечивают предсказуемую стабильность: фиксированные дивиденды, отсутствие срока погашения и отсутствие давления на рефинансирование.

Strategy выпустила четыре серии привилегированных акций для формирования своего приоритетного портфеля: STRD с номинальной стоимостью 1,4 млрд долларов, Strike с 1,4 млрд долларов, Stretch с 3,4 млрд долларов и Strife с 1,3 млрд долларов. Совокупные годовые дивиденды по этим сериям составляют примерно 876 млн долларов.

Резерв наличных и дивиденды: стабильность, которая стимулирует кредитный рейтинг

Дополняя эту более безопасную структуру, Strategy укрепила свои денежные резервы, создав резерв в 2,25 млрд долларов. Этот запас ликвидности выполняет несколько целей: повышает покрытие дивидендов, снижает риск краткосрочного финансирования и уменьшает общую волатильность баланса. Все эти элементы вместе создают более устойчивый кредитный рейтинг.

На уровне структуры акционерного капитала Strategy значительно увеличила число обыкновенных акций в обращении в рамках своей стратегии накопления биткоинов. Сейчас в обращении более 310 миллионов акций класса A, по сравнению с всего 76 миллионами в 2020 году. Такое расширение базы акций потенциально может снизить эффект размывания, если непогашенные конвертируемые облигации в конечном итоге будут конвертированы в обычные акции.

Рынок положительно отреагировал на эти структурные изменения. Цена акции выросла на 2,23% до 163,81 долларов во время недавней торговой сессии, что отражает доверие инвесторов к улучшенному кредитному рейтингу компании. Цена биткоина, ключевого актива в стратегии Strategy, составляла около 87,67K долларов на текущем рынке.

Эта трансформация привилегированного капитала демонстрирует, как решения в области финансовой структуры могут улучшить профиль кредитного риска компании. Отдавая предпочтение инструментам без срока погашения перед традиционной задолженностью с обязательствами по возврату, Strategy построила более прочный и предсказуемый кредитный рейтинг, снизив неопределенность, характерную для ее предыдущего состава конвертируемого долга.