Теория ценности денег в рыночном тестировании: почему биткоин отстаёт от золота на фоне неопределённости

Традиционная теория денежной стоимости учит, что в периоды высокой инфляции и денежной неопределённости активы, накапливающие стоимость, должны испытывать значительный рост. Но с 2025 по начало 2026 года эта теория создаёт парадокс, который сбивает с толку глобальный инвестиционный рынок. Хотя золото выросло более чем на 80%, биткоин фактически испытывал давление вниз на 15,97% за последний год (данные по состоянию на 29 января 2026 года).

Эта резкая разница в показателях вызвала глубокие дебаты о том, действительно ли биткоин провалился как цифровое средство хранения стоимости, или же это рыночное явление отражает более сложную динамику, чем просто провал нарратива о «цифровом золоте».

Парадокс защиты стоимости на практике

Согласно классической экономической теории, защита от инфляции должна работать просто: когда стоимость денег падает, ограниченное количество твёрдых активов будет расти в качестве компенсации. Золото доказало эту теорию своими стабильными результатами на фоне волатильной геополитики и неопределённости процентных ставок.

Биткоин, который позиционируется как «цифровое золото» с теми же дефицитными свойствами, должен следовать той же схеме. Но реальность показывает нечто иное. Цена биткоина сейчас находится на уровне 85,16 тысяч долларов после снижения с начала года, создавая разрыв в производительности, который трудно игнорировать.

Возникает вопрос: указывает ли это на фундаментальный провал биткоина как средства сохранения стоимости, или существуют другие факторы, влияющие на динамику рынка?

Теория цифровой и физической денежной ценности: оптимистичный взгляд

Сторонники биткоина приводят интересный аргумент для объяснения этого явления. По словам Джесси Гилгер из Gannett Wealth Advisors, нынешний скачок золота — это скорее проявление «мышечной памяти» инвесторов — склонности институтов возвращаться к привычным активам в периоды страха, чем доказательством превосходства золота в долгосрочной защите стоимости денег.

«Хотя у золота долгая традиция, биткоин демонстрирует техническую стабильность на уровне протокола уже более пятнадцати лет», — сказал он. Этот аргумент предполагает, что теория стоимости денег касается не только краткосрочной эффективности, но и эффективности системы хранения стоимости в долгосрочной перспективе — где цифровая дефицитность может превосходить физические металлы.

Событие перераспределения, а не провал запроса

Марк Коннорс из Risk Dimensions предлагает иной взгляд на теорию ценности цифровых денег. По его словам, то, что происходит сейчас, — это не провал спроса на биткоин, а событие распределения предложения.

Приток институциональных ETF действительно огромен, но вместо того чтобы поднять цены, они просто поглощают предложение прошлого десятилетия, продаваемое ранними покупателями. «Мы наблюдаем передачу собственности, а не провал интереса», — объяснил он.

Эта интерпретация важна для понимания современной теории денежной стоимости: не всё повышение цены отражает рост фундаментальной стоимости, иногда просто указывает на изменение состава владельцев активов.

Биткоин застрял в корреляции технологических акций

Чарли Моррис из ByteTree дал представление, что биткоин в настоящее время не подводит к себе защиту стоимости денег, а интересуется динамикой других цифровых активов — особенно технологических акций. За последние несколько лет акции биткоина и интернета показали очень тесную корреляцию.

«Золото — это средство хранения ценности для реального мира, а биткоин — для цифрового. Текущая проблема — в реальном мире», — сказал он. Эта точка зрения предполагает, что теория денежной стоимости должна учитывать контекст экосистемы, в которой действует актив.

Задержанное вращение: Ожидание следующего импульса

Питер Лейн, генеральный директор Jacobi Asset Management, признал, что нарратив о «цифровом золоте» не был доказан в текущих рыночных условиях. Биткоин не ведёт себя как настоящая страховка от инфляции или убежище в периоды геополитической напряжённости.

Однако он сохранял ограниченный оптимизм: в массовом рынке драгоценных металлов уже укоренился «комфорт», который биткоин пока не смог занять. «Я всё ещё верю, что в конечном итоге мы увидим отсрочку ротации в BTC, но пока инвесторы обычно выбирают то, что знают и чему доверяют», — сказал он. Этот взгляд интегрирует понимание теории стоимости денег с психологией рынка инвесторов.

Угроза дефляции и необходимость нового нарратива

Энтони Помплиано из ProCap Financial предлагает немного иной взгляд на текущую динамику рынка. Биткоин действительно служил страховкой от инфляции последние полдесятилетия, но с перспективой дефляции биткоину нужен новый нарратив спроса, чтобы продолжать стимулировать рост.

«Я остаюсь оптимистичным относительно будущих перспектив биткоина, но понимаю, что макросреда и участники рынка биткоина быстро меняются», — сказал он. Эти наблюдения отражают сдвиг в теории стоимости денег — от акцента на защите от инфляции к более целостному пониманию функции активов в различных экономических ситуациях.

Теория ценности денег: постоянные решения против временной защиты

Дэвид Паркинсон из организации Bitcoin Lightning Network приводит самый радикальный аргумент. По его мнению, мнение о том, что «цифровое золото провалилось» — преждевременный шум. Продолжающееся ограниченное предложение биткоина и рост сети продолжают приносить огромную отдачу от инфляции — даже по сравнению с золотом в течение нескольких лет.

«Это не просто “защита” от инфляции — это постоянное решение», — утверждал он. Этот аргумент различает краткосрочную защиту (которую сейчас предлагает золото) и долгосрочные структурные решения (которые, как считается, являются потенциалом биткоина).

Относительная оценка биткоина: ждёт взрывной сигнал?

Андре Драгош из Bitwise добавляет интересный технический взгляд на производительность биткоина. Основываясь на мультипликаторе Майера — метрике, сравнивающей цену биткоина относительно долгосрочной скользящей средней — биткоин сейчас находится на том же уровне, что и бум FTX 2022 года относительно золота.

Кроме того, по его словам, в 2026 году наблюдается значительное занижение цен на биткоин по сравнению с макроэкономической ситуацией и уровнем мировой денежной массы, который, вероятно, будет расти в ближайшие месяцы. «Я почти уверен, что биткоин привлечёт процент, когда традиционные твёрдые активы достигнут очень высокого уровня инфляции», — сказал он.

Этот анализ связывает теорию стоимости денег с техническими показателями оценки, предполагая, что задержка в эффективности биткоина может создать значительную возможность для восстановления.

Заключение: Теория стоимости денег в переходный период

Дебаты между сторонниками биткоина и эмпирическими доказательствами эффективности золота отражают более широкий сдвиг в понимании рынками теории стоимости денег в цифровую эпоху. Хотя золото продолжает доказывать свой статус традиционного средства хранения стоимости, биткоин и другие цифровые активы всё ещё находятся на стадии тестирования.

Однако интерпретации различных экспертов отрасли предполагают, что то, что происходит сейчас, может быть не провалом биткоина, а этапом консолидации перед следующей ротацией капитала. Вопрос уже не в том, «может ли биткоин быть средством сохранения стоимости?», а в том, «когда рынок осознает превосходящую эффективность цифрового дефицита по сравнению с наследием физического металла?»

Теория стоимости денег в данном контексте проходит повторное тестирование в эпоху, когда цифровые активы начинают становиться неотъемлемой частью глобальных институциональных портфелей.