Перпетуальные привилегированные акции: стратегия реструктуризации долга с приоритетностью — основа решений Saylor

Strive (ASST) разработала беспрецедентную финансовую формулу для преодоления бремени долгосрочного конвертируемого долга: превратить её в вечные привилегированные акции с высокими дивидендами. Этот революционный подход теперь открывает MicroStrategy возможность урегулировать гору конвертируемого долга генерального директора Майкла Сейлора на сумму 8,3 миллиарда долларов. Эта стратегия — не просто бухгалтерский трюк, а фундаментальная реорганизация того, как компании могут управлять долгосрочными финансовыми обязательствами с беспрецедентной гибкостью.

Как вечная структура привилегированных акций изменила игру реструктуризации

Вместо традиционного рефинансирования или продления долгов при погашении Strive выбрала другой путь: конвертировать облигации с фиксированными сроками погашения в инструменты привилегированного капитала без ограничений по времени. Предложение акций Tier A Variable Perpetual Preferred Stock (SATA) превысило первоначальную цель, привлекая более 150 миллионов долларов финансирования с ценой 90 долларов за акцию.

Сделка включает выпуск до 2,25 миллиона совместных акций, сочетая публичное размещение акций с частной долговой биржей. Используя этот двухпутный подход, Strive создает выплатную линию выплат, которая снижает прямые денежные расходы и обеспечивает долгосрочным держателям облигаций более привлекательные доходности.

SATA: Высокие дивиденды без бремени погашения, чтобы заполнить долговую дыру

Отличительная черта SATA проста, но мощна: переменный дивиденд в настоящее время установлен на уровне 12,25% в год, без обязательной конверсии и без даты погашения. Эти инструменты подотчётно рассматриваются как капитал, а не как долг — классификация, которая значительно повышает профиль кредитного плеча компании в глазах инвесторов и кредиторов.

Для долгосрочных держателей облигаций такой своп представляет собой привлекательный компромисс: они отказываются от опционов на конвертацию акций в обмен на инструменты, которые обеспечивают более высокую доходность, являются вечными, полностью ликвидны и, что важнее всего, имеют старшинство над обыкновенными акциями. В результате они сохраняют приоритет в оплате перед общими акционерами, одновременно получая непрерывный поток дохода.

Почему старшинство является решающим элементом при размещении предпочтительных акций

Старшинство — это тот фактор, который делает всю эту структуру успешной. В иерархии претензий компании старшинство — это должность, определяющая порядок платежей в ситуации финансового кризиса или ликвидации. Привилегированные акционеры с старшинством по сравнению с обычными акциями имеют уверенность, что их претензии будут приоритетными, если активы компании будут распределены.

Именно поэтому держатели облигаций Semler Scientific — составляющие сумму основного долга в $90 миллионов — готовы обменять свои конвертируемые долговые позиции на структуру SATA. Хотя у неё нет определённой даты погашения, гарантия старшинства заключается в том, что это психологическая и финансовая компенсация, достаточная для преодоления постоянной неопределённости.

Чистая выручка от предложения SATA планируется для погашения конвертируемых старших облигаций Semler Scientific по ставке 4,25%, гарантированной Strive и погашенной в 2030 году. Около 930 000 недавно выпущенных акций SATA будут обменяны напрямую на конвертируемые облигации, при этом оставшиеся средства от предложения вместе с доступными денежными средствами будут использованы для погашения оставшихся конвертируемых облигаций Semler, а также для погашения кредитных кредитов Coinbase.

Путь открыт для MicroStrategy: Стратегия Сейлора для долга в 8,3 миллиарда долларов

Стремление к успеху в реализации поднимает более широкий вопрос: может ли Майкл Сейлор применить тот же шаблон для решения гораздо более крупной позиции конвертируемого долга в MicroStrategy (MSTR)?

MicroStrategy несёт конвертируемую нагрузку в общей сумме 8,3 миллиарда долларов. Большая часть этого обязательства — это транш в 3 миллиарда долларов с датой пута 2 июня 2028 года и ценой конвертации 672,40 долларов — значительно выше текущей цены акций около 160 долларов. Это означает, что возможность принудительных конвертаций ещё далеко, но приближающийся срок зрелости несёт реальный риск рефинансирования.

Можно применить ту же предпочтительную стратегию вечности. MicroStrategy может выпускать вечные привилегированные акции с конкурентной структурой и дивидендной доходностью, а затем использовать вырученные средства для обмена конвертируемыми облигациями, которые погашают. Старшинство — это структура ценных бумаг, позволяющая инвесторам получать инструменты без сроков, держатели облигаций получают фиксированную доходность и долгосрочную стабильность — в то время как Saylor освобождает баланс от риска ожидающего погашения.

Рыночная стоимость вечных привилегированных акций MicroStrategy в некоторых случаях превысила номинальную стоимость конвертируемых облигаций, что свидетельствует о вере рынка в ценностное предложение этих инструментов. С укреплением позиций Биткоина в портфелях микростратегий спрос на вечные акции с конкурентоспособной доходностью останется высоким.

Этот метод не только решает краткосрочные долговые проблемы, но и закладывает более здоровые основы финансирования на десятилетия вперёд — наследие, которое, несомненно, станет финансовым наследием Сэйлора, если эта стратегия окажется успешной в полном масштабе.