Созревание рынка, отраженное сжатием спредов доходности криптовалюты

В начале 2026 года рынок криптовалют переживает значительные изменения. Доходы от стейкинга и кредитования стейблкоинов, которые когда-то были известны высокой доходностью, быстро сокращаются. Это явление — не просто временное колебание, а резкое снижение спредов доходности, что свидетельствует о том, что рынок криптовалютных кредитов приближается к традиционной финансовой системе.

Согласно последнему анализу маркет-мейкера Flowdesk, это изменение — не снижение спроса, а структурный результат значительного углубления ликвидности и увеличения числа участников рынка. Та же тенденция наблюдается в различных сегментах рынка, включая он-чейн-рынки денег, торговлю деривативами и сделки с фьючерсной базой.

Углубляющаяся ликвидность из стейкинга и кредитования стейблкоинов

Доходность стейкинга ETH в настоящее время стабильна около 2,5%. Хотя на первый взгляд это может показаться здоровым, оно всё ещё далеко от двузначного скачка, наблюдавшегося в прошлых циклах, несмотря на то, что его общая заблокированная стоимость (TVL) приближается к 30 миллиардам долларов. Основой такого сжатия спредов доходности является быстрый рост числа участников рынка.

Похожая тенденция наблюдается и на рынке стейблкоинов. Спрос на заимствования USDC достиг рекордного уровня в 2025 году, но при этом процентные ставки остаются подавленными на низких уровнях из-за огромного наплыва предложения. Это одновременное увеличение спроса и предложения создаёт механизм, который сжимает спреды доходности.

Баланс между ростом спроса и увеличением ликвидности создал парадоксальную ситуацию, когда волатильность довольно ослаблена. Высокая доходность, которая раньше приходила из-за нестабильности, исчезает по мере созревания рынка.

Структурная трансформация рынков деривативов и эффективность арбитража

Тот же тренд сжатия спредов доходности заметен и на рынке деривативов. Ставка финансирования вечных свопов никогда не достигнет бешеных уровней прошлого, даже если цена биткоина достигнет новых максимумов. Фьючерсные базисные спреды остаются сжатыми, оставляя ограниченное пространство для улучшения простой спекулятивной стратегии.

Поведение торговцев тоже изменилось. Вместо спекуляций с простым направлением в прошлом стали мейнстримом сложные торговые стратегии, такие как нейтральные к дельте. В результате общая кривая доходности рынка стала ещё более плоской, а возможности получения прибыли, возникающие из-за традиционных несоответствий, значительно сократились.

По мере роста числа участников рынка и повышения эффективности арбитража, спреды, которые ранее были источником прибыли, заполняются один за другим.

Изменения, вызванные стандартизацией кредитов с обеспечением биткоина

Переходя к рынку кредитования с обеспечением биткоина, мы видим ещё более интересные изменения. Ликвидность BTC и высокое качество залога привлекли новую волну кредиторов — включая традиционные финансовые учреждения.

Кредитование биткоина, когда-то индивидуальная сделка между ограниченными столами, теперь превратилось в стандартизированный бизнес баланса. Поскольку несколько отделов конкурируют за одного и того же заемщика, маржа кредитования быстро сокращается, а избыточная доходность исчезает. Сжатие спредов доходности отражает усиливающуюся конкуренцию.

Появление финансовых учреждений радикально изменило структуру рынка. Это означает, что Биткоин больше не признаётся периферийным активом, а является основным финансовым инструментом.

Текущая среда доходности и рыночные показатели

Рыночные данные за конец января 2026 года дополнительно проясняют этот структурный сдвиг. Биткоин (BTC) сейчас торгуется около $84,65K, зафиксировав снижение на 5,41% за последние 24 часа и на 4,97% за последние 7 дней. Ethereum (ETH) торгуется около $2,81K, показывая 24-часовое снижение на 6,50% и 7-дневное снижение на 4,65%.

Эти изменения цен свидетельствуют о том, что рынок находится в фазе снижения волатильности. Высокие спреды доходности, существовавшие во время прошлого скачка, больше нельзя ожидать в нынешних рыночных условиях.

Доходность от стейкинга на ETH и кредитования USDC сейчас сближается в среднем однозначном диапазоне, что соответствует традиционным фондам денежного рынка. Это означает, что криптовалютные кредитные продукты эволюционировали в зрелую финансовую инфраструктуру, а не просто стремление к высоким доходностям.

Переход к сложным финансовым продуктам и новым возможностям

Теперь, когда простые ванильные продукты доходности насыщаются и становятся более эффективными, откуда появится следующая торговая возможность? По данным Flowdesk, ответ кроется в сложных финансовых продуктах.

Более продвинутые финансовые продукты, такие как кастомные кредитные продукты, кредиты с альткоином и гибридные структуры, сочетающие ончейн и офф-чейн (так называемые CeDeFi), могут стать следующими инвестиционными целями.

По мере сокращения спредов доходности участники рынка переходят от простых стремлений к более продвинутому позиционированию и стратегии. Рынок кредитования в криптовалюте больше не переходит от ранней эпохи высокой доходности к развитой финансовой экосистеме.

Этот процесс созревания рынка также является процессом интеграции рынка криптовалют в более широкую финансовую систему. Сокращение доходных спредов стало ключевым индикатором того, что его консолидация действительно началась.