Недостаток ликвидности: настоящая преграда для институционального расширения криптовалют

В течение нескольких месяцев криптоиндустрия продвигала нарратив о растущем институциональном спросе, но существует одно фундаментальное препятствие, которое по-прежнему препятствует: значительная нехватка рыночной ликвидности. По словам Джейсона Аткинса, коммерческого директора Auros, ведущего криптомаркетмейкера, нелегитимность — а не волатильность — является главной структурной проблемой, мешающей Уолл-стрит выйти на рынок с желаемым масштабом и масштабом.

Это заявление было сделано на крупном отраслевом мероприятии и подчёркивает ключевую дилемму, стоящую перед криптосектором: институциональный интерес существует, но рыночная инфраструктура пока не готова поглощать большие объемы капитала без нарушения стабильности цен.

Почему ликвидность важнее волатильности

«Нельзя просто сказать, что институциональный капитал хочет войти, если у вас нет для него возможности это сделать», — сказал Аткинс, объяснив, что отсутствие глубины рынка — это реальное ограничение, которое часто упускают из виду. Волатильность сама по себе не является серьёзным препятствием для крупных аллокаторов — проблемы возникают, когда волатильность сталкивается с очень слабым рынком.

В такой ситуации воспользоваться волатильностью становится очень сложно. Крупные позиции трудно хеджировать, а выход из них ещё сложнее без значительного падения цен. Для учреждений, работающих по строгому мандату по сохранению капитала, риски ликвидности гораздо более тревожны, чем краткосрочные колебания цен.

Аткинс подчёркивает, что фокус крупных аллокаторов — не максимизация доходности, а максимизация доходности относительно сохранения капитала. При таком крупном активе безопасность капитала является главным приоритетом.

Цикл дефицита, который усиливает страхи рынка

Текущая нехватка ликвидности связана с серией крупных событий по снижению кредитного плеча — например, шок краха 10 октября, которые вытеснили трейдеров и активные позиции из системы быстрее, чем поставщики ликвидности смогли вернуть деньги. Это создаёт круг удара, который взаимно усиливает друг друга:

Глубина рынка снижается→ волатильность увеличивается, → контроль рисков усиливается, → поставщики ликвидности снова уходят → уменьшается глубина. Структурные институты не могут выступать буфером стабильности, пока рынок остаётся нестабильным, поэтому при возникновении давления нет естественного буфера.

В результате рынок остаётся хрупким, несмотря на сильный долгосрочный интерес. Поставщики ликвидности реагируют на спрос, а не создают его, поэтому меньшая торговая активность естественным образом позволяет маркет-мейкерам снизить риск экспозиции.

По мнению Аткинса, эта проблема структурная, а не цикличная и не просто связана с переходом капитала в другие сектора. Пока рынок не сможет принять размер, хорошо управлять рисками и обеспечить плавный выход, новый капитал будет оставаться осторожным, даже если фундаментальный интерес остаётся на месте.

Консолидация рынка и отсутствие новых инноваций

Криптовалюта переживает фазу консолидации, а не экспоненциальный рост, трансформацию, которую Аткинс называет «моментом LLM» отрасли. Новых финансовых инноваций не так много — основные примитивы, такие как Uniswap и Automated Market Maker (AMM), уже не являются современными технологиями.

Замедление ликвидности связано скорее с отсутствием привлекательных новых структур и продуктов, которые могут привести к устойчивому взаимодействию, а не просто с расходами средств на другие секторы. Поскольку большинство основных моделей созревали, рынок нуждается в фундаментальных инновациях для привлечения волны свежего капитала.

Пухлые пингвины: примеры успешных стратегий консолидации

На фоне этих общих рыночных вызовов Pudgy Penguins стал одним из самых сильных нативных NFT-брендов в этом цикле. Их стратегия показывает, как проект может пережить этап консолидации, диверсифицируя источник доходов.

Их подход заключается в том, чтобы сначала приобретать пользователей через основные каналы — физические игрушки, розничные партнёрства и вирусные медиа — а затем внедрять их в Web3 через игры, NFT и токены PENGU. Их экосистема теперь включает:

• Продукты Phygital: Розничные продажи превысили 13 миллионов долларов, из которых продано более 1 миллиона единиц
• Игры и впечатления: Pudgy Party превысил 500 000 скачиваний за первые две недели
• Широко распространённый токен: PENGU был воздушно дроп на более чем 6 миллионов кошельков

В настоящее время токен PENGU торгуется на уровне $0.01, что отражает текущую рыночную оценку. Дальнейший успех Pudgy Penguins зависит от расширения продаж в розничной торговле, внедрения игр и более глубокого улучшения полезности токенов. Рынок придаёт оценкам премию по сравнению с традиционными конкурентами по интеллектуальной собственности, что свидетельствует о уверенности в их многовертикальной бизнес-модели.

Биткоин отстаёт, а традиционные активы растут

Пока нарратив о «реальных активах» развивается, Bitcoin отстаёт в этом темпе. Золото стало основным бенефициаром спроса на запасы стоимости, при этом скачки цен превышали $5,500 за унцию, что значительно увеличило номинальную оценку.

Индикаторы настроений, такие как индекс страха и жадности для золота, показывают очень высокий оптимизм по отношению к этому драгоценному металлу. Однако аналогичные индикаторы для крипторынка по-прежнему застряли в зоне страха, что свидетельствует о разделении восприятия между ними.

Биткоин сейчас торгуется на уровне $84,51K с падением на 5,31% за последние 24 часа, что указывает на волатильность, которая остаётся его отличительной чертой. Инвесторы, ищущие средство сохранения стоимости, как правило, выбирают физическое золото и серебро вместо цифровых токенов, хотя оба считаются реальными активами.

Это явление показывает, что, несмотря на то, что крипто-нарратив о «реальных активах» продолжает развиваться, Биткоин всё ещё торгуется как рискованный актив с высоким бета-уровнем. Это разделение будет продолжаться до тех пор, пока рынок криптовалют не сможет выстроить более прочные фундаментальные показатели и более стабильную ликвидность для привлечения институциональных средств в значительных масштабах.